深圳商报记者 陈燕青

　　 上周五，券商股再度大涨，其中8只个股涨幅超过5%。券商股无疑是上周表现最为抢眼的板块之一，据统计，券商股上周涨幅逾15%，其中招商证券[微博]上周暴涨近四成，远远跑赢大盘。缘何券商股表现如此强劲？券商股后市何去何从？记者昨天采访了多位券商、私募等业内人士，他们表示，券商股在创新政策和市场走暖的双重推动下仍有机会，中大型券商尤其值得中线关注。

　　 券商股上周大涨

　　 上周，券商板块持续发力，周涨幅超过10%。招商证券表现最为抢眼，该股在周一和周二连续涨停，周五再度涨停，一周涨幅达38.78%。而券商股中权重最大的中信证券和海通证券也一改此前弱于其他券商股的走势，表现强劲，中信证券上周涨16.25%，海通证券涨23.18%。

　　 招商证券连续两天涨停的背后，显然有机构资金参与。周二的成交龙虎榜显示，各有一个机构席位出现在该股的买卖榜上，其中机构买入金额6889万元，机构卖出金额5709万元。而位居买入榜第一位的是中信证券总部，买入金额6981万元。

　　 对于券商股的大涨，东吴证券分析师刘增军昨天表示：“一方面是由于市场反弹以后带来交易量的回升，并带动经纪业务的回升；另一方面，去年监管层加快了创新工作的推进，提高了券商股的业绩弹性，投资者对券商创新业务的开展抱有较高的期望。”

　　 券商股的大涨让基金也受益颇多。已公布基金的四季报显示，不少基金已在去年四季度抄底券商股。基金持有中信证券流通股的比例已从去年三季度末的8.85%提高到去年四季度末的9.07%，持有广发证券流通股的比例已从4.29%提高到5.23%，持有华泰证券流通股的比例从3.88%提高到5.17%，一举扭转了去年二季度末到三季度末基金持有券商股大幅下降的局面。

　　 佣金率近五年首度反弹

　　 一份来自某中型券商的内部统计材料显示，此前证券公司的网点扩张加剧了佣金费率的下滑，自2008年至今，券商营业网点数量增加逾七成，佣金费率整体下跌近六成。2008年，平均佣金费率水平为1.67‰，此后一路下滑，2012年上半年降至0.78‰。

　　 然而，中国证券业协会对证券公司2012年度经营数据的统计显示，114家证券公司去年全年实现代理买卖证券业务净收入504.07亿元。与此同时，数据统计显示，去年沪深两市的总成交额为31.32万亿元。据此粗略估算，去年券商经纪业务平均交易佣金费率为0.804‰。去年上半年该数字却是0.78‰，由此可见，去年下半年交易佣金费率反弹才拉高了全年平均水平。

　　 数据显示，本轮反弹市场的成交量环比大增。以上海市场为例，统计显示，去年12月份，沪市A股成交金额为1.72万亿，比去年11月份的0.92万亿猛增87%。而今年1月份沪市成交金额达2.26万亿元，比去年11月份猛增1.45倍。

　　 华泰证券一位经纪业务相关人士告诉记者，新开户客户的佣金费率都不会低于0.8‰，12月以来的反弹成交量大增，对佣金收入提升较大，这也是券商股走强的重要原因之一。

　　 两融标的扩容利好券商

　　 多位业内人士昨天在接受记者采访时表示，券商股的走强不仅受到行情回暖的刺激，融资融券等金融创新的不断推进也是其持续走强的动力。

　　 1月25日，沪深交易所双双公布了扩大融资融券标的股票范围的公告。两市融资融券标的总数将达到500只，其中首次引进了6家创业板企业。

　　 新的标的范围于上周四起实施。根据招商证券的测算，假设标的证券扩容后两融余额占流通市值比提升至1.5%，累计融资买入成交额占A股成交总额占比提升至5%，则两融规模有望提升至2700亿元，累计融资买入成交额约1.57万亿元。显然，“两融”扩容之后，券商股将从中受益。此外，近日证监会发文允许非银行金融机构开展基金托管业务，这无疑也将增加券商的业务收入。

　　 据悉，中国证券业协会已于日前向各家券商下发通知，将于今年5月再次召开“证券行业创新发展论坛”。对此，昨天接受采访的多位券商人士认为，在去年自营与资管投资范围的扩大、代销金融产品等创新业务落实后，今年的创新业务有望进一步推进和深化，未来一家券商能否在行业内站稳脚跟，关键就看其创新业务的拓展力度和深度。

　　 券商资管规模逼近2万亿

　　 对于券商的各项业务，昨天接受记者采访的湘财证券、东吴证券、国金证券等多家券商人士均表示最看好资产管理业务。根据最新数据，券商资产管理规模日前已超1.9万亿元，正逼近2万亿元大关，而这距离去年11月底规模达1万亿元还不到两个月。WIND数据显示，今年1月份券商资管产品的发行数量创下近几年新高。截至1月29日，券商资管集合管理计划已有86只发行成立。

　　 上海一家券商资管部冯先生对记者表示，券商资管业务的规模虽然猛增，但大幅增长主要来源于定向资产管理业务，在急剧膨胀的定向资管资产中，逾七成来自承接商业银行转移出来的资产，即银证票据业务。

　　 “表面上规模增大很多，但实际上带来的利润却相当有限。”冯先生透露，“这类业务实际上是银行通过券商变相的放款，没什么技术含量，而且券商间竞争激烈，佣金率不断下降，仅有万分之三左右，有点叫好不叫座的意味。不过资管有了一定的规模对未来开拓其他创新业务总有帮助，个人认为资产管理业务有望成为今年证券业的业绩增长点。”

　　 昂诺投资胡红伟认为，未来创新业务能直接带来利润的，肯定是跟资产管理相关的，如资产证券化、企业债券分级产品等。此外，券商可以结合融资融券、股指期货设计不同的具备套利功能的资管产品。

　　 再融资为创新作准备

　　 中国证券业协会秘书长李格平1月30日透露，《证券公司风险控制指标管理办法》已经修订完成，拟于近期完成报批程序并择机发布实施，这将大幅提高证券公司的杠杆率，对今年证券公司盈利能力的提升有帮助。他表示，未来证券业市场会更加开放，竞争将更加充分，行业成长空间巨大。

　　 东吴证券研究所副所长寇建勋认为，目前国内杠杆率保持在2.5倍以内，远低于国外同行，杠杆率的提高有助于券商充分使用自有资金来拓展业务，也将提高经营效率，最近一年来多家券商推出再融资方案也是希望为创新储备资金。

　　 去年以来，国海证券、光大证券、东北证券、招商证券等券商提出了增发、公司债等各种再融资方案。由于前三季度行情低迷，仅有宏源证券、东北证券、国金证券等完成了定向增发，其余券商如招商证券、国海证券等通过次级债、短期融资债和公司债等方式满足资金需求。

　　 对于券商的再融资，国金证券分析师杨建波持积极态度。他表示，券商的再融资主要是扩大营业网点、提升后台管理水平、组建创新业务队伍，同时充足资本金，为融资融券等创新业务打下良好的资金基础。

　　 海润达资产总经理仇天镝认为，券商很多创新项目需要资金储备，而且收益有一定的确定性，如融资融券等；至于资金投向哪些项目，要看公司的发展方向，不能一概而论，关键是看其投向是否能提升未来的业绩。

　　 “券商的股权再融资将摊薄每股收益，对短期的股价有一定的负面影响，但对券商的长期发展有利。”东吴证券分析师刘增军表示，“由于券商创新业务越来越多，对净资本的要求也会越来越高，以往券商的融资方式主要集中在增发等股权融资上，未来债券融资会更多，相对而言其对股价的影响更小。”

　　 中大型券商前景看好

　　 经历了近期的大涨，券商股是否还有机会？目前两市有19家券商股，未来哪些券商更具发展前景？

　　 “目前股市仍旧强势，券商经纪、资管、自营等收益可观，短期难以断定券商股见顶。”海润达资产总经理仇天镝昨天表示，“券商行业随着创新政策的不断推出，目前已逐渐进入产生效益的阶段，最受益的是像中信证券这样的大券商，因为最有资本实力和规模。”

　　 昂诺投资胡红伟认为，券商股后市跑赢大盘的概率较高。从基本面看，一线券商更有优势，这是因为这类券商在创新业务具备了雄厚的资本金和人才储备，建议重点关注估值具备安全边际、创新领先、资本实力雄厚的中信证券和海通证券。

　　 国金证券分析师杨建波对记者表示，短线看好有特点的中小券商，因为其业绩弹性较大。中线看好一线券商，因为创新最为受益，现阶段投资者可关注海通证券、广发证券、华泰证券、宏源证券、东北证券等。

　　 东吴证券分析师刘增军认为，从基本面分析，一线券商实力雄厚，对未来业务的发展来讲更具优势；此外，像方正证券[微博]收购信托等有并购重组题材的券商，可能会有超常规的发展，投资者可重点关注招商证券、海通证券、中信证券、方正证券。

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