被视为仅次于融资融券的创新业务，能撬动其他衍生业务

　　卢远香

　　正式上线仅一个月，券商股权质押回购业务规模已经冲到百亿元以上！

　　“国信、中信、广发、海通等几家券商的融资规模都做到十几亿元，行业总规模达到百亿元以上。我们将股权质押回购业务看做是仅次于融资融券的创新业务，通过这块业务撬动的其他衍生业务，有望给券商带来上百亿元的收入。”某上市券商融资融券部总经理表示，券商目前都将股权质押列入重点开拓的一项业务。

　　股权质押回购业务上线，不仅为券商带来新的盈利增长点，还将打破银行、信托垄断股权质押市场的格局。

　　自6月24日至7月16日这三周发生的171笔股权质押业务中，有61笔是由券商承接，占比超过三成。业内人士预计，在股权质押市场，未来将进入银行、信托、券商三足鼎立的“三国时代”。

　　首月规模超百亿

　　某券商确定的融资利率区间为8%~13%。

　　股权质押融资市场，券商正在以惊人的速度闪电推进。

　　业内人士介绍，“股权质押回购就像是银行的信贷业务，需要融资的一般是上市公司控股股东，他将30%甚至是40%的股权质押融资，集中度非常高。客户融入资金的使用范围不限，券商很难监控其资金流向。而还款又受行业环境、企业经营情况影响。”

　　“在业务启动前期，国信证券就开始着手与项目融入方进行沟通和准备，提前做好了项目储备工作。目前国信已经完成15单项目，规模约15亿元。”国信证券融资融券部总经理陈冰介绍，股权质押回购是国信证券当前重点发展和开拓的一项业务。

　　广发证券的股权质押回购业务，进展同样迅速。“我们做了8个项目，融资规模12亿元。目前有几个项目处于审核阶段，其中有一单项目的融资规模为8亿元。”广发证券一位业务骨干表示，分支机构上报了很多项目，近期一直忙着看材料、审项目。

　　海通、国泰君安、中信的融资规模都有十几亿元，行业总规模超过100亿元。”前述上市券商融资融券部总经理介绍，券商普遍将自有资金借给客户，年利率为8%~9%，这比信托融资成本低1%~2%，吸引了很多客户由信托转到券商。

　　“我们接触的一位客户，以前一直在信托做股权质押融资，融资成本11%。近期打算解除信托部分的融资，将股权转到券商来质押，年利息是8.2%。”前述老总介绍，该客户计划融资超过5亿元，每年可以少支付几百万元的利息。

　　据《中国经营报》记者了解，某券商确定的融资利率区间为8%~13%，他们会结合客户的风险情况、市场资金面水平来确定融资利率。

　　“券商给客户的利率定价主要考虑自身公司的资金成本、市场利率水平、客户风险情况等因素，每个客户的利率都不一样。据我了解，券商该项业务的利率最高也有超过10%的，平均超过8.5%。”陈冰认为，客户选择券商作股票质押的主要原因不是利率问题，而是券商在这项业务的效率。

　　陈冰进一步介绍，公司的审批流程大约一周，客户在自己的账户通过一笔交易委托就可以完成股票质押和融资。“T+0交易，T＋1资金可用可取。相对场外的质押有天然的便利性，不需要额外的合同公证、远程办理质押等手续。”

　　开闸仅一月，首批获得资格的9家券商的业务规模超百亿元。业内人士预计，随着这项业务资格审批的常规化，券商在股权质押市场的版图会迅速扩大。

　　万亿的市场空间

　　2012年上市公司全年质押融资规模超过2000亿元。

　　券商目前获得的交易所质押回购业务资格，主要针对场内的标的，包括A股、基金和债券。公开数据显示，2012年上市公司全年质押融资规模超过2000亿元。

　　深交所给券商培训时提到股权质押融资存在大量需求。截至2013年2月1日，深市质押股票总市值超过3200亿元。其中，主板1800亿元，中小板1388亿元，创业板70亿元。以40%质押率计算，融资规模超过1200亿元。

　　但业内预计，市场需求将远大于这一数值。“截至7月19日，沪深两市A股总市值25万亿元，盘活其中的20%就是5万亿元。按平均40%的折算率计算就是2万亿元。”陈冰认为市场空间非常广阔。

　　不过，券商并非股权质押市场领域的主力，银行和信托在过去合计承揽的业务量占比高达九成。以今年年初至6月中旬的数据看，上市公司累计质押股份数量为303亿股，信托和银行承接的数量分别为150亿股和103亿股。同期，券商只有29亿股。

　　但6月24日，券商股权质押回购业务正式上线后，股权质押市场的格局迅速发生变化。6月24日至7月16日这三周时间发生的171笔股权质押业务，有61笔是由券商承接，占比超过三成。

　　业内人士认为，这意味着在股权质押市场，未来将进入券商、信托、银行三足鼎立的“三国时代”。

　　“与银行和信托的股权质押融资相比，券商直接掌握上市公司资源，具有天然的客户优势。券商做这个业务具有协同效应，可以为客户提供投融资全产业链服务。融资比率高于银行，融资成本低于信托，放款流程较短。”国金证券一位研究员表示，通过场内交易就能实现质押融资，是券商最大的优势。

　　在业内看来，券商的优势不仅体现在融资规模的扩张，更直接展现在这块业务带来的综合效应上。

　　“通过股权质押回购业务，撬动的其他衍生效应非常不错。比如投行的再融资项目、兼并收购等。”某券商融资融券总助认为，一旦上市公司选择某家券商进行股权质押融资，其后续的减持承包、交易佣金、再融资等相关的综合业务收入，都将落到该券商的口袋。

　　从前端控制风险

　　股权质押回购则不同，风险主要由券商承担。

　　正所谓风险与收益总是如影随形，股权质押回购业务为券商带来可观的综合效应时，同时也隐含着不小的风险。

　　“融资融券、股权质押回购都属于券商的资本中介业务。但两者的风险点完全不同。融资融券属于借钱炒股，客户融入的资金不会流到体系外，集中度不高。券商可以通过平仓来控制风险。”前述总助认为，融资融券的风险点在于客户，券商几乎没有风险。但股权质押回购则不同，风险主要由券商承担。

　　另外一家券商融资融券部总经理同样认为股权质押回购业务属于风险业务。“当前找券商做股权质押的都是中小板和创业板项目，基本都是有瑕疵的项目。这些企业将大批股权质押给券商，集中度非常高。一旦发生平仓，处置时间比较长，风险主要在这一块。”

　　为此，做好前端风险控制成为券商的共识。“国信不仅考虑标的股票所属行业、基本面、流动性等因素，同时还会考虑融入方资质情况，包括信用记录、还款来源、资金用途等来确定标的股票的质押率。”陈冰强调，从前端控制风险，是业务持续开展的关键。

　　据记者了解，广东某上市券商选择项目时除了考虑公司行业背景、管理层等因素外，会重点考虑万一违约，能确保在交易处置环节收回本金。

　　“这就要求两点：一是股权可流通，二是要有足够的量来补仓或者平仓。这体现在前端是控制质押的折算率。我们对中小板的折算率不超过35%，创业板则必须控制在30%。”前述融资融券部总经理感慨，有股权质押融资需求的普遍都是大客户，这类客户具有综合开发价值。即便判断有风险，券商也要拓展这项业务。

　　“如果公司不做这业务，大客户会跑到别的券商去做质押融资。但若做了，客户没办法还款，券商做很多单都不够弥补一单失败带来的损失。”前述老总表示，股权质押回购业务对券商而言是必须开拓的战略业务，“券商不做就是等死。但做了没有把控好风险，就是找死。”

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