《投资者报》记者 薛玉敏

　　在整个证券行业一片哀鸿之际，一则关于宏源证券薪酬同期暴增6倍的消息吸引了众多人的目光。该报道称：“宏源证券今年三季度应付职工薪酬2.53亿元，去年三季度这一数据仅为0.36亿元，同比上涨608.52%”。

　　“这些报道的说法都不准确。”宏源证券的相关负责人告诉《投资者报》记者，实际总体薪酬比去年末增长47%。之所以与报道中的608%有如此大的差距，主要是因为这两年薪酬发放的时间点不同，不能粗糙地拿同期数据来对比。

　　但不可否认的是，当整个行业都被裁员降薪的惨雾笼罩时，宏源证券逆势增长的薪酬具有非常大的吸引力。

　　记者了解到，一个很大的原因在于固定收益部门表现出色，使奖金直线增长。

　　同花顺iFinD数据显示，前三季度，宏源证券实现投行收入4.66亿元，同比增长50%，其中债券承销有35单业务，而IPO仅有3单，债券承销已经成为宏源证券持续增长的动力。

　　尤其在企业债承销上，宏源证券募集资金294亿元，位居上市券商之首，行业排名第四。上市公司中，仅次于宏源证券的依次是中信证券、海通证券、广发证券，它们募集的资金皆超过100亿元。

　　作为一家中型券商，宏源证券为何能够战胜诸多老牌大型券商？宏源证券有什么秘密？

　　“傍上”铁道债

　　近几年来，除了中金、中信等一批老牌券商在债券承销市场占据优势外，一大批中小券商异军突起，最大的黑马就要数宏源证券了。

　　中国证券业协会统计的历年数据显示，2007年，宏源证券的债券主承销金额仅为8.4亿元，随后这一数据逐年增长，在2011年猛增到214.5亿元。截至11月16日，这个数字已变成了346亿元。

　　相应地，同花顺iFinD统计显示，宏源证券的债券承销总额在券商中的排名也从第32位攀升至第11位，整体债券承销收入在过去5年间也从1147万元增至上亿元。

　　今年上半年，宏源证券举行了内部沟通会。会上，宏源证券固定收益部总经理吴志红介绍说，公司之所以能够在债券市场一炮打响，和成功承销铁道债密切相关。

　　2009年，国家推出“4万亿”计划后，铁路建设进入高峰期，融资量非常大。宏源证券瞄准铁道债，集中一切优势兵力来开拓这一市场。

　　终于，宏源证券在铁道债第一期分销中取得承销团第一名的好成绩。凭借这一优秀的记录，宏源证券进入了铁道债备选承销队伍里。此后，宏源证券的地位从第二期的联合主承销商变身为第五期的牵头承销商。

　　历史数据显示，宏源证券铁道债的承销金额每年都占据全部债券承销总量的五成以上。

　　除了铁道债，去年以来，宏源证券在城投债、产业债等方面也开始发力。《投资者报》记者注意到，今年的承销单上，除了铁道债，承销金额最大的是为中国石油天然气集团发行的债券，募集资金100亿元。此外还包括苏州市相城城市建设有限责任公司、徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司等多家城投债。

　　吴志红在会上告诉记者，之所以有这样的成绩，是因为早就看到了各地基础设施建设高潮带来的城投债发行需求的火爆，于是及时调整了发展方向。

　　疑与发改委关系密切

　　但凭什么宏源证券就能抓住机遇，从而一跃而起呢？

　　吴志红在接受采访时曾给出了五个答案：一是公司充分尊重发行人利益，帮助发行人争取较低的发行利率及费率；二是项目开发思路准确，发行方案切实可行；三是销售能力强，销售渠道广泛；四是通过提供全面、优质、持续高效的专业化服务，努力实现客户价值增值与最大化；五是通过各类项目运作，在股票、债券发行及承销、并购重组、行业研究及投行创新业务等方面积累了丰富的实践经验，赢得了企业信赖。

　　但是北京凯世富乐投资有限公司总经理兼投资总监乔嘉并不这么看。“做债券承销商，最重要的是有关系、有资源，认识发债的企业和地方政府。”乔嘉告诉记者，“债券不愁卖不出去，实在不行公司自营盘就可以买进这些债券，关键是有人脉能拉到大的发行人。”

　　“为什么国开证券在债券承销方面也特别吃得开，还不是因为它背景深厚，依托国开行嘛。”一位券商固定收益部人士说。

　　众所周知，宏源证券是汇金旗下券商，因此有市场人士认为，宏源证券可能得到了股东方的支持，但是汇金旗下不单是宏源证券一家券商，其他汇金系券商并没有特别突出的债券承销业绩。

　　除了吴志红为自己总结的成功原因外，上述固定收益部人士还告诉《投资者报》记者，更可能的原因是宏源证券同发改委关系比较密切，因此能够很快地拿到批文，这对以企业债承销为主的宏源证券来说颇为重要。

　　这样的猜测并不是空穴来风。IPO发行玩命，发债熬命。一般来说，企业债批文要等6~10个月左右，短期票据要短一些，大约只需要3个月。“要想债券承销做得好，券商在证监会和发改委的沟通要流畅，能够得到信任。”

　　未来，随着债券融资占直接融资的比重越来越大，债券承销商也将获得更大的市场。除了行业利好，中国银行间市场交易商协会还宣布，短期融资券、中期票据等债务融资工具的主承销商资格可以向券商全面开放。

　　上述固定收益部人士告诉记者：“未来债券承销对券商的贡献会越来越大，抢占债券承销市场是券商的重要任务。”■

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