晨报记者 林劲榆

　　一份貌似“揭丑”的研究报告将东风汽车推到了风口浪尖。2012年最后一天，兴业证券汽车行业分析师李纲领发布了一篇直指东风汽车弊病的研究报告《主动投资者都睡着了吗？》，在该报告中，李纲领公开号召投资者罢免公司轻卡业务管理层。

　　但有意思的是，在痛陈东风汽车管理不善的同时，该研报最终却给予了投资者买入东风汽车的建议。从东风汽车2013年以来的盘面表现来看，这份研报并没有对投资者产生很大的影响，其股价延续了去年年底的盘整走势。

　　不满轻卡业务成包袱

　　轻卡业务持续亏损，严重吞噬利润，是兴业证券此份报告指出的东风汽车存在的核心问题。研报指出，东风汽车投资太少、管理效率太低，轻卡业务连续亏损，东风汽车另两大主营业务康明斯和郑州日产挣的钱全被轻卡业务亏光了。数据显示，2011年东风汽车轻卡业务亏损4.5亿元，2012年1-3季度亏损3.3亿元。从三季报看，轻卡业务量价齐跌。该研报还表示，规模相当的竞争对手江淮、福田的轻卡业务都能赚钱，若不是管理问题，就请管理层给一个更好的解释。

　　该研报指出，东风产品总是比对手慢了半拍。“重卡发动机升功率：8.9升升级到9.5升用了5年；微客：现在已经是前置后驱的年代了，才出中置后驱，还好设计讨巧；客车底盘：全国第一客车底盘厂，就是不匹配好自有发动机，校车市场的机会抓住多少？SUV整车：郑州日产最早涉足SUV，而在SUV如火似途时，郑州日产却推不出一款新车？”

　　东风汽车2012年中报显示，轻型车营业利润率为5.48%，比上年同期减少1.25个百分点，也低于福田汽车轻卡业务9.9%的毛利率。

　　提议回购或罢免管理层

　　面对东风汽车的糟糕业绩，李纲领在这份报告中提出了罢免相关管理层的建议，从而引起轰动。“如果你们是机构投资者，那么想想是否是为基金持有者的利益最大化尽最后一分努力？选择被动的等待股票的价值被别的投资者逐步认识，还是主动地合理利用游戏规则，影响公司的运营和治理呢？”如此煽情的语言在穿插在研报中，对于严肃刻板的研究报告来说，可谓少见。李纲领直接向有资格提交议案的投资者提出两个建议：一是让东风汽车“卖掉所持的近1亿元的交易性金融资产(基金)，回购公司股票”；二是“提交议案罢免负责轻卡业务的管理层。”

　　根据东风汽车公司章程，单独或合计持股3%以上的股东有权向公司提出议案；单独或合计持股10%以上的股东可随时要求召开股东大会。根据当前市价计算，持股3%所需市值为1.8亿元，持股10%市值为6亿元。不过要达到这项要求并不容易，截至2012年三季报，东风汽车的股东名单中，东风汽车有限公司为控股大股东，除此以外，持股比例最高的股东全国社保基金一零二组合持股比例也只有0.91%，也就是说机构投资者提出议案很难，更不要说召开股东大会罢免管理层。

　　昨天，记者致电兴业证券，无论是分析师李纲领，还是研究助理文升都没有接听。

　　买入建议成意外结局

　　李纲领对于东风汽车的业绩给予糟糕评价的同时，却出人意料地给予了买入的建议。其在研报中指出，东风汽车重卡反弹，新管家新变化，继续维持“买入”的投资评级。

　　事实上，东风汽车的管理层已经开始调整。公开信息显示，2012年11月29日东风汽车发布了更换公司总经理的公告，称卢锋不再担任公司总经理，原东风商用车公司副总经理杨青接任。研报对此评价为：“新管理层上任后可能带来管理改善和降本增效。”

　　被人揭丑，东风汽车应该很愤怒，不过，东风汽车管理层的虚心表态也令人刮目。“公司已经注意到研究报告，从报告内容来看，数据还是很客观的。”昨天，东风汽车董秘办有关人士接受记者采访表示，公司正在研究对策，但不会结束亏本的轻卡业务，而会降本增效提高公司运营效率。“通过吸引眼球的报告引起市场注意，在证券市场并不少见。”业内一分析人士表示，这份报告引发的关注点就是公司的管理层变化。与传统的研报相比，这份报告只是改变了表达方式，但本质还是为了吸引投资者。

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