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　　朱益民

　　汇金系券商整合启幕

　　10月30日，宏源证券上午(000562.SZ)走势波澜不兴，午盘微跌0.24%。下午开盘前，该股发布临时停牌公告，称接获控股股东中国建银投资有限责任公司(下称建银投资)通知，拟披露重大事项，公司股票自10月30日13:00起停牌。

　　下午15时许，本报记者从一位北京的业内人士处获悉，中国投资有限责任公司(下称中投公司)执行委员会已经表决通过宏源与申银万国[微博]合并，将后者的资产业务装入上市公司宏源证券，双方合并后，存续公司以申银万国为主体。

　　资料显示，建银投资的控股股东中央汇金投资有限责任公司(下称中央汇金)，是中投公司的全资子公司。建银投资持有宏源证券60.02%的股份，中央汇金则持有申银万国55.38%的股份。

　　对于合并的消息，宏源证券负责信息披露的工作人员并未予以否认，仅告诉本报记者，“没有新消息可以提供。请等待公告披露”。

　　前述北京业内人士则肯定地表示，消息源来自中投公司。

　　实际上，2012年6月，中投公司副总汪建熙空降申银万国任董事长，被业内认为是汇金系券商整合提速的重要信号。

　　由于援救大量券商濒临倒闭的历史原因，中央汇金及其全资子公司建银投资则增资救助了银河、国君、申万、西南和宏源等证券公司，汇金系旗下券商最多时曾达10家。受证券业落实“一参一控”政策影响，汇金系券商不得不进行相应整合。

　　监管部门曾明确，中央汇金及建银投资作为特例，整改时限被延至2013年5月31日，这也是前段时间汇金系券商整合大限已到呼声一浪高过一浪的原因。

　　2008年6月23日，建银投资将其持有的西南证券(600369.SH)部分股权以9.587亿元转给重庆渝富资产经营管理公司，建银投资退居第二大股东。

　　此举被市场理解为汇金系券商整合应对“一参一控”的试水，但此后汇金系券商整合再无大动静。直至2013年10月30日，宏源证券临时停牌，其与申银万国合并的消息传出，汇金系券商整合才有实质性进展。

　　有业内人士推测，“宏源与申万合并后，按这样的思路，中投和银河的合并岂不是会很快了？”

　　早在建银投资将其持有的中投证券股权转让给中央汇金时，市场曾认为建银投资可能选择宏源和西南整合，申银万国亦曾有控股权被上海市政府收回的消息传出。如今，中投公司执委会一锤定音，确定申银万国与宏源合并。

　　宏源、申银万国行将合并消息传出后，市场惊呼，一家新的巨无霸券商将横空出世，那么，两家券商整合后到底会发生什么样的效果呢？

　　中国证券业协会2012年度证券公司经营业绩情况排名显示，宏源证券净资产1,466,468万元，排名第13，申银万国净资产1,677,917万元，排名第10。

　　据此计算，两家券商合并后净资产合计3,144,385万元，业内排名第4，名列中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)、广发证券(000776.SZ)之后。

　　但是，两家公司合并后的净资本排名显著提升，合并后的公司净资本变成2,380,750万元，排名跃至业内第3，仅次于中信和海通。

　　从营业收入规模排名变化看，宏源证券2012年营业收入305,973万元，排名第10，合并后营业收入达707,076万元，排名升至第2，仅位于中信之后。

　　宏源、申银万国合并后的2012年净利润为214,910万元，排名第三。

　　有业内人士对二者合并前景表示担忧，认为券商合并成功的不多，通常是1+1<1，甚至认为这两家公司的合并如同两个单身汉的结合，合并后实力反而衰减，没有互补性。

　　合并将成就一个真正强大的巨无霸抑或大而不强，这有待于时间给出答案。

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