江家岱

　　“我的命，我自己操盘。”这是刘青云在《窃听风云2》中的经典台词。但在实际交易中，券商内部的层层审批制度杜绝了交易员“只手遮天”，即使发生错盘交易，足够的内部风控理论上也可使损失最小化。

　　8月16日，因为光大证券某交易员的一指失误，内地A股的多只权重股在短时间涨停，带动上证指数在不到30分钟内暴升5.62%。

　　消息同样震动了一关之隔的香港中环，交易员四处打探内幕消息，合规部门紧急开会查找系统漏洞。结果发现，光大证券的错误源于形同虚设的内部风险控制。而在香港，超过1亿港元的交易指令必须经过四层审批。

　　市场同样对上海交易所反应迟缓表示惊讶。“高达50亿元的天量买单几分钟内涌入结算系统，交易所应立刻启动应变机制，停牌彻查。”国泰君安资产管理(亚洲)董事总经理袁军平表示，模拟盘进入实盘交易，同样显示上交所流量监管存在较大漏洞。

　　防火墙：超过1亿即须四层审批

　　“很难想象近50亿元的错单交易就经过一个交易员的手发了出去。在香港，错盘交易也偶有发生，但层层审批的风控机制可短时间内把冲击减至最小。”

　　某券商投资部高级经理在接受本报专访时介绍，经过2011年中国人寿H股400亿挂单事件后，大部分机构都斥资升级了内部交易系统。新系统下，每个交易员按内部级别设有固定的交易上限。以入职3年的股票交易员为例，出单指令超过100万港元，系统会自动发出预警要求重新审核，若金额达致1000万元，就须经VP(副总裁)批准；以此类推，一笔上亿元的交易，至少要取得四层批准，交易系统才会向交易所发出对盘指令。

　　该经理质疑：“50亿元的超大额指令不可能是单笔交易，按程序，这种指令首先就无法通过光大证券内部的合规部门批准。交易金额严重超越了日均交易额，MD(Managing Director)需亲自审核，加上投资总监的双重批准，才可出单。”

　　此次乌龙出错，实因交易员错误将测试操作的模拟盘加入了实际交易。“光大系”其后大量沽空，试图减少损失。中金所数据显示，光大期货主力合约IR1309持有空单新增7023手，以2286点的收盘点位，每手面值67万元，总金额约47亿元。

　　袁军平表示，利用实际资金做大额模拟盘广泛运用于新产品的测试中，目的是检验清算、交易和估值是否顺畅。在实际操作中，模拟衍生盘与实际交易盘存在防火墙，内部测试不应该转移到交易系统。

　　他说：“即使光大证券内部风控缺失，上交所何以忽略短时间内如此巨大的交易流量？既然没有马上停牌，取消交易一说更无从谈起了。”

　　翻版东京“乌龙指”

　　在香港、日本和欧美等成熟市场，历史上也多次发生过“乌龙指”事件，其中最著名的莫属2005年的东京证交所400亿日元的“肥指”(fat finger)错单丑闻。

　　2005年12月8日9点27分，日本瑞穗证券对新上市的JCOM股票发出错误指令，将“以61万日元卖出1股”错误输为“以1日元卖出61万股”，造成股价立刻跌停。该交易员在1分钟后发现了错误，并三次尝试取消，无奈遭东京证交所电脑系统拒绝。

　　有经验的外部交易员和散户怀疑出现“乌龙指”，大量低价买入。瑞穗证券发现错单(等于大量卖空)可能大量成交的危险，只能动用大笔资金全数购入该股票。到9点43分，股价从跌停板57.2万日元飙升至77.2万日元。

　　其间，散户小手川隆不到10分钟买入7100股，同日在公开市场卖掉1100股，随后由于交易所强制结算，以每股91.2万日元卖掉剩余的6000股，合计净赚20亿日元利润，成为日本一代“股神”。当时公司发行的总股数仅为14，500股。

　　时任东京交易部门的基金经理向记者表示，光大证券的“乌龙指”与当年日本JCOM事件如出一辙，内部风控形同虚设，加上监管部门的后知后觉，联手造就了A股历史上最大规模的错单，结算后有可能出现索赔纠纷。

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