上半年7个IPO项目完成发行，14个项目申报证监会，平均承销费率7.72%，高于行业平均水平

　　理财周报记者 田小蕾/深圳报道

　　外界最喜欢用“黑马”一词来形容民生证券，这是因为，近两年民生证券冲得很猛。不过，在民生证券总裁罗凌看来，这些都在计划之中，“一步一个脚印在做。”他说。

　　2010年IPO承销收入徘徊在20名左右的民生证券，2011年晋升至前十，2012年上半年挺近前五。

　　而在研究业务上，民生证券的研究团队则由2010年的30人左右扩充至目前的80人左右。今年上半年实现基金分仓收入3400万元，已接近去年全年3700万元的水平。

　　有业内人士对民生证券的上升势头表示担忧，认为这种高投入带来的快速扩张不能持续。

　　9月18日，在深圳福田区丽思卡尔顿酒店4层的贵宾休息室，还没等记者提问，罗凌就针对上述担忧向记者解释，并表示投行和研究业务人员扩张暂时告一段落，接下来进入夯实基础阶段，并可能在未来两三年推出另一项业务重点。

　　而除了为下一个业务重点做准备，股东还给希望民生证券适时上市。

　　IPO承销收入挺进前五

　　自去年开始，民生证券在IPO领域就猛发力，去年承销收入晋升到前十，今年上半年更是排名超过海通和招商，挺进了前五。整个上半年，民生证券有7个IPO项目完成发行，为其带来2.51亿元的承销收入。

　　“我们本身资源并不多，主要靠人，这两年进了不少人，这些保代本身手里有些资源。”民生证券投行部内部人士说。

　　据理财周报记者统计，去年8月时，民生证券有注册保代52人，而到目前，证监会网站显示，民生证券的注册保代人数已扩充至75人，团队规模排在了行业第7。其中有10名是在2011年从华泰联合转投而来，另有2名来自首创证券。

　　理财周报记者从上述民生证券投行部内部人士处得知，目前民生证券投行部共370人左右，共21个业务部，其中北京6个业务部、1个兼并部，上海6个、广州2个、深圳4个、山东1个、南京1个。而且不分行业组，只进行相应的引导。

　　“民生证券正处于上升期，保代队伍近两年也在逐渐扩充和储备。民生的总裁罗凌曾在华泰联合工作，他很有个人魅力，对投行建设也有一套办法。”一位罗凌的老同事此前在接受采访时说道。

　　据了解，民生证券保代的薪酬体系跟善于做小项目的平安、国信一样，采取“薪酬+项目提成”的方式。

　　“与跟民生证券规模差不多的中等券商相比，我们保代的薪酬并不算高。”罗凌坦承。

　　不过，上述民生证券投行内部人士说：“该给的奖金，一点都不会少。”

　　另外，民生的项目平均承销费率也有所上升，从去年的6.9%上升到今年的7.72%，且高于行业平均水平。这得益于民生钟情于中小项目的战略。据统计，民生还有14个项目已申报证监会，并没有主板项目的影子。

　　对此，罗凌总结说：“从市场起步的券商就要用市场规则做事情。”

　　其实从2010年开始，民生证券就把研究业务当做重点业务来打造。董事长余政曾多次在公开场合强调：投行、研究是公司的两台“发动机”，研究是基础“发动机”，投行是高端“发动机”。在余政看来，民生的特色就是投行和研究。

　　再融资业务并非现时重点

　　为尽快在市场上有所表现，民生证券选择先打造投行和研究业务。“投行和研究最容易出成绩的。经纪业务比较复杂，需要渠道，需要客户存量资产，这些不是一年两年能累积到的，尤其是在弱市，目前我们的经纪业务也比较困难，”罗凌坦承，“不过我们的客户资产每个月还在增加，最近几个月省外的新增资产超过省内，说明营销还可以。”

　　截至2012年9月，民生证券共有44家营业部。数据显示，今年8月，民生证券营业部实现总成交318.88亿元，在103家券商中排名第45位。2011年，民生证券代理实现买卖证券业务净收入4.39亿元，同比下滑54.9%。

　　业内人士指出，民生证券正是因为发展快，根基不稳，客户资源不多，才会导致去年八菱科技因询价对象不足20名而中止发行。

　　对经纪和资本市场方面存在的短板，罗凌表示，“我们力量有限，不像大券商那样可以齐头并进，我们一个一个来，先投行后研究，下一步还会重点打造新的业务，目前已经在做准备。再过一两年，如果市场给机会，公司内部的机制体制也比较配套，团队组建也比较好的话，又会有一块业务还不错。”

　　而面对各大券商投行已把注意力转向再融资的局面，罗凌表示民生证券尚未到做再融资好时机。“不是我们不想重点做再融资，只是民生证券的投行部历史短，存量客户太少，IPO的客户还没来得及再融资。”他说。

　　而在并购和固定收益业务上，罗凌承认还有差距。“并购业务的策略是‘准备、跟着’，我们今年做了三四单，债也有人在做，不算太好，会把精力往这方面倾斜。”罗凌说。

　　数据显示，今年年初至今，民生证券只完成中科三环、烽火通信、华东电脑三单增发，共获承销和保荐费1500万元，排在第28位。完成7单债券发行，排名第36位。比起IPO业务，再融资和固定收益业务的也业内排名相对靠后。

　　110人研究团队暂不扩张

　　继投行业务后，民生证券选中的下一个业务重心是研究业务。

　　2010年，为打造研究所，民生证券挖来时任银河研究所所长的滕泰。据了解，上任不久，滕泰曾信心十足地提出为民生打造100—200人研究队伍，跻身行业前五的目标。他先后从多个不同机构挖来了数十名分析师和机构销售人员。

　　今年6月，民生证券副总兼首席经济学家滕泰和副所长马永谙(微博)的相继离开，让部分民生证券内部人士内心发慌。然而，不到3个月，董事长余政亲自出马，请来原国家统计局局长邱晓华。

　　能够成功请邱晓华出山，罗凌将原因总结为两个：一是以诚动人，二是积极进取。

　　除邱晓华外，民生从华泰联合挖来电力与新能源行业首席分析师王海生、煤炭行业首席分析师陈亮，还有首席研究员王红兵带领的金融工程团，一共9人

　　目前，民生证券研究所研究人员80人左右，再加上北京、上海、深圳三地30人左右的销售队伍，共110人左右，已达到民生证券年初给自己定下的目标——“规模达到中等券商研究所水平”。

　　有业内人士认为，民生证券研究所靠高投入实现扩张的模式难以为继。而罗凌认为，民生研究所投入和业务匹配的收入总体比较平衡。“今年上半年研究所实现3400多万收入，全年可能达7000万左右，按照目前我们110人的队伍，除去员工收入和内部提成奖金，还能剩一两千万，花一两千万养一个研究所，这个帐算得过来。”罗凌给记者算了一笔账。

　　提到研究所的收入，明显能够感到罗凌语气中的欣慰，“这几年的收入每年翻番。”他说。

　　确实，招兵买马效用很明显。2010年民生证券获得基金分仓收入1396.87万元，增幅385.24%；2011年基金分仓收入继续提升至3741.75万元，再增167.87%，排名前三十，基金分仓份额跻身前十位；按照罗凌的预计，今年全年有望实现7000万元收入。

　　不过，罗凌承认，目前研究所还处于亏损阶段，“我们希望明年能够达到1亿元以上。”他说。

　　跟其他券商不一样的是，民生证券不断上升的基金分仓收入并没有与“卖基金”绑定在一起，而是纯粹靠“研究”实打实获得的收入。“我们经纪业务卖基金，但卖的很少，而且不算在基金分仓收入中。现在卖基金比较被动，销售压力和客户后续维系压力都很大。”罗凌认为。

　　市场上对民生研究所的另一个疑问是：为什么在市场不济、其他券商都在砍研究所的时候，民生证券却在逆势扩张？

　　民生证券内部人士告诉理财周报记者，因为研究所基数太低，需要通过扩张完成从0到1的转变，目前才基本实现研究领域的全覆盖。

　　“基金交易分仓总量在萎缩，研究所一方面相当于从别人碗里抢饭吃，另一方面要拓展新业务。不过我们人数的扩张是有规划的，从刚开始建立的不到30人，到去年年底60人，再现在不到90人。行业在去年开始还没有全覆盖，到目前为止基本全覆盖。”罗凌解释说。

　　“现在证券业都要对经纪业务建立投顾体系，而投顾业务要靠强大的研究力量支撑，否则无法实现对客户的增值服务，另外民生投行上升很快，现在做大研究所，是为以后能为这两块业务服务。”上述接近民生证券研究所的人士称。

　　不过，罗凌表示，研究到了这个阶段，应该夯实基础，员工在文化上有个认同过程，短时间内不会无限制扩大。“在收入达到1亿元前，不会有大的扩张。”他说。

　　股东要求民生证券适时上市

　　民生证券的确在飞速发展，但资本规模仍然排在中小券商之列，因此民生选择通过上市突破资本制约。

　　“民生证券已经完成股改，从内部启动了上市程序，股东的要求是适时上市。”罗凌说。

　　2012年6月11日，在公司2012年董事会上，民生证券宣布正式完成改制，由有限责任公司正式改为股份有限公司。始于2009年8月的这场股份制改革，历经两年终于落下帷幕。

　　在此次董事会上，民生证券新一届董事会班底第一次亮相，8位董事来自大股东泛海系。

　　今年5月，民生证券迎来了第二波空降董事。根据北京证监局的批复材料，王彤、冯壮勇、李能正式获得民生证券董事资格。三位都是来自泛海集团。

　　公开资料显示，王彤，2004年7月进入泛海控股集团有限公司(下称泛海控股集团)工作，曾任职上市公司泛海建设，目前为泛海控股集团投资管理总部副总裁，兼公司管理总监。2012年2月，出任民生投资监事。

　　冯壮勇，2007年6月进入泛海控股集团，任法律事务管理总部副总监，2011年1月，任民生投资董事。

　　李能，曾任泛海控股集团董事长秘书，董秘处处长、董监办副主任、总裁办副主任等职，现任泛海控股集团董事长助理兼助理总裁，兼任泛海控股集团监事。

　　至此，民生证券董事会成员中，已经有8位来自大股东。

　　业内人士称，泛海集团希望借助这些上市公司高管的经验，规整民生证券的内控及管理，使其尽快达到上市要求。

　　不过，在目前市场环境里，罗凌不倾向于通过并购来扩大规模。“现在券商的并购都不是市场化的，很难运作，可遇不可求。并不是简单的1+1大于2，有很多方方面面的因素，有监管方面，各自股东的利益等。”