券商策略周报：预期下滑 防御为主
上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指涨幅分别为0.08%、-0.51%、-0.49%、1.00%和2.13%，两市成交金额11409.9亿元，环比萎缩14.48%。
华安证券：
对于后市，持续走低的宏观经济数据、超日债违约引起的信用风险重估、IPO是否重启、乌克兰危机的走向等都使得市场不确定性增加。在这种复杂情况下市场将选择谨慎，大盘保持震荡将是大概率事件，建议投资者也保持谨慎，适当降低仓位。
瑞银证券：
短期市场或仍旧偏弱，但未来预计仍有结构性行情。首先，成长股表现的第一个条件——经济保持相对稳定的假设尚未出现动摇；其次，成长股表现的第二个条件——流动性也没有出现趋势收紧态势。我们认为只要没有看到这两个条件出现迅速恶化的拐点，未来市场仍需关注结构性行情，但短期仍然需要等待风险的释放。
招商证券：
主板基本面不好、创业板估值偏高，建议积极布局医药和食品饮料等一线白马股。经过去年四季度至今的调整，估值已经具有较大的吸引力。
中投证券：
2014年经济增速定在7.5%左右以及房地产“双向调控”的提法稳定了市场过分悲观的预期。但从最新的进出口数据、通胀数据看，基本不如前期预期，经济遇到的挑战不小。虽然3月份IPO预计仍无发行，但预期4月份发行在即，市场情绪难见明显起色，市场阶段性或进入“垃圾”时间。
银河证券：
本周仍是全国两会时间，相关政策的讨论均会反映在市场上，市场依旧是主题时间，关注军工、环保、国企改革、养老产业。
国信证券
“鸡肋”行情 持续“亮点”难觅
各种迹象表明，A股市场正处在“经济逐渐下行，伴随金融缓慢去杠杆及利率回落”的大环境下，在无系统性风险恶化情况下，股指上下空间均不大，可谓“鸡肋”行情，维持结构市特征。打破此平衡的催化剂可能是“刚性兑付被打破”或者“IPO重启提速”。
2014年GDP增长目标仍然定在了7.5%左右，这使得投资者对于政府是否会在短期内实行稳增长措施产生了分歧。我们认为政府对于经济下滑的忍受度高于市场预期，至少在短期内不会有明确的经济刺激措施出台，经济在短期内仍将延续回落态势。2月份中采和汇丰PMI分别降至50.2%和48.5%，预示着3月份经济仍将逐渐走弱；周末公布的进口数据相对稳定，2月份同比增长10.1%，但出口数据2月份同比大幅下滑18.1%。虽然部分缘自春节错位的影响，但将1-2月合并后，出口累积同比也下滑1.6%，外需仍然难言乐观；而CPI同比增速降至2.0%，PPI同比下滑2.1%，工业品价格降幅也进一步扩大；上周五铁矿石、铜等主流工业品期货也出现跌停，显示实体需求并不乐观。黑色金属产业链原材料铁矿石、焦煤、焦炭的跌停板主要源于银行停贷、高炉关停传言，叠加原材料库存持续高企、海运供给继续放量，而下游产成品需求低迷回款较慢的状况，黑色金属产业链原材料终于出现暴跌。不考虑设备折旧的话，近期钢铁企业仍有利润，因此资金紧张带来的现金流断裂，是目前实体企业乃至整个制造业最大的风险。
我们跟踪的国信高频宏观指数自去年12月起一直处于下行通道，最近仍未有起色，未来周期类股票仍将受抑于经济下滑而难有表现。但融资需求的收缩也将带来利率水平的回落，近期代表实体经济融资利率的长三角票据贴现利率加速下滑，目前月息已由2月初的6.00%。大幅下滑至4.95%。。利率水平的回落对于估值有所支撑，尤其是对于跟传统周期相关度低的成长股形成利好。值得注意的是，银行地产等低估值公司的分红收益率已高达5%-7%，在无系统性风险恶化情况下，股指下行空间亦不大。
此外，次新股受到市场追捧，限制发行价不能改变资金分流程度，未来成长股的风险点不在于宏观逻辑，而在于供给压力，分化特征仍将持续。
“鸡肋”行情下，继续寻找“亮点”：美股市场信息安全、医药生物、新能源汽车以及移动支付等热点受关注。结构行情下，市场机会仍然将集中于主题投资，建议关注以下三个方向：1)过去一周美国股市上信息安全和医药生物等公司表现优异，建议投资者重点关注国家安全和干细胞、3D生物打印等医疗主题。2)近期新能源汽车股表现强劲，整车、电池材料等关键部件、充电配套建设等领域今年有望提速，产业具有持续投资价值。3)移动支付蓬勃发展，商业模式将逐渐成熟，建议关注产业链相关公司的投资机会。
国泰君安
“下半场”信号明确 把握“X+1”线索
高风险特征行情下半场启动重要信号出现。3月4日晚超日公司披露利息违约，我们认为这一违约是下半场行情启动的重要信号。虽然市场早已预期违约事件不可避免，但全国两会期间披露违约这一时点选择仍然明显早于预期，引发市场对于政策方向的重新评估。“下半场”是中午十二点钟的太阳，超日事件正是推动太阳从十二点的高峰向下坡路前进的重要催化因素。超日事件之后市场预期正在出现松动，但市场预期全面性调整仍需要时间。
一些宏观因素也正在逐步成为新的推动因素，比如前两个月出口同比下降以及人民币单边快速贬值等因素。但总体来讲，这些推动市场风险偏好变化的因素仍然都是早期信号，尚难以形成系统性的推动力量。未来如果违约事件继续出现，A股市场甚至会出现由信用风险导致的第三次钱荒，也就是继银行缺钱(第一次钱荒)、债券市场缺钱(第二次钱荒)之后的企业缺钱的钱荒问题。
把握“X+1”式的投资机会。下半场行情中的投资过程将分为几个阶段，其中第一个阶段是看空不做空。十二点钟的太阳下山，但地面仍在升温过程，市场需要更多的信号来确认下半场。在这个过程中能够赢得相对收益的机会更加有限，传统行业中成长性机会的寻找是重要的机会之一，也就是“X+1”式的投资机会。所谓“X+1”，即某个传统性主业加上一个创新业务，这种“X+1”模式又可分为两种典型类型：第一类是传统业务的“触网”，自己开辟互联网业务，在线下渠道基础上开辟网上渠道，如纺织服装、商贸零售、家具业的O2O，或者是创新出适应互联网市场的新产品，如互联网彩票、电子发票等。第二类是产业链延伸以后和智能设备、互联网经济相挂钩，包括智能汽车、穿戴式医疗、云计算等。
继续推荐主题性投资方向。在市场风险偏好依然高企情况下，高风险特征行情仍将继续，推荐国企改革、国防装备、云计算等主题性投资方向。
短期蛰伏等待 布局立足转型
聚焦“两会”：我们认为无需太在意7.5%的目标，转型逻辑不变：第一，是为了转型、调结构；第二，全国两会期间各部委仍继续释放改革信息。
短期考验(1)：信用风险隐忧已现，高峰期仍需警惕。3月4日晚超日债公告第二期利息无法按期全额支付，引起了投资者对信用风险的担忧。上周AAA级企业债利率平均上行8个BP，AA级企业债利率平均上行12个BP。3月份信托、信用债(尤其是城投债)步入到期高峰期，实体经济疲软背景下，信用风险担忧可能被市场强化。
短期考验(2)：宏微观数据来袭，宏观数据恐怕不佳。1-2月份宏观数据已公布部分，本周将有大量宏中观数据公布。从已经公布的PMI及出口数据看，数据低于预期的概率大。虽然资本市场对宏观数据的关注度已经下降，但数据低迷预示着市场关注的信用风险暴露概率上升。
此外，一季报预告渐多，“小票”迎来考验。主板、中小板只有业绩大幅波动的公司才强制要求公布一季报预告，创业板公司则全部要求公布，根据统计，3月中旬开始预告渐多，4月初基本预告结束。2014年以来，场内资金从白马成长股向热点概念小票流动，业绩预告是一个试金石。
应对策略：蛰伏，行情仍在考验期。年初夜袭式行情结束后，短期市场处于基本面和信用风险的考验期，3月份信托、信用债到期高峰，宏观数据逐渐公布，创业板公司披露一季报预告，市场不确定性上升，投资者情绪将更谨慎。短期蛰伏等待，谋划布局立足转型，短期保持较低仓位。参照历史3月下旬或4月份宏观政策形势和一季报渐明朗，行情往往出现分化，如2012年的地产、2013年的传媒。谋划布局立足转型，信息安全、高端装备、医疗服务、新能源汽车等均可能成为下一个局部热点，中期主题选择丝绸之路。
申银万国
风险偏好可能回落
本周市场风险偏好有回落风险，可能给短期市场带来一定的下行压力。
上周末数据不佳，出口负增长，大幅低于预期，且出现规模次高的贸易逆差；CPI和PPI双双回落，尤其是PPI降幅扩大，引发通缩担忧，这是否又是一个大利空？我们认为：1)1-2月份数据受春节因素影响，此前也有过1月份出口大幅超预期，当然即便考虑春节因素，从近期各项先行指标和中观数据看，均指向偏弱。不过市场预期已经大幅降低，本周公布的数据继续低于预期的空间不大。2)在充分认识到“三叠加”的困难和风险后，中央依然把全年经济增速定在7.5%左右，且强调“兼顾需要和可能”。因此，我们认为没有必要对经济太过担忧。3)短期数据不佳会对市场情绪产生压制，不过逼近下限管理也令政策松动预期升温。
依然心存希望，但仍需警惕风险，全国两会后市场可能的主要上行动力：改革超预期、经济数据超预期(先行指标已令市场预期又降至悲观)、IPO继续延后(监管层称3月份可能不会有实质发行)、长期资金入市有进展；可能的主要向下动力：流动性再度趋紧、信托兑付违约(短空长多)、房价下跌蔓延、业绩风险、IPO重启。
本周上证指数核心波动区间判断为1980-2080点。
一路围堵 一路跃进
快速杀跌之后我们判断3月份市场有一段反弹，因为，恐慌情绪短期得以缓解，当然之后则仍需当心风险。
首先，场内资金风格大迁徙高潮已过，宏观因素不再仅仅只对大盘指数有影响，也开始影响创业板指数。过去14个月存量资金从传统产业向新兴产业大迁移，传统和新兴之间的配置再平衡，即传统产业里也能找到机会，而小盘股和新兴产业里面也有风险。
其次，大盘和创业板指数都已呈现疲态，后续在新的利空打破均衡之前，可能只是盘整或者弱势反弹。短期经济疲弱、银行间资金面宽松但是实业资金价格仍贵，转型新经济以及政策预期尚好但是信用风险不明朗，投资者情绪尚好但是在快速调整之后已经降温，因此，较难有增量资金。
第三，存量资金继续深入博弈。在新经济和改革预期依然十分乐观时，新思维、新热点依然不断轮换。其核心在于“小盘、有新故事、相关利益群体愿意一起讲故事”。
第四，目前的交易风格在于灵活调仓、不断追逐更具吸引力的新思维、新故事。这是勇敢者的游戏，但在当前缺乏指数型机会、存量博弈的A股市场里却是有效的策略。其风险在于股市新政策，比如新股大规模发行等。
中金公司
关注近期盈利及经济数据
未来市场展望：关注经济数据及盈利。近期有几个方面进展值得关注：1)1-2月份部分宏观数据近期披露；2)节后经济逐步摆脱季节性影响步入传统旺季，关注各方面高频经济数据反映的经济状况；3)年报披露即将进入高峰期；4)全国两会后可能会有一些改革措施开始落实，包括新股发行制度进一步改革、优先股、国企改革等等。总体上我们认为市场目前心态较为谨慎，反映了较为悲观的预期。如果最终经济走势超出预期，市场将存在上行空间。
行业及主题建议：1)新能源汽车及锂电池产业链和国企改革，是我们今年重点推荐的两个策略主题，也是近期市场的热点，维持推荐；2)建议超配的地产板块近期也出现了一些积极信号，投资者持有地产仓位较低、龙头估值较低、政策态度上已经开始缓和，继续推荐；3)建议买入部分中国“大消费”龙头公司。
所有中小板和创业板公司均已披露年报/业绩快报：1)创业板全年净利润同比增速13%、中小板7%，低于同期已披露业绩的主板公司15%的增长；2)中小市值股票业绩分化严重，若剔除创业板盈利增加(绝对值)排名前十的企业，创业板整体盈利增速仅为0.02%。3)与一致预期比较，86%的创业板公司公布的业绩不及预期，中小板不及预期的比例也高达83%。
湘财证券
将持续弱势震荡
2月CPI大幅回落短福长“祸”。2月份CPI同比上涨2%，涨幅较1月份大幅回落0.5个百分点。通常情况下CPI的回落为央行货币政策拓展更大的空间，至少对短期中国经济而言的确如此，但我们很难因此更加乐观。因为2月份CPI的大幅回落是在消费旺季猪肉价格大幅回落背景下实现的。2月份正值农历春节，为猪肉消费旺季，在旺季猪肉价格大幅下跌显示供给的大幅释放已经远远超过需求。而且随着猪肉价格的大幅下跌将导致养殖户亏损，若这一现象扩大，今年下半年猪肉价格或将大幅反弹。
2月份PPI大幅回落显示工业景气持续疲软。2月份PPI同比下降2%，降幅较1月份扩大0.4个百分点，其中采掘业价格下跌成为拖累PPI的最大因素，2月份采掘业PPI同比下降5.3%，较1月份扩大1.3个百分点。我们认为，2月份PPI及其分项指标的表现与2月份PMI相互印证显示工业景气持续回落，而工业作为中国经济最重要的组成部分，工业景气的疲软必将拖累整体经济放缓。
市场将持续弱势震荡。对改革政策出台的预期，短期内将难以成为市场的推动力量。建议关注医药、食品、电力设备、新能源和节能减排等板块，另外建议关注次新股和未来申购新股的投资机会。
重视防御 游击主题
外需下行趋势明显，内需下行即将确认；2月CPI同比为全年低点，后续将缓慢上行。整体上，一季度将确立经济下行趋势，二季度会确定经济下行幅度，且目前二季度GDP同比预期7.32%有进一步下修可能。
投资建议：维稳行情结束，防御意义上升。一方面，虽然上周有超日债事件的冲击，另一方面，经济下行趋势陆续被实体经济数据证实，流动性不确定性提高，信用风险阴霾难散，压制股市风险偏好，而IPO再开渐行渐近。驱动A股进入下跌通道的因素作用逐步明显。
配置建议：重视防御，游击主题。配置上建议偏重防御和主题两条主线。首先，建议控制仓位，并关注大消费(品牌服饰和景区等)和电力公用等确定性较强的板块。其次，主题上则建议重点关注财政预算兑现驱动的主线，包括国家安全、农田水利、环保、公共服务、保障性安居工程等。再次，选股难度加大的大环境下，关键还是要自下而上挑选出业绩较好、成长或转型空间大的个股，构建出风险波动和收益匹配度较好的投资组合。
平安证券
弱势难改 求“稳”为主
近期宏微观数据弱势，凸现经济短期下行压力。虽然经济增长仍然强调底线，若是变相放缓经济出清或者是放松底线浮动，都实难改善市场短期预期；资金面维持宽松，但资金价格可能难以进一步下行，流动性阶段性改善或趋势性好转尚待检验。
市场弱势难改。逻辑上3月份经济数据可能加大市场对二季度经济下行的担忧，流动性层面，信用风险似乎迫在眉睫。而IPO可能重启的冲击，市场不确定性较高，风险溢价难以回落。在价值内因素没有改善背景下，市场弱势难改，需防行情的调整压力。
配置上，以求稳为主。一方面在市场不确定性较高背景下仓位要稳，以防守求稳的心态参与主题博弈；另一方面从资产选择上，要注意前期涨幅过大、炒作时间过长的成长股的调整风险，建议更多的关注“稳”的领域：一是选择基本面改善业绩相对较好的周期泛成长股，如电力设备、农业以及周期的跨界重估主题等；二是选择政策领域强调求“稳”的国防、安防、环保与信息网络安全领域。
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