张小蓓

　　国内券商处于寒冬之际，仅依赖投行业务生存的合资券商处境更加艰难。

　　目前，820家排队企业形成巨大的堰塞湖，300亿承销保荐费用成库存。这其中就包括了合资券商的48个库存项目。

　　除海际大和以及刚成立的东方花旗外，所有合资券商均有排队的项目。其中，储备项目最多的为中金公司，共有13家在会项目。其次是中银国际8家，中德证券7家，瑞银证券在会6家。

　　在采访过程中，合资券商的投行人用“日子不好过”概括了当前合资券商的生存现状。事实上，合资券商业务的发展一直不被看好，其项目历来较少。

　　“最近比较忙，都在忙着写项目建议书争项目。”王皓告诉记者。毕业之后，王皓就进入了合资券商华英证券。然而，等待他的不是忙碌的出差，却是相对的悠闲。

　　“没活干，都闲着，反正都亏着。”王皓说。

　　在会积压项目48个

　　根据证监会最新披露，IPO排队总数已高达820家。主板158家，中小板342家，创业板320家。其中，169家处于初审中、473家落实反馈意见、65家预披露、149家通过发审会，未通过发审会34家、中止审查22家、终止审查61家。

　　大量拟IPO积压，导致了超过300亿承销保荐费用成库存。在820家排队企业中，国信证券承销的项目最多，为58家。其次，广发证券有47家。招商证券[微博]和中信建投也分别积压了46家和45家IPO项目。

　　本来项目就相对较少的合资券商，也被堵在“路上”。

　　证监会最新披露的信息显示，中金进入审核流程的IPO项目共计13个，其中3个项目为联席保荐。目前，3个项目处于初审阶段，6家处于落实反馈意见中，另有3个项目处于预披露阶段。仅有陕西煤业1个项目通过发审会，但尚未发行，该项目为中金与中银国际联席保荐。

　　此外，中银国际仍有8个在会项目，各有3家分别处于落实反馈意见与预披露阶段，江苏银行、中国科技出版传媒2家处于初审阶段。

　　中德证券在审项目7家，3家处于初审状态，3家落实反馈意见中，中节能风力发电1家处于预披露状态。值得注意的是，中德证券可谓后起之秀，其正式成立于2009年8月，当年即承销了2单IPO项目，2010年至2011年共承销10单IPO项目。

　　瑞银证券也有6家在会储备项目。春秋航空、东兴证券、老百姓大药房、深圳聚成企业管理顾问4个项目均处于落实反馈意见中，北京京客隆尚处于初审中，贵人鸟通过发审会。

　　券商三季度业绩中垫底的大摩华鑫仍有4个储备项目，各有两家处于初审与落实反馈意见中。第一创业摩根大通有4个储备项目，浙江富丽达处于反馈意见中，武汉中博生物处于预披露状态，其余两家处于初审中，包括与招商证券联合保荐的第一创业证券。

　　此外，高盛高华还有两个储备项目：重庆银行与东莞银行目前处于落实反馈意见中。华英证券两个项目分别处于落实反馈意见与初审中。财富里昂1家储备项目为深圳中航健身，正在落实反馈意见中。瑞信方正也有1家遵义钛业的储备项目，已通过发审会。

　　目前，合资券商中仅有中金与瑞银证券获得全牌照业务，其它合资券商主要集中在投行业务上。

　　Wind数据显示，截至昨日，今年共有51家券商实现承销收入66.94亿元，但是只有7家合资券商“虎口夺食”，实现承销收入5.5亿元，占总承销收入的8.24%。而其中的第一创业摩根大通与瑞银的承销收入仅依靠增发来实现。

　　承销项目数量有限，大量项目积压在会，合资券商的处境越发艰难。

　　忙做项目建议书

　　进入华英证券一年多，王皓仅做过一单项目。遗憾的是，该项目最终未能发行成功。此外，王皓的大部分时间都用来写项目建议书，工作状态一直相对悠闲。

　　“大家要么闲着，要么写建议书，要么做项目，每个人都不一样。”他告诉记者，“没活干，都闲着呗。”

　　王皓向记者介绍，其实华英证券有一些项目在做，不算多，但也不能算少。然而，真正发出来的项目却十分有限。而只有等项目发行成功才能拿到承销费。

　　“项目发不出去，承销费用拿不到，还浪费了人力成本，这意味着，投行做了亏本的生意。本来项目不多，再加上没发出去的，其实是亏上加亏。”王皓向记者表示。

　　公开信息显示，目前华英证券从业人数142人，投行从业人数117人，其中19名保荐代表人，一般证券业务123人。华英证券仅有的收入来源即是投行业务。2011年，华英证券IPO承销家数1家，取得承销保荐费用6511.4万元。

　　截至目前，今年华英证券在IPO承销上尚颗粒无收。不过，华英证券在会拥有两个储备项目，同方环境处于落实反馈意见中，深圳普路通供应链管理处于初审中。

　　王皓认为，合资对于投行来讲，在项目资源上没意义，外国金融机构在国内不具有资源优势，因此拉到的项目十分有限。“公司将来可能会裁员降薪。”

　　事实上，这并非华英证券仅有的困境。

　　在前三季度亏损的27家券商中，合资券商占据1/3。瑞信方正、海际大和、华英证券、财富里昂、中德证券、第一创业摩根大通、瑞银证券、大摩华鑫、东方花旗9家合资券商出现亏损。大摩华鑫以亏损9025万元，在114家证券公司中垫底。

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