晓晴

　　进入2013年，证券行业再次收到政策大“礼包”。2月26日晚，中国证监会在网站发布《证券公司资产证券化业务管理规定征求意见稿》(下称《征求意见稿》)。不仅降低了证券公司从事资产证券化业务的准入门槛，而且简化了行政审批程序。

　　对此，有市场人士称，此对券商板块属重大政策利好。当天19只券商股全线飘红，主力资金也大幅涌入，券商板块全天涨幅高达3.4%。

　　招商证券[微博](600999.SH)全天以8.43%的涨幅位居券商股涨幅首席，涨幅居前的方正证券[微博](601901.SH)、光大证券(601788.SH)、东北证券(000686.SZ)3只券商全天涨幅也超过4%。

　　此前，我国曾于2005年8月启动了证券公司企业资产证券化业务试点。此后，在暂停较长时间后又于2012年重启。而此次证监会发布的《征求意见稿》也标志着券商资产证券化业务将由试点转为常规业务。

　　“假设未来我国资产证券化规模占GDP比提升至1%的话，则我国资产证券化产品的市场空间约5000亿元，按1.5%的管理费测算，仅管理费一项，即可为行业带来78亿的收入贡献，将增厚行业6%的收入。” 招商证券分析师洪锦屏预计。

　　资产证券化松绑

　　安信证券分析师杨建海表示，与试点期间最大的不同之处在于，《征求意见稿》彻底松绑了券商资产证券化业务。

　　最基本的一点就是，《征求意见稿》更改了资产证券化的定义，一方面扩大了资产证券化业务的载体范围，为将来引入基金、特殊目的公司等载体预留了空间，另一方面未限制获得基础资产的具体方式。

　　与试点之前“基础资产”分为债权类、受益权类及其他类不同的是，此次《征求意见稿》则通过列举的方式列明基础资产的具体形态，包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等。

　　此外，大大降低了券商开展业务的门槛。试点之前规定，券商需分类评级在A级以上且最近12个月净资本不低于20亿元等，此次则只要求券商具备资产管理业务资格等基本条件即可。

　　同时，《征求意见稿》还显著加强了流动性安排。《征求意见稿》允许资产支持证券可以在证券交易所、证券业协会机构间报价与转让系统、券商柜台市场等交易场所进行转让，并允许券商成为资产支持证券的做市商，为其提供流动性，符合条件的资产支持证券还可以公开发行并可以成为质押回购标的。

　　除此之外，与之前资产证券化产品申请需事先取得交易场所的论证和同意的差别在于，此次《征求意见稿》简化了审核程序，取消了这一规定，届时，券商可直接向证监会提交申请。

　　统计数据显示，自2005 年8 月证券公司企业资产证券化业务的试点启动以来，已发行成立12 只资产证券化产品，规模246 亿元。

　　收入最少或超80亿

　　根据中信建投研究员魏涛的预测，券商开展资产证券化业务，可以获得两类收入，一是直接收入，主要是承销费和管理费；二是间接收入，包括做市收入和自营投资收益。

　　根据其测算，资产证券化给券商带来的承销费收入有望在83.09 亿到332.37亿，若按2012 年行业总收入1294.71亿元计算， 其收入贡献度为6.42%-25.67%。

　　“上市券商中，中信证券(600030.SH)、方正证券、山西证券(002500.SZ)、宏源证券(000562.SZ)、国海证券(000750.SZ)、西南证券(600369.SH)、太平洋(601099.SH)等公司的受益度较高。”魏涛称。

　　而信达证券首席行业分析师王松柏则认为，在开展资产证券化业务上，未来能否实现跨部门协作的高效运转，是否具备跨市场运营的优势将成为券商竞争力的关键因素。

　　因此，在券商未来资产证券化产品设计的创造过程中，投资银行部门将成为理财产品寻找投资标的重要来源，资产管理业务将通过投资标的风险分配、期限改变和权益分离等方式设计和开发产品，销售交易部门将成为连接投融资客户和公司的中枢，研究部门将负责对各类投资标的进行深入的研究以满足业务部门需求。

　　在王松柏看来，上市券商龙头中信证券具备一定的领先优势。此前，中信证券2012年在资产证券化市场重启的序幕中处于领先地位。而海通证券(600837.SH)和光大证券经纪业务规模处于第二集团，具有较好的客户渠道基础。

　　招商证券在2012年年底申报的“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划”也已获批，有望成为2013年首单企业资产证券化项目，在企业资产证券化探索中也处于前列。

　　光大证券分析师沈维更是放言，未来以券商资产管理业务为主体的资产证券化业务的发展，将面对着超过5 万亿的市场空间。

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