■ 一家之言

　　不能损害行业本身的利益，不能损害客户的利益。监管部门在力推券商创新的同时，强化监管同样不可或缺。

　　对于券商而言，为了占据更大的市场份额，为了获取更多的利益，仅仅依靠经纪、自营、投行三大传统业务，显然是无法实现的。只有创新，才能为券商行业带来生机与活力，但某些券商的“创新”举措，却值得商榷。

　　据《每日经济新闻》报道，今年1月18日，华融证券旗下华融分级固利4号（下称固利4号）限额特定资产管理计划成立，1月25日，固利4号即以3.71元/股的价格满仓认购了6.516亿股酒钢宏兴定向增发股份，而当天酒钢宏兴报收3.37元，最高价亦不过3.44元，固利4号“舍低就高”也引发了市场的质疑，截至4月12日该资产管理计划净值已浮亏17%。不仅如此，当初在产品设计时，固利4号还引入了分级机制——在其存续期的最后四个月内，如果A份额和B份额无法实现固定的预期收益率，由C份额的投资者进行“兜底”。

　　从此前简单的集合资产管理业务，到该业务在产品设计上出现“分级”，其实体现出该项业务上的创新。与一般资产管理计划分为A份额与B份额不同，固利4号创新地设计了C级条款。值得注意的是，A份额与B份额的投资者有“固定的预期收益率”，而C份额的投资者利益却丝毫没有保障。

　　2012年被称为券商的创新元年，去年5月份监管部门召开创新大会并提出了11条推进行业创新的举措。但实际上，券商的创新工作在此前早已展开，如券商集合资产管理业务、融资融券业务等，其实都是创新背景下的产物。并且，这些创新业务都为券商带来丰厚的收入与回报。

　　统计数据显示，今年一季度19家上市券商累计实现营业收入173.6亿元，净利润67.1亿元，同比分别增长24.8%、29.7%，并且上市券商全部实现盈利，传统业务之外的创收功不可没。事实上，即使去年A股继续“熊霸全球”，不再只靠“天”吃饭的券商亦大有人在，如长江证券发布的业绩快报显示，2012年其实现的净利润同比增长56.75%。

　　无论是出于做大做强的需要，还是今后走出国门争夺全球资本市场的定价权与话语权的需要，国内券商都需要进行“革命性”的创新。但是，无论券商行业如何创新，都不能丧失了底线。其一是不能损害行业本身的利益，其二是不能损害客户的利益。像华融证券固利4号产品的分级设计，大有借创新之名，行利益输送之实的嫌疑，是不可取的。监管部门在力推券商创新的同时，强化监管同样不可或缺。

　　□曹中铭（财经评论人）

（原标题：券商创新不能失去底线）

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