⊙本报记者 朱周良

　　渣打银行[微博]集团财富管理部在最新发表的全球市场展望报告中指出，尽管各种经济指标依然疲软，但该机构仍坚信发达国家的经济增长会从目前的水平加快。因此，渣打更加坚定地看好全球股票，且认为发达市场的机会多于新兴市场。

　　渣打指出，对于发达市场，有充分的理由可持乐观态度。美国尽管财政紧缩但经济仍持续增长，随着财政压力消退，增长可望加快；日本的政策提升了对经济增长的期待，改革议程是关键所在；至于欧洲，亦有曙光初现的征兆，不仅是核心国家，也包括边缘国家。但渣打对中国经济前景抱有疑虑。

　　新兴市场表现或继续相对落后

　　渣打银行集团财富管理部在报告中指出，从2010年底开始，新兴市场领涨全球的势头被逆转。过去18个月，新兴市场强劲经济表现背后的脆弱之处，成为各方关注焦点。与2012年的情况一样，中国今年的增长令人失望，目前全年GDP增长预测为7.6%左右，低于1月时估计的8.1%。由于中国对新兴市场的贸易流量举足轻重，如此境况显然不利于其他新兴市场地区的投资情绪。

　　在亚洲，货币走弱开始令区域内央行进退两难。经济增长前景令人忧虑，导致资金外流，对货币造成下行压力，亦增添了本地通胀压力。这样一来，央行在放宽政策上自然受到束缚。

　　在此情况下，渣打的投资偏好显著偏重发达股市，因为发达国家的经济增长可望增强，风险看来正在减退。渣打指出，这一偏好已考虑到新兴市场增长仍高于发达国家，以及新兴市场股票以市盈率及市净率计算日趋便宜的因素。

　　“我们认为新兴市场的盈利下行风险仍然过高，表现落后之势短期内难以扭转。”报告写道。

　　未来12个月最看好股市

　　渣打表示，全球股票仍然是其今后12个月最看好的资产类别。一如预期，随着对于美联储退市的担忧减退，股市迅速收复失地，今后几月可望再创新高。该机构建议比重偏低的投资者分批布局超配股票，并偏重于发达市场。

　　总体上，渣打预期，股市势头短期内会持续向上，尤其是发达市场。渣打倾向持有一个全球性多元化的股票投资组合，其中偏重发达市场多于新兴市场。该机构提升了发达市场相对于新兴市场的偏重程度，并将欧洲评级上调至超配，先前为标配。美股仍是渣打的首选，但该机构亦预期，欧股也会有好的表现，因为尽管公司盈利逊色，但欧洲经济下半年可望摆脱衰退。

　　具体来看，渣打指出，由于发达市场与新兴市场的经济基本面背道而驰，加上美元上升，该机构会继续偏重发达市场多于新兴市场。新兴市场年初至今的表现显著落后，这一趋势可能会持续下去。

　　不过渣打也指出，新兴市场股票的估值已变得日益吸引，但其认为盈利预期仍然过高，有可能向下修订，所以相信新兴市场要持续扭转表现落后之势，依然言之过早。不过由于多个新兴市场经近期调整后已呈超卖，短期内若出现反弹也不足为奇。

　　在选股上，渣打列出了两个首选主题——“高息及优质”股票与防御类股/早周期类股。

　　就高息及优质概念来说，渣打指出，由于预期今后六个月收益率只会逐步上升，其对于高息股主题仍感放心。该机构首选的证券包括那些有一贯且可持续派息记录，而且须具备若干“质量因素”，包括股本回报率高、盈利稳定、负债比率低以及股价走势向好。

　　另一类是防御类股和早周期类股。渣打预期，资金会逐步转移到防御类/早周期类股票，其中包括科技股以及部分非必需消费品股及金融股，该主题与美国关系较大。

　　渣打还特别提到了中国市场，并给出了“标配”的投资建议。虽然估值日渐吸引，大市也已接近2008年危机时的估值水平，但渣打对中国股市仍保持审慎。由于新领导班子较为专注改革，而增长势头尚未显现趋稳迹象，渣打表示，其只会选择性地进行投资，预期大市会维持在较宽区间内波动。即将到来的上半年盈利业绩披露期，对于评估盈利是否有所回升具有关键作用。

　　整体低配大宗商品及债券

　　渣打对大宗商品的投资评级总体为低配，原因是新兴市场经济转弱，全球商品需求下降，供应过剩的情况可能维持。另外，该机构还预计，美元上升亦会令商品价格承受一定的下降压力。

　　具体到各个品种，渣打对黄金的评级维持低配。根据渣打的报告，持有黄金的机会成本高、美元看涨、黄金的避险需求下降等因素，持续压低金价。不过，渣打也表示，相信金价在目前水平即使再跌，跌势亦不会太急，因为零售需求始终存在，而且已有初步迹象显示通胀预期上升。“我们会趁现时金价反弹之际缩减尚余的黄金仓位。”

　　对工业金属，渣打维持标配评级，因为中国政策不确定性、未来会有新增供应、存货量高企等，都是令工业金属价格持续受压的关键因素。

　　不过，渣打对原油维持超配评级。渣打认为，由于石油输出国组织加强纪律约束，加上仍有一定的地缘政治风险，油价应会受到支持。“我们重申，美国方面的供应只会在较长期内逐渐增加，所以不大可能会在短期内对油价造成显著冲击。”

　　除了大宗商品，渣打也建议低配固定收益资产。该机构对G3（美、欧、日）政府债券维持低配，对10年期美国国债收益率长线看升。渣打表示，美国高收益债比重偏低的投资者可趁目前的弱势增持，同时该机构看好公司债多于主权债。对于G3主权债，渣打维持低配，并保持偏短的期限。

　　看好美元中期前景

　　对于外汇，渣打仍然看好美元前景，原因是美联储很有可能在今年底或明年初之前开始缩减量化宽松，美国经常账收支亦继续有改善。然而，渣打也指出，美元即使上升，步伐也可能只会是渐进式的。如果市场对于美联储退市的预期有变，可能导致外汇市场的波动加剧。

　　相反，渣打看淡欧元中期前景。因为对于美联储退市的预期升温，导致美元利率的上升速度可能会超过欧洲利率。不过，鉴于欧洲央行资产负债表收缩，加上主要来自德国的经常账正收支，欧元目前可能会得到一定支持。

　　另外，渣打也看淡日元和澳元的中期前景。因为日本央行继续大力放宽货币政策，而澳洲则可能在下半年再次降息。渣打对澳元维持看淡，一旦澳元出现反弹都会趁机减持。

　　渣打对人民币中期前景持中立态度，但总体上看淡亚洲（日本除外）货币的中期前景。

　　总体上，渣打预计，美元可能会以渐进的步伐上升，不过，如果市场对美联储退市的预期有变，波幅可能会扩大。在此情况下，本已受累于经济不振的亚洲货币可能会进一步承压。当然，若有关当局入市干预，货币走弱可能会有所缓和。

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