上海证券报·券商营业部投资顾问2013年第一季度调查报告显示——

　　 九成看多一季度行情最看好地产医药

　　近期本报对证券行业200余名专业投资顾问进行的市场调查结果显示，相比前一季度，当前投顾对宏观经济与政策的悲观预期有所改观，不过对于改革成效的预期分歧较大。超过九成的券商投顾看多今年一季度行情，超过半数投顾建议客户在一季度增加A股投资。投顾对2013年一季度最为看好的行业依次为地产、医药、券商、基建等，而前一季度最为看好的白酒等消费类股票则沦为其最不看好的品种。

　　对于2013年股市整体运行趋势，超过半数的投顾预测A股不会出现趋势性行情，而是呈现反复震荡格局；全年上证综指运行区间下限为2000点，上限为2500点。同时，相比前一季度，投顾所服务的高净值客户对于大盘股和沪深主板股票的兴趣有所提升，但短线投机思维趋于活跃，长线投资意愿仍然不足。⊙记者 潘圣韬

　　A

　　宏观面悲观预期有所缓和

　　股市乐观预期发酵

　　经济政策忧虑淡化

　　在接受调查的券商投顾中依然有43%的投顾认为当前我国经济形势依然“偏冷”，所占比例最高，另外有37%和11%的投顾选择了“正常”和“偏热”。但是相比前一季度，券商投顾对于经济形势的判断显然乐观了许多：选择“偏冷”和“过冷”的比例分别从前一季度的60%和19%下降至43%和2%；同时选择“正常”和“偏热”的投顾比例则分别上升了29个百分点和7个百分点。

　　东方证券上海张杨路营业部一位资深投顾表示，最近公布的2012年12月份经济数据喜忧参半，但整体偏向积极，尤其是出口数据及社会融资总额数据超预期，因此，对未来经济走势仍保持相对乐观。

　　投顾对经济忧虑情绪的减弱在本次调查中另外还有体现。在回答“影响当前A股市场波动的最大因素”这一问题时，将票投给“经济形势”这一项的投顾数量仍然最多，但其占比却从前一季度的43%下降至35%。实际上，随着对经济前景担忧的淡化，投顾对于“流动性现状（包括市场扩容）”以及“上市公司基本面变化”的忧虑情绪有所抬升，其占比分别从前一季度的24%和2%上升至目前的26%和9%。

　　与经济判断呈现相同回暖趋势的还有投顾对于当前政策环境的看法。调查结果显示，对于当前的宏观政策状况，分别有53%和19%的投顾给予了“适度”和“偏松”的评价，而前一季度这两项比例分别仅为19%和12%。相应的，给予“偏紧”与“过紧”评价的投顾比例则从前一季度的46%和10%，分别下降至目前的20%和1%。

　　尽管如此，券商投顾对于中央提出的一系列改革政策的预期仍存在不小分歧。调查结果显示，38%的投顾对此判断为“改革力度较大，将超市场预期”，但更有46%的投顾认为改革“细化程度不够，效果或不及预期”。由此不难发现，多数投顾对于改革成效仍持谨慎观望态度。

　　九成投顾看多一季度行情

　　如果说投顾群体对于宏观面的回暖判断还有所保留，那么他们对于当前股市的唱多之声可谓空前一致。

　　调查结果显示，对2013年一季度A股走势的判断上超过九成的投顾判断股指将上涨，这一比例比前一季度翻了一番。其中，50%的投顾认为股指累计涨幅将在“0-10%之间”，41%的投顾认为股指涨幅将在10%以上。

　　另据调查结果显示，认为当前股市“风险很大”与“风险较大”的投顾比例分别为6%和50%，两项比例分别较前一季度下降了23个百分点和6个百分点。与此同时，认为股市“风险不大”的投顾比例则从前一季度的7%跃升至目前的37%。

　　“相比前一季度，当前无论是宏观环境还是市场环境均有了不小的改变，包括经济不确定性消除、市场流动性改善等。而一季度又正值‘两会’以及上市公司年报披露期，这都有助于市场热点及人气的维系。另外一点也很关键，那就是IPO处于真空期，令市场对于扩容的担忧暂时消除。”东北证券某投顾人员指出。

　　不过也有投顾表示，虽然目前A股市场看起来适合做多，但持续反弹的根基仍不牢固，“经济形势的反复以及改革推行的难度均会给市场预期带来困扰，严格来说，目前并非是一个适合全面做多的环境。”

　　沪指2013年高点为2500点

　　站在全年的角度对A股运行节奏进行把脉，57%的投顾认为今年A股将呈现“指数反复震荡，部分板块大涨”的结构性趋势。另外，26%的投顾判断大盘为“前高后低”，13%的投顾判断“前低后高”。极少有投顾认为股指全年将呈现单一的趋势性行情，选择“单边上涨”与“单边下跌”的投顾比例分别仅为4%和0。

　　在沪指年内运行点位预测上，相对多数的投顾认为沪指低点将在“2000点附近”，这一群体比例为40%；另有28%和17%的投顾预测沪指低点分别在“2100点附近”和“1949点附近”；预测指数会跌破1949点的投顾占比不到5%。而在高点预判上投顾判断相对集中于“2500点附近”，占比为34%；另有29%的投顾预测沪指有望升至“3000点附近”。

　　在大类资产配置方面，券商投顾认为2013年股市将比债市更具有吸引力。调查结果显示，79%的投顾更看好年内股市回报率，相应的只有不到10%的投顾看好年内债市收益。

　　B

　　投顾高净值客户去年近半亏损 大盘股偏好度上升

　　“大户”去年集体陷入亏损

　　从券商投顾所服务的客户资产规模看，“100万”和“100-300万”仍是分布最为广泛的两个类别，分别占到被调查对象的50%和29%；服务资产规模达到“300-500万”、“500-1000万”、“1000万以上”的投顾占比则分别为5%、6%和10%。

　　即便有专业投顾提供服务，但在去年疲软的市场环境中投顾高净值客户的亏损现象仍较为普遍。调查结果显示，去年“亏损10%以内”、“亏损幅度介于10%-30%”、“亏损幅度超过30%”的比例分别为19%、26%和3%，三者合计达到48%，接近被调查对象的一半。另外，26%的投顾客户去年实现“盈亏平衡”。值得注意的是，仍有17%和9%的投顾客户去年逆市收获了分别为“10%”和“10%以上”的投资收益。

　　融资多于融券

　　随着融资融券与股指期货业务的相继推出，A股市场近两年的交易方式呈现立体化趋势。调查结果也显示，上述新的投资方式尤其是融资交易的使用在投顾高净值客户中已较为常见。2012年客户中有参与过融资融券交易的投顾比例达到73%，几乎占到参与调查对象的四分之三。不过就整体参与度而言，投顾所服务的高净值客户中两融客户占比还普遍在20%以下。

　　而在参与两融业务的客户群体中，“融资做多个股”成为其最主要的目的，比例高达63%；以“融券做空个股”为目的的客户比例仅为14%；另有15%的客户是为了“关注融资融券数据作为一般操作的参考依据”。

　　除了融资融券，另一市场创新手段——股指期货也吸引了投顾高净值客户较高的关注度。调查结果显示，有22%的投顾客户“亲自参与”了股指期货交易，另有63%的客户处于“一直关注，但尚未参与”阶段，而对此“不感兴趣”的客户比例仅为15%。

　　客户操作趋于短线化

　　从投顾反馈的情况看，其服务的绝大多数客户参与股市主要为了“买卖赚取市场差价”，这一群体占比高达86%；而为了“获得高于银行利息的上市公司分红”以及“参与上市公司管理”的客户占比分别仅为7%和3%。这一结果与前一季度的调查相差不大，表明市场整体的投机思维仍较为固化。

　　从决策依据上看，投顾高净值客户仍主要依据“投资顾问”、“技术分析”、“自己长期的跟踪与研究”这三大手段，占比分别为23%、24%和36%。相比前一季度，“自己长期的跟踪与研究”这一项的占比有所上升，而其余两项占比则略有下降。值得一提的是，资产规模越大的客户在做决策时对投顾的依赖度越低。

　　投资策略方面，52%的投顾高净值客户认为当前市场适合“中线”投资，34%的客户认为适合“短线”投资，仅11%的客户认为适合“长线”投资。这一结果相比前一季度发生了微妙变化：“长线”比例下降了5个百分点，而“中线”与“短线”比例则分别提高了3个百分点和2个百分点。并且调查结果还显示，不同资产规模的投顾客户在投资策略上并未显现出太大差异性。

　　“这可能与最近的市场环境变化有关。”国泰君安一投顾表示，“去年12月份以来的反弹改变了很多人对行情的看法，期间各类板块、题材‘漫天飞舞’打乱了市场原有节奏。总之，行情节奏的变化以及部分踏空心理都会让投资者的思维趋于短线化。”

　　投资情绪转向乐观

　　相比投顾群体的集体看多，投顾高净值客户当前的乐观情绪有过之而无不及。调查结果显示，在2013年的前三个月内，认为股市“涨幅介于5%-25%之间”以及“止跌反弹”的客户占比分别为46%和18%，甚至有20%的客户认为“股市已出现反转信号”，而仅有2%的投顾客户认为股市将“继续下跌”。

　　随着反弹行情的深化，投顾高净值客户的个股偏好也较前一季度发生了明显变化。总体而言，大盘蓝筹股的受欢迎程度有了明显提升。

　　调查结果还显示，47%的投顾高净值客户认为，目前最适合持有“沪深A股股票”，这一比例较前一季度提升了6个百分点。另一方面，“中小板股票”和“创业板股票”的选择比例均有不同程度下降。另外，投顾高净值客户的持股数分布较前一个季度未发生明显变化：持有“3-5个股票”的客户数量最多，比例为43%；持有“2-3个股票”的客户数量次之，比例为26%；持有“5-10个股票”、“10个以上股票”以及“1个股票”的客户比例分别为22%、5%和1%。

　　 C

　　一季度可提高仓位 看好地产医药

　　七成投顾建议高仓位操作

　　鉴于对后市的乐观预期，多数投顾建议一季度提高仓位操作。调查显示，建议客户保持“50%-80%”仓位的投顾占比最高，为48%，相比前一季度大幅上升了32个百分点；建议仓位在“80%-100%”的投顾比例分别为13%和9%，较前一季度有4和5个百分点的上升。

　　对于“如果您的客户现在有一笔闲散资金，您是否建议他继续投资股市”，49%的投顾表示会建议客户“增加股市投资”，这个比例较前一季度猛升了36个百分点；而建议客户“暂时观望”的投顾比例则较前下降了22个百分点，至44%。

　　消费股“光环”不再

　　调查结果还显示，券商投顾对2013年一季度最看好的四大行业板块依次是地产、医药、券商、基建。相比前一季度这份名单有了不小的变化：地产、基建等周期性品种取代了电子、消费，成为当前投顾最为推崇的潜力品种。

　　“一季度我们仍然看好这些大白马，一方面这些周期性行业相比中小市值股票的估值优势仍然明显，另一方面，从一季度可能的热点角度出发，城镇化、新开工热潮、金融改革等预期均有助于上述板块的表现。”东方证券投顾人员指出。

　　值得一提的是，前一季度还是“众星捧月”的消费股，人气可谓“一泻千里”。在一季度投顾最不看好的行业排行中，以白酒为代表的大消费板块高居首位。

　　“很多研究机构判断白酒行业的高增长已过拐点，我们的判断也类似，尤其是去年连续遭到几件行业‘黑天鹅’事件冲击后，白酒股在机构心目中的低位大大降低。”上述投顾人员表示。

　　投顾一季度不看好的行业还包括，钢铁、煤炭等。而展望未来1-2年，投顾最为看好的细分子行业则依次为节能环保、生物医药、城镇化。

　　此外，为达到重塑市场信心的目的，投顾提出的政策建议包括IPO制度改革、放松货币政策、加强上市公司监管、完善退市制度等几个方面。其中，完善发行制度以及退市制度成为当前投顾群体最为迫切、提及最多的建议。

　　参与调查的投顾所在券商营业部：

　　东北证券各营业部、英大证券各营业部、国泰君安大渡河路营业部、光大证券松江营业部、银河证券杭州解放路营业部、安信证券贵阳黄河南路营业部、兴业证券上海民生路营业部、江海证券有限公司上海瑞金南路证券营业部、中投证券上海灵石路营业部、东吴证券吴江营业部、华泰证券南京户部街营业部、光大证券股份有限公司上海人民北路证券营业部（排名不分先后）

　　在此深表感谢！

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