目前介入这块新业务的券商主要有国泰君安、中信、国信、招商、申万和中金等

　　理财周报记者 张慧宇/上海报道

　　A股800多个项目形成IPO堰塞湖，嗅觉敏锐的券商投行转而寻找新赢利点，B股转H股成为投行业务的新亮点。

　　艾迪企业上市项目管理有限公司董事局许夏雄认为，B转H的尝试为投行提供了一条新的路径，但它是否成为一种趋势还需观望。他告诉记者，B转H股实际上带给投行的利润率是很低的。

　　一名做过B转H股项目的投行人士在提及B转H的成本时，给出的范围是2000万至3000万元。而许夏雄表示，一单B转H股带给投行的收入一般几百万元而已。

　　即便如此，一些投行却迫不及待参与其中。“只要是一些规模比较大的适合转板H股的B股公司，都有保代跑过。”中信证券一名保代说道。

　　据了解，目前国泰君安、中信证券、国信证券、招商证券[微博]、申银万国[微博]和中金公司等券商都有接触这类项目。而且竟争极其激烈，有传言某券商投行为了抢项目，甚至承诺零收费。

　　只能介绍上市，受诸多限制

　　一直以来，B股市场缺乏流动性，且投资者对其兴趣也不大。一方面由于其上市股票十分有限(仅107只B股)，此外交易程序相对于A股更为复杂，同时内地投资者面临着外汇风险。大多数A、B股同时上市股票的B股价格相对于A股价格存在明显折让(平均折让44%)。B股的出路一直是值得讨论的问题。

　　2012年年底，中集集团作为首家B转H股公司，在港交所主板成功挂牌交易，揭开了解决B股历史遗留问题的序幕，这个项目为国泰君安香港子公司承做。接下来，万科B转H股又将B股转板推到了高潮，投行为中信证券。随后，丽珠集团也宣布了B转H股的方案，投行为国信证券香港公司。这些为B股的改革提供了一个新的渠道。

　　据许夏雄介绍，在香港B转H股，有三条常用路径，介绍上市、公开发售和配售上市。

　　通过介绍上市有多少只B股存在转板潜力？各方机构研究有所差别。

　　国泰君安香港子公司的总裁阎峰告诉记者，目前国泰君安国际发掘有22只转板潜力的B股。而高华证券研报提出有53只，华泰证券分析师在研究报告中则认为有34只。

　　根据港交所的上市规则，同时发行A、B股公司的B股转H股应采用介绍上市的方式，并应满足盈利、最低市值、公众持股量、流通比率等方面的上市规则。

　　首先在财务方面，申请主板上市的公司必须有不少于3个财政年度的营业记录，且上市时市值不得少于2亿港元。与此同时，还需满足“盈利测试”、“市值/收益/现金流量测试”或“市值/收益测试”中的一项。此外，港交所对公众持股比例上也有要求，另外就是公司控制权和管理层的年限上有限制。

　　在许夏雄看来，并非所有B股公司都适合转H股，主要三个困难，“一是审批通过上有一定难度，因为它没有融资能力；二是B股多为内资持有，需要两个交易系统对接，转换的时候只能把B股卖出，却不能买回来；三是结算系统不同，上交所B股是以美元结算为准，但是H股需要港币结算，这个过程牵涉到汇率问题，那就需要相关机构和外管局的配合，而这些情况都不明朗。”

　　“B转H股，目前只有介绍上市的方式，形式有限。同时，H股较B股有一定的溢价，但目前香港市场低迷，B转H还值得观望。”许夏雄说。

　　一个项目几百万，利润率偏低

　　对于投行在B转H股中的参与情况，许夏雄说道，“目前中国证监会允许的方式是介绍上市，就是没有涉及新的集资和融资的能力，外资投行空间不大，主要是中资投行，而且是大型投行。”

　　上述做过B转H项目的投行人士告诉记者，B转H的一般流程是：公告股票停批，B转H项目启动；中介机构尽职调查，公司宣布召开临时股东大会，股票复牌；召开临时股东大会，审议方案；公告临时股东大会决议；向中国证监会递交上市申请书；向港交所递交A1申请表，按时提交文件并回答问题；获得证监会批准；刊登B股现金选择权公告；港交所聆讯；港交所批准上市；B股停牌；B股股东确定是否选择现金选择权，并实施；现金选择权实施完毕；取得港交所上市批复；H股挂牌上市。

　　“在介绍上市中，投行不需要路演，就需要做个介绍上市的申请。”

　　这就意味着，在介绍上市中，投行并不需要承担承销包销、超额配售等这些任务，它更多的是充当了一个介绍上市的保荐人角色，那么投行所收取的费用自然更多是保荐费用，利润空间很小。

　　申银万国一名投行董事总经理说，“投行的成本主要是沟通成本和人力成本。”

　　上述中信证券保代告诉记者，“和IPO以及再融资相比，B转H股的投行成本多是材料，以及和证监会、港交所的沟通费用。投行收益上，主要看转板规模。整个收入对投行的贡献并不大，但市场影响力大一些。”

　　国泰君安国际的总裁阎峰表示，“成本方面，起初较高，因为需要建立系统，之后好一些。目前国泰君安B转H股系统建设好了。”

　　曾有人算过这样一笔账，假设一个B转H股的收入为3000万，那么100个项目就能给投行带来30亿的收入。以许夏雄的经验，他告诉记者，一个B转H项目投行收入大约只有几百万。

　　投行态度分裂，海通不碰

　　在针对B转H股的项目中，投行的态度显然不一致。

　　海通证券一投行人士告诉记者，“海通几乎不碰。”

　　记者从上述多名采访人士处了解，目前介入这块新业务的券商主要有国泰君安、中信证券、国信证券、招商证券、申银万国和中金公司等。

　　“只要具有转板潜力的B股，都有保代跑过。”上述中信证券保代说。

　　“竞争激烈，有些投行甚至不考虑成本，答应不收费都要帮企业做项目，而我们是考虑成本的，那有些项目就不和这些投行争了。他们关键是抢名声。”上述做过B转H股项目的投行人士说道。

　　“一般一些大投行，都不收取保荐费，这也不过是几百万嘛。小投行更加竞争不过大投行，所以一些二三线投行就不碰这类项目。”许夏雄说道。

　　许夏雄同时表示，“大多数投行承诺低收费也要做项目，主要是看重以后的业务空间，包括转板之后的配售、增发等，而不是现在的利润空间。”

进入【新浪财经股吧】讨论