每经记者 赵笛

　　继东北证券研报踩中星星科技(300256，收盘价7.73元)的跌停地雷后，天风证券也在近日中招。

　　7月13日，多家网站挂出了天风证券一篇关于凯利泰(300326，收盘价40.73元)的研究报告，该研报给予凯利泰“买入(首次)”评级。然而，就在7月13日当天，该股出现跌停。7月16日，凯利泰再次大跌8.02%。

　　值得注意的是，凯利泰跌停当天，公司还公布上半年净利润同比增长10%～40%。那么，天风证券到底哪个地方看走眼了呢？

　　推荐后遭遇跌停

　　7月13日，包括迈博汇金、巨灵金融等券商研究报告披露平台都挂出了天风证券一篇署名为 “分析师：郭敏、研究助理：何志俊”的标题为《凯利泰：椎体介入微创手术龙头领先企业》的研究报告。

　　根据报告内容，天风证券分别从凯利泰历史业绩优良、国内手术市场尚处于起步阶段、医保体系不断完善促进行业发展、公司竞争优势突出、出口业务值得期待等五个方面对凯利泰的业绩予以看好，并首次给予凯利泰“买入”评级。根据该券商的“评级说明”，买入评级表示该股票未来6个月内跑赢沪深300指数15%以上。

　　然而，就在研报出炉的当天，凯利泰低开约5%后大幅杀跌，至下午14时20分左右股价封死跌停。

　　《每日经济新闻》记者注意到，这是继东北证券在7月6日推荐星星科技，后者当天出现一字跌停后，又一家券商研究所推荐的股票在研报发布日当天跌停。值得注意的是，当时东北证券给予星星科技的是“谨慎推荐”(未来6～12个月持有收益超过市场平均收益5%～15%之间)，而天风证券给予凯利泰的是 “买入”评级。显然，天风证券的推荐力度(超额收益15%以上)更大。

　　在7月13日跌停后，7月16日，凯利泰继续大跌8.02%。

　　归咎业绩远低于预期

　　《每日经济新闻》记者注意到，凯利泰在天风证券研报发布当天 (7月13日)公布了业绩预告，预计公司上半年实现净利润2047.23万元～2605.56万元，同比增长10%～40%。资料显示，2011年凯利泰净利润为3713.33万元，2012年一季度净利润为1197.52万元。中期2047.23万元～2605.56万元的净利润表现应属中规中矩。

　　不过，若根据天风证券的预测，预计凯利泰2012年实现归属于上市公司净利润6400万元。而上市公司预测的上半年业绩数据乘以2即4100万元～5211万元，显然低于天风证券的预期。

　　昨日，《每日经济新闻》记者致电天风证券，该研究报告撰写人、研究助理何志俊表示，凯利泰的研究报告是7月13日发布的，但是在7月11日完成。其7月13日跌停的主要原因是大势不好。此外，市场曾看好公司利润增长在40%以上，突然发布的业绩预告表示利润增幅仅有10%～40%，低于市场预期。

　　从天风证券的说法来看，凯利泰跌停的主要原因还是因为业绩低于预期。那么，天风证券研报中乐观的预期来自何处？

　　未调研出具“深度报告”

　　《每日经济新闻》记者注意到，天风证券出具的这份凯利泰研究报告正文部分就多达17页，俨然是一份上市公司的深度研究报告。

　　然而，记者仔细阅读后却发现，这份正文长达17页的研究报告没有提到过“调研”字样，全篇文章更像是各种资料的汇编。

　　对此，何志俊也承认，该研究报告主要是基于公司招股书写成的。对于为何没有实地调研，何志俊表示，由于临近中报披露期，上市公司不接受调研，所以没有对凯利泰进行调研。

　　《每日经济新闻》记者注意到，天风证券的这份研报撰写日是7月11日，已经是凯利泰的第20个交易日，此时仍基于招股书出具新股报告，还有价值吗？

　　一位不愿具名的券商分析师向《每日经济新闻》记者表示，创业板企业新大地造假上市被曝光后，在众多公司上市前业绩靓丽、上市后业绩即遭变脸的情况下，券商仅根据招股书的内容，在没有任何调研的情况下，就预测一家公司未来业绩已然“不靠谱”，而给予“买入”评级则更是“不负责任”。

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　　天风证券九成公司研报署名同一人

　　每经记者 赵笛

　　在对天风证券的采访中，《每日经济新闻》记者获悉，该券商研究所总共14人，其中有证券分析师资格的人仅有7位。平时，没有资格证的“研究助理”撰写的大量报告均以有资格证的分析师署名来发表，其中96%的公司研报均署名“郭敏”。

　　对于“无证人员”写报告、有证人员署名这一情况，天风证券研究所负责人朱刚表示，这并不违规，很多大券商也都是这么操作的。不过，也有券商人士指出，由于越来越多的“无证人员”撰写研究报告，券商研报的质量和含金量正每况愈下。

　　九成公司研报署名同一人

　　证监会规定，只有具备分析师资格证的券商从业人员才能够撰写发表研究报告。在证券从业协会的网站上，记者查询到，天风证券拥有“证券投资咨询业务(分析师)”的人员仅有7人。也就是说，只有这7人能够发表研究报告。随后，记者从天风证券研究所负责人朱刚处获悉，天风证券研究所目前共有14人，包括分析师和研究助理。

　　当被问及“为什么有证分析师仅占全所人员一半，是否存在‘无证上岗’”的情况时，朱刚表示：“我们的研究助理都不发报告，只通过有证的人发报告。”“是合规的。”

　　《每日经济新闻》通过迈博汇金网提供的数据统计发现，近半年天风证券共发布24份公司研报，这其中有23份报告署名为“郭敏”。在证券业协会的数据中，“郭敏”确为有分析师资格证的人员。这也就是说，天风证券发布的公司类研报中，有96%署名同一个人。

　　“无证人员”撰写 质量存忧

　　上述24份研报涉及公司，囊括了化工、农业、环保、服装、机械、医药、传媒等多个领域。《每日经济新闻》记者注意到，在郭敏署名的大部分研究报告中，存在不少“研究助理”的署名。此外，在公布的电话中，分析师往往只有总机号码，研究助理反而有分机号码。对此，有其他券商的分析师告诉记者，若该研报有“研究助理”，那么这份研报多半出自研究助理之手，有证的分析师只是挂个名。

　　研究助理何志俊也承认，凯利泰的研报出自他之手，郭敏只是署了一下名。

　　对于这种“无证人员”撰稿、有证人员署名的情况，朱刚表示很正常，“很多大券商都是这么操作的。”

　　据记者了解，目前很多券商研究所确实都存在“无证人员”撰写报告，然后署上有证人员姓名后发表的情况。这其中尤以小券商或人员流动比较频繁的券商居多。

　　不过，这样的行业“潜规则”也带来了不少弊端。

　　有分析人士指出，由于研究员中“无证”的新手越来越多，在市场经验不甚丰富的情况下，他们发布的研报质量难以保证。这就不难解释，为何根据招股书和公开资料“拼凑”成的研究报告也能给予“买入”评级，为何越来越多的“推荐”评级研报发布后，股价便出现大跌了。