秦伟

　　去年，A股市场的低迷，让中国的债券市场迎来了金融危机后的又一次大扩容，也让中信证券(6030.HK)的转型大幅提速。

　　“整个投资银行承销收入的贡献只有不到10%，大约在9%左右，IPO开闸对我们的影响并没有想象中大。”3月28日，中信证券总裁程博明在业绩会上表示，最近几年，资本中介类业务成为中信证券的重点发展方向。

　　由于不再有类似2011年出售华夏基金[微博]股权带来的一次性投资收益，去年，中信证券归属于母公司股东的净利润同比大跌66%至42.37亿元，总收入也降至2011年的一半左右，为130.71亿元，ROE则从上年度的17%大幅下降至4.9%。

　　“ROE下降11%，主要是一次性转让华夏股权的收益在2011年实现，导致ROE偏低。”中信证券财务总监葛小波坦言，管理层也不满意目前的ROE水平，一方面是由于去年市场低迷，另一方面中信证券现有业务的杠杆偏低，他表示，未来将通过提高杠杆来增加回报。

　　中信证券董事长王东明表示，未来希望ROE能恢复到15%至20%的合理水平。

　　主打资本中介业务

　　2012年，中国证券行业监管环境的巨大变化，让转型成为券商存活下去的关键。在传统的股权融资市场上，券商承受着来自监管和市场的双重压力，接近年底，IPO市场更是陷入冰封状态，但在其他业务上，监管层则不断推出增加期货品种、柜台交易等鼓励创新的政策。

　　去年，A股市场股权融资规模同比下降38.35%，IPO融资规模更是大幅下降63.63%，对中信证券而言，尽管现金类股票承销项目的数量从2011年的15个增加至去年的25个，但承销收入并未同步上升，反而同比下跌18.2%至368.2亿元，传统经纪业务净利润也同比下滑41%。

　　“过去投资银行主要注重股票业务，这几年开始转型，提出以股为主、股债并重(的发展方向)。”程博明表示，近年来，中信证券开始大力发展固定收益，去年，投资银行业务的收入中，很大一部分来自于固定收益业务。

　　去年，中信证券的各类债券、票据等发行数量达137单，为上年同期的2倍多，主承销金额同比增加40%至2153.6亿元，主承销金额市场份额为5.13%。此外，海外债券业务也取得突破，作为主承销商及簿记管理人共完成10单境外人民币债项目，私募结构化融资规模达195亿元，为去年的3倍多。

　　除投资银行业务重点的转变，随着监管环境的改变，融资融券等“资本中介类项目”开始成为中信证券的利润贡献主力。2011年，证券交易业务净亏损15.1亿元，而去年该业务则成为贡献最高的板块，净利润高达18.6亿元。

　　“融资融券业务今年的贡献还会大幅上升。”程博明表示，未来传统业务的贡献会逐渐降低，而资本中介类业务的贡献则会逐年提高。目前，中信证券及两家子公司中信证券(浙江)和中信万通证券均取得了融资融券资格，截至去年底，三家公司的融资融券余额合计达88.38亿元，同比增长237.78%，市场份额9.87%。

　　“今年一季度融资融券余额已经达到170多亿元，到年底估计达到200多亿元以上。”王东明表示，今年，融资融券业务对中信证券的收入贡献有望比2011年翻两倍，此外，股票衍生品业务的收入有望从去年的1亿元左右增加至近6亿元。

　　3月27日，中信证券发布的公告显示，将就修订融资融券业务规模上限提交股东大会审议，提议将业务规模上限由目前的200亿元提高至公司上一年度经审计的净资产值，具体规模将随每年度经审计净资产值的变化自动调整。去年，中信证券的净资产超过725亿元。

　　资金需求大增

　　近几年，中信证券的传统股票自营等高波动、方向性业务的资产配置比例不断下降，融资融券、权益衍生品和另类投资等收益稳定、低风险等业务逐渐占据资产配置的主要份额。 业务模式的转变，也越发凸显出中信证券对资金的渴求。“(资本中介类业务)是资金密集型业务。”王东明认为，中信证券H股上市后一直努力发展这类通道外的业务，未来这将成为非常大的一块业务，也意味着中信证券需要大量资金。

　　去年，中信证券共发行5期短期融资券，合计募集金额230亿元。今年1月，中信证券又发出公告，称将通过境内和境外融资工具筹集400亿元。

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