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　　合资券商不仅投行份额少得可怜，整体盈利水平也十分堪忧

　　理财周报记者 田小蕾/北京报道

　　一张承销牌照，将合资券商紧紧箍住。

　　“IPO不知道什么时候开闸，剩下主要可以做的就是债券和再融资，”一家刚离开合资券商的投行人士告诉理财周报记者，“吃饭钱还是够的，但是要说可观的利润，那就很困难。”

　　沪上一名金融猎头向记者表示，最近合资券商到处挖债券承销人才，某合资券商在上海招聘债券销售ED，要求带团队。

　　“开源”，是合资券商今年的核心词汇。“虽然我们只有投行牌照，但我们的中方股东是拥有全牌照的证券公司，中方股东的股东更是拥有全牌照的金融机构，我们可以介绍业务给他们，收取介绍费。”华北一家合资券商高管称。

　　另外，越来越多的合资券商纷纷放下身段，主动出击延揽项目。一些行业洽谈会、企业的论坛上，都不乏中金公司、华英证券等券商的身影。

　　今年9月，瑞银集团中国区主席兼总裁李一在达沃斯论坛坦言，相对本土券商，合资券商仍面临准入问题和本土风险。

　　业务越来越难开展，人心也越发不稳。

　　中银国际失血

　　截至目前，国内共有12家合资券商，分别为中金公司、瑞银证券、华英证券、第一创业摩根大通、中银国际、财富里昂、摩根士丹利华鑫、瑞信方正、海际大和、高盛高华、中德证券和东方花旗。

　　IPO闭闸一年多，让这些不是在亏损就是在亏损边缘的合资券商，道路更为艰难。

　　据记者统计，今年以来，合资券商中团队最为动荡的当属中银国际。2013年1月至5月，中银国际有8名保代离去，转战一创摩根。另有3人于今年上半年转战东方花旗。去年年底，中银国际还有保代25人，目前只有15人。

　　证监会网站显示，目前一创摩根共22名保代，有8人是今年上半年从中银国际挖角而来，占比超过1/3。一创摩根开启挖角战的背后，是其一度大量流失保代。从2011年底至今，一创摩根有至少19名保荐人跳槽。

　　曾经挖角一创摩根的大户大摩华鑫也卷入人事风波。2011年年底至2012年年初，大摩华鑫从一创摩根挖来6人。而今年清明节前摩根士丹利派驻大摩华鑫证券担任总经理的杨凯辞去职务。彼时，一名离开大摩华鑫的投行人士向记者表示，春节之后，他们部门人员走了一半。

　　最年轻的合资券商东方花旗，还处于积蓄力量阶段，今年3月至4月，从银河证券集中挖来6人。

　　迫于形势，为了控制成本，也有合资券商主动调整人员。去年年底，中金投行部裁员10%。瑞银证券今年年初则保持20人左右的投行队伍。

　　人心不稳，传言四起。甚至有坊间传闻，华英证券一个团队已经出走，原因是内部传苏格兰银行将要撤资。

　　对此，一名接近华英证券的人士告诉记者，“最近只是有一个保代因为考核不合格离职，华英债和再融资在那么困难的情况下都发的不错，内部应该是大干的心态。”

　　苏格兰银行内部人士也向记者表示，中国一直以来都是苏格兰皇家银行的重点战略市场，我们对于中国的业务和客户有着长期的承诺。

　　导致合资券商团队动荡的原因，除了业绩问题外，还有股东双方在项目运作思路上的分歧。

　　“外资行重风控，对合资券商的要求往往是风控第一，利润第二。所以一是比较青睐大项目，二是喜欢‘大一统’的方式，而从内资券商平移过来的团队往往擅长做中小项目，且项目制对他们诱惑更大，”一名南方合资券商的高管表示，“所以作为外方股东的代表，也需要及时将国内今年是检查年、IPO财务核查、债券核查等事情及时跟外方股东沟通，让他们知道中国的监管也是很严格的，让他们不用太担心。”

　　半数亏损

　　合资券商难以回避的问题是，业绩难以“扶正”。

　　在IPO停滞的情况下，跟内资券商一样，合资券商去年以来都将重心转向债券承销。据同花顺数据统计，今年以来截至11月4日，合资券商承销债券项目数量，共计143单，占13.8%的份额。不过，海际大和财富里昂无缘参与。

　　虽然在债券承销上分得一杯羹，但从承销收入排名来看，合资券商仍不乐观。

　　2012年至今，62家券商共获得主承销收入101.35亿元，合资券商合计获得8.94亿元，仅占比8.8%，尚不如国信证券一家所占的市场份额(11.51%)。合资券商中主承销收入排名最靠前的中金公司也只以3.4亿元排在第11位，其次是排在第19位的中德证券，主承销收入为1.69亿元。

　　合资券商在中国证券市场过得颇不如意，不仅投行份额少得可怜，整体盈利水平也十分堪忧。

　　2012年券商财务报告显示，114券商共有16家亏损，而合资券商占据6席，包括华英证券、大摩华鑫、东方花旗、财富里昂、海际大和和一创摩根。其中大摩华鑫以亏损1.05亿元成为当年的“亏损王”，其自2011年6月10日成立以来已经连续两年亏损过亿。

　　虽然对于刚不满三年的合资新兵——大摩华鑫、东方花旗、东方花旗来说，亏损是正常的，但海际大和、财富里昂等成立接近10年的公司至今也是没有盈利。

　　开源节流谋转型

　　监管层关闭了IPO大门，国际板也遥遥无期。合资券商不转型，就没有出路，必须想办法“开源”。

　　一名熟悉华英证券的业内人士透露，华英已尝试设立一些客户经理，长期跟踪客户，并协调业务团队，以及时提供股票、债券、贷款等融资方案，改变以前“以项目组为承做核心，项目执行完毕，项目组就解散，对客户的跟踪研究和持续服务基本上是被动的和间歇性的”的局面，向“以客户为中心”的转变。“IPO暂停，对于有融资需求的客户，华英证券可以利用中方股东国联证券的资源，通过PE入股、通过资管和信托产品等渠道解决融资需求，从中也可以获得一定的收入。”该业内人士表示。

　　前述华南合资券商的内部人士告诉记者，“除了证券承销业务，收购兼并、财务顾问以后都是我们力主的业务。”

　　但是，在9月28日证券业协会公布的2013年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价结果中，除了中金、中银国际评价A，中德、高盛高华、东方花旗评价为B外，其余评级均为C。

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