□ 今日投资  杨艳萍

　　一、强势调整之后，投资价值更加明显

　　7月份，医药板块借降价传闻进行了强势调整。进入8月份以来，医药行业整体回升较快。涨幅更是进入所有板块涨幅排名前5. 主要是因为对降价措施进行了消化解读：药价管理趋势是鼓励创新，削弱外企原研药待遇，区别定价标准提高。另外市场仍然看好医药行业中长期发展趋势：老龄化、发病率提升和国家重民生的政策转型下推动的刚性需求。

　　2012 年 1 至 6 月，医药制造行业累计实现收入 7761.40 亿元，累计同比增长 19.10%；利润方面，2012 年 1 至 6 月年全行业实现利润总额 771.90 亿，累计同比增长 17.40%。受到全球经济和国内政策的影响，行业整体的外延增长在逐步放缓。成本与费用方面，当季度医药制造行业毛利率 28.95%，比上季度略有下降，成本上升的压力依然存在。行业总费用率为 18.86%，延续了年初以来的下降趋势。

　　截至 5 月份数据，今年以来处于景气周期底部的化学原料药子行业和化学制剂子行业的收入增速和利润增速具有缓慢提升的趋势，中药饮片、中成药、医疗器材三个子行业的营业收入和利润仍在高位保持稳定。

　　降价超过市场预期的概率不大，打击医药商业贿赂等因素对行业影响有限，医药制造业利润回升趋势仍然明确。目前医药板块动态PE已经回落到22.77倍，预计未来医药板块下跌空间有限，个股机会仍将持续。下面让我们来听听行业最牛分析师的深度分析。

　　二、谁是医药行业最牛分析师？

天眼最牛分析师实时排名-医药行业(近3个月来)

　　三、最牛分析师的最新观点

　　中信证券 李朝

　　：天眼最牛分析师实时排名(医药)第1名

　　行业利润增速稳步回升 中报业绩催化股价分化

　　2012年1～6月医药制造业收入7761.4亿元，同比增长19.10%。6月单月收入同比增长12.53%，增速继续下滑。1-6月利润总额771,9亿元，同比增长17.55%。6月单月利润同比增速为18.58%，近四个月维持稳步回升。由于招标降价压力趋缓，预计下半年行业收入和利润增速都将呈现缓慢回升态势。

　　政策视窗：(1)卫生部发布从业人员行为规范，破解以药养医按预定轨道进行。(2)《中国证券报(微博)>称国家发改委即将公布新一轮药品降价方案，我们预计本轮降价最早将在8月份出台，可能涉及抗肿瘤药、免疫抑制剂和血液科用药，整体降价幅度可能在20%左右。(3) SFDA发布《加强药用辅料监督管理的有关规定》，提高行业门槛，促进集中度提升。

　　目前医药行业2012年预测市盈率25倍，相对与全部A股的市盈率溢价率为147%，子行业来看，中药、化学药、医疗器械的估值水平相对与历史平均水平已相对比较接近。而原料药、生物医药，医药流通和医疗服务较历史平均水平有30%以上的折价。具备补涨机会。

　　今年医药行业超额收益较为明显，跑赢大盘15%。随着大盘的下行，医药行业面临着自身的估值压力以及相对于大盘较高的溢价率问题。医药股业绩缺乏弹性，需要时间来消化估值的上升。因此市场出现一定的回调亦属正常。而分化依旧是医药股短期表现的关键词，质地优秀的稳健成长公司依然具备上涨空间。我们看好医药行业的长期增长趋势，质地优秀的稳健成长公司依然具备上涨空间，继续维持行业“强于大市”的评级。我们建议关注成长确定的公司：天士力、华东医药、上海凯宝、康缘药业、海思科、云南白药。

　　天士力(600535)：FDA认证强化国内学术推广，第三终端销售受益基药制度，复方丹参丸今年增势有望实现20%以上的增长。预计二线品种养血清脑和水林佳，荆花胃康增长30%-50%。养血清脑、芪参益气、益气复脉和丹参多酚酸都有过10亿的潜力。尿激酶原和流感疫苗上市料将使生物医药板块减亏。

　　华东医药(000963)：预计降价影响有限。环孢素曾获国家科技进步二等奖，估计降价幅度不大(预期在10%左右)。吗替麦考酚酯近年来中标价格在350 元上下，目前最高零售价480元，有足够的降价安全空间。他克莫司的中标价加成后与目前最高零售价基本持平，预计收入将受降价影响。但其仅占公司I业收入的3.3%，而且降价也是以价换量的过程，能起到一些弥补作用。

　　上海凯宝(300039)：主导产品痰热清销售高速增长，预计今年销售将过10亿，收入基本为痰热清，业绩弹性大。

　　康缘药业(600557)：热毒宁持续高增长，销售有望超8亿，今年销售增长预期超过80%。营销有所改善，预计老品种销售增速有望回升。银杏内酯预计在8月左右获批，将成为公司的新的重要增长点。

　　海思科(002653)：上半年收入增长稳定，主力品种增长稳健，潜力品种如期放量。公司加强销售网络建设，销售费用增加较多，故营业利润增速较慢。公司下半年经营前景看好，在研产品稳步推进，长期成长性可期。

　　云南白药(000538)：消费品转型打开巨量市场，规避降价等利空政策。

　　风险提示： 1)药品降价；2)生产成本上涨。

　　说明：

　　天眼分析师实时排名：今日投资在国内首创分析师客观评价体系，从收益获取能力、盈利预测准确度两个角度出发，兼顾短期(近三个月)、中期(近六个月)、长期(近一年)三个时间段，采取定量方式对分析师进行实时跟踪评价。所有的分析师排名统计数据，均取自今日投资采集于分析师研究报告的盈利预测及投资评级。“天眼分析师实时排名”每天更新，详细排名情况和分析师最新研究成果发布于今日投资“在线分析师”(www.investoday.com.cn)。

　　分析师星级：评定依据为投资评级收益得分和盈利预测准确度得分。计算中，投资评级的收益得分权重为2/3，盈利预测准确性得分权重为1/3。得分最高的分析师评定为5星级，以此类推，得分最低的分析师评定为1星级。分析师星级在每年的分析师年度评选时更新，并保持一年不变。