分类评级下调结果改变券商形象 这五大影响将持续发酵

　　95家参评券商主体，57家评级惨遭下调，31家持平，仅7家上升。2016年证券公司分类评级结果一公布，整个证券行业一片哗然。

　　分类评级被下调，对证券公司影响到底几何？答案是至少五方面影响，今天，券商中国记者就给您来个点对点的具体呈现。

　　影响一

　　券商自身形象及融资

　　证券公司毋庸置疑，其实就是市场的一个资本中介，必须有好的公众形象，就是个人也都必须把自己打扮得人五人六，不然谁会信你呢？

　　评级被下调，首先影响的就是公司形象。尽管监管部门不允许券商就分类评级进行宣传，但每年评级结果一出，刷屏的却都是那些被上调评级券商朋友。

　　评级影响“券商气质”，气质自然影响业务。尤其是经纪业务，很多AA级券商对外展业时直接说“我们是双A券商哟，某某都才B类呢”。

　　不仅如此，形象还决定股价，尤其是风向经常摇摆不定的股市。这不，评级结果发布后的首个交易日，25家A股上市券商全线飘绿，投资者在风中直接用脚投票了。

　　与股价对应的自然就是券商自身融资了。无论上市券商的再融资还是非上市券商的增资扩股，形象的受损自然也会影响投资者的认购，甚至还会影响券商自身发债融资的成本。

　　相关数据统计，截至目前，尚处于存续期内、以证券公司为发债主体的债券共有292只，融资总规模计411.65亿元。

　　严格意义上来说，证监会的分类评级主要针对的是券商风控指标，但券商作为发债主体的评级主要针对的是券商债务偿还能力，两者并无必然联系。“但评级机构在券商发债时，对其进行评级时会参考证监会的评级。”一家证券公司债券承销部门负责人介绍说，而且对存量券商债券而言，评级机构还可以随时调低这些债券的评级，这必然影响债券持有人的信心和提升券商新发债券的利率水平。

　　“即使如方正证券，此次评级直接从A级降至C级，如果新发债券的话，可能会在利率上会有轻微上浮成本吧。”上述债券承销负责人预测说。数据显示，方正证券尚处存续期的债券有4只，规模为6.3亿元，发债主体评级从BBB+到AAA不等。

　　影响二

　　投行与债券交易

　　“对投行作为承销商业务会产生一定的影响，尤其是债券承揽的招标影响较大。”北京一位中型券商债券销售负责人介绍说，现在很多央企、地方国企，甚至大型上市公司，在进行融资选择承揽、承销券商时都会进行公开招标。

　　“那些评级高的券商自然会打分会高一些，获取项目最终承揽、承销的概率也会高一些。”这位负责人介绍说，不过，这也不是绝对的一个因素，一个项目最终被拿下，其实还牵涉方方面面的因素，评级高低仅仅是其中偏小的因素之一，仅仅只能说是在其他同等条件下，评级高的公司会有优势。

　　这位负责人举例说，比如一些大型的国企IPO，如果出现多家券商都想承揽的话，一般都会进行招标，由招标委员会对各家券商递交的标书进行打分，这自然会涉及各家券商的分类评级，评级高的肯定比评级低的在某项得分上会胜出一筹。

　　评级被下调的券商，在债券交易上也会有影响，尤其是在银行间市场上，比如隔天、七天等这些短期拆借。“你评级偏低，很多交易对手不和你进行拆借，即使勉强进行拆借，利率上你会比评级高的券商要贵。”一位交易员说。

　　“在银行间市场，很多银行等机构，他们在进行短期拆借时，如果交易对手评级低于A类，这些大块头是直接拒绝的。”上述交易员说，短期拆借市场其实就是个“戴着有色眼镜”看你的市场。

　　影响三

　　投资者保护基金多缴几个亿

　　对于分类评级惨遭下调的券商而言，今年需要缴纳的投资者保护基金的金额数目随之“直线上涨”，那可是真金白银的损失。

　　中国证券投资者保护基金公司每年根据证券公司分类结果来确定不同级别的证券公司缴纳证券投资者保护基金的具体比例。根据证监会、财政部、央行联合今年4月份发布的修订《证券投资者保护基金管理办法》规定，所有在中国境内注册的证券公司，按其营业收入的0.5%-5%缴纳基金。

　　A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别的证券公司对应需要缴纳的投资者保护基金比例如下。在最近几年的分类评级中，AAA、D类和E类券商一直处于空缺状态。

数据来源：证监会，国泰君安证券研究

　　已连续三年保持评定等级为A类AA级、今年却下调至B类BBB级的上市券商共有5家，分别是中信证券、广发证券、国信证券、华泰证券以及兴业证券。

　　以中信证券为例，中信证券2015年被评定为A类AA级，2015年全年实现营业收入560.13亿元。若2015年的评级不是AA而是BBB，那中信证券上交给投资者保护基金的资金就不是按营业收入0.5%上交而是按1.5%上交了，上交金额差就是5.6亿元。这可是白花花的银子。

　　2016年5月证券公司证券保护基金缴纳情况

数据来源：中国证券投资者保护基金，国泰君安证券研究

　　需要说明的是，对于连续三年（含缴纳当年）评定等级为A类并且缴纳当年评定为AA级以上（含）的证券公司，按照其营业收入的0.5%的比例缴纳保护基金；对于连续三年（含缴纳当年）评定等级为A类并且缴纳当年评定为A级的证券公司，按照其营业收入的0.75%的比例缴纳保护基金。

　　再以评级下调最多的方正证券为例，今年方正证券直接由A类A级被下调6级至C类C级。方正证券从2013年至2015年保持A类评级，以方正证券2015年A类A级和2015年全年营业收入560.13亿元来计算，如果方正证券2015年的评级不是A级而是C级，那方正证券需要上交给投保基金的资金则不是按营业收入0.75%而是按3%上交了，上交金额差是2.46亿元。

　　值得一提的是，从2014年至2016年，仅国泰君安、申万宏源、招商证券、东方证券、国金证券等5家券商保持A类AA级。

　　券商缴纳这笔钱的方式是：当年预缴、次年汇算清缴。投保基金要求，证券公司应在年度审计结束后，根据其审计后的收入和事先核定的比例确定需要缴纳的基金金额，并及时向基金公司申报清缴。

　　这笔钱都有哪些用途？

　　影响四

　　影响券商业务资质

　　评级下调的券商或直接影响部分业务收入。

　　根据《证券公司分类监管规定》，证券公司分类结果将作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件。

　　被下调为C类的券商只能在住所地证监局辖区内申请设立证券营业部。这也意味着，今年被评定为C类的五矿证券、方正证券、海际证券、万和证券、网信证券、联讯证券、华信证券、民生证券等8家证券公司接下来的一年内要申请设立的证券营业部将被限定在住所地证监局辖区内。

　　而B类以上（含B类）的券商则可在全国范围内申请设立证券营业部。

　　更为重要的是，证券公司分类结果将作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。

　　在创新业务方面，如果证监会推行创新业务试点，对不起，评级低的证券公司就知趣站一边去吧，在一旁眼睁睁看同行喝酒吃肉吧，等试点业务没出啥漏子变成常规业务之后你再申请吧。

　　以风生水起的“互联网证券业务”为例。拿到互联网证券业务试点资格的券商为55家，在125家券商中占比44%。剩余的近六成券商要想开展此试点业务，先得保住分类评级不被下调，才为上策。

　　影响五

　　风险控制标准提高，检查频率提高

　　监管层按照分类监管原则，对不同类别证券公司规定不同的风险控制指标标准和风险资本准备计算比例。并在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。

　　这也意味着，评级低的券商，未来在开展业务时，监管部门将隔三差五来检查，有时还搞个突然袭击。

　　而根据《证券公司风险控制指标管理办法》规定，各类证券公司风险资本准备根据分类评价结果进行调整，系数为：A类为0.8，B类为0.9，C类为1，D类为2。

　　证券公司风险资本准备包括以下四部分：

　　1、市场风险资本准备（取决于以下因素：权益类证券及其衍生品规模；非权益类证券及其衍生品规模；已对冲风险的权益类证券及其衍生品；已对冲风险的非权益类证券及期衍生品）；

　　2、信用风险资本准备（取决于以下因素：融资类业务；应收账款）；

　　3、操作风险资本准备（取决于以下因素：证券经纪及投资咨询业务净收入；投资银行及资产管理业务净收入；自营业务、融资类业务及其他业务净收入）；

　　4、特定风险资本准备（取决于以下因素：资产管理业务（含直投等非牌照类子公司）；证券公司IPO先行赔付承诺）。

　　北京一位中型券商分析师还向券商中国记者分析称，券商评级下调，随之银行授信额度降低。“资金额度的高低影响券商参与债券等固收类业务。银行等机构根据评级级别对券商给予授信额度，评级过低的券商一般难以获得授信，评级越高则授信额度越高。”

　　国泰君安证券非银行业分析师刘欣琦则认为，目前保险公司和基金公司在选择券商时通常对于券商的评级有一定要求，评级下降对于券商的基本面造成一定负面影响，但由于选择评级标准有一定灵活度，暂无法评估。