套利交易软件“漏洞”之谜

2013年08月20日 01:40  第一财经日报 

  刘冬

  ETF套利交易在券商业内已经非常普遍,而第三方开发的套利交易软件更是非常成熟。在前日的公告中,光大证券将罪魁祸首归为交易系统,称是订单生成系统存在的缺陷生成了预期外的订单,而没有设定资金额度的订单执行系统执行了这些订单。那么,光大证券可否公布漏洞系统的底层代码?到底漏洞产生的机理是怎样的?

  所谓ETF套利交易,就是根据一价原则,同一件产品在不同的市场有不同的价格,通过利用这些价差来获得盈利。比如上证50ETF对应的是上证50指数成份股所组成的一揽子股票组合,组合中各只成份股权重不同,而不同的权重造成了一个兑换比例,投资者可以通过这种比例获得ETF份额,同时这些ETF份额也可以像股票一样在二级市场上交易。

  光大证券当天是从股票二级市场购入一揽子股票,按照一定比例兑换成ETF份额,然后在ETF二级市场上卖出份额,这样的前提是一揽子股票价格比ETF价格低,所谓溢价。8月16日上午,套利交易指令已经成交了72.7亿元股票,这说明光大证券正在进行溢价套利,希望用一揽子股票组合兑换ETF份额,并卖出ETF份额,其中卖出了18.5亿元的50ETF、180ETF,尚有近54亿元的误操作股票没有卖出。

  某券商金融工程部总监对《第一财经日报》介绍,ETF套利交易的机会时间非常短,往往只有几秒钟,因此对交易系统的要求是交易机会计算得要精准,以及交易执行得要快,由第三方开发的ETF套利软件已经非常成熟,但不排除光大证券为了更好地追求转瞬即逝的交易机会,而自行开发交易系统。

  在上述的程式化交易中,有的是系统自动监测交易机会,监测到之后提醒,由人工来决策触发执行,但相关参数、具体程序需要提前编好,因为执行时间极其短暂;也有些交易是在一定的条件下自动触发执行的。

  国金证券衍生品部原负责人、上海睿通资产管理有限公司董事总经理李茁对本报表示,系统是由人设置的,即便系统出错,也是因为人为的设置有问题,比如没有对自动生成的订单设置资金限额。

  而上述券商金融工程部总监则认为,即便真如证监会的公告所说,没有发现人为的过错,纯粹是交易系统所出的Bug,那么监管部门也需要在核查中了解出错系统的源代码是怎样的,并向公众告知。

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