主持人：李南 嘉宾：陈元地 唐永刚

　　主持人：今天(2008年12月24日)的嘉宾是唐永刚和陈元地。在年关之时，众多机构都纷纷出炉了最新的2009年的策略报告。我们满怀悲伤和渴望，希望机构能借我们一双慧眼，看看2009年到底会怎样。对最近召开的各种各样的策略会，你们有什么不同的感觉吗？印象最深刻的是哪一场？

　　站在市场之外看市场更好

　　陈元地：我觉得券商的策略会去的人多，进门难，需要跟老总有一定关系，或者是他的用户。

　　主持人：感觉特神秘。

　　陈元地：我觉得，券商提前两个月就要准备这报告。

　　主持人：你们提前多长时间准备？

　　唐永刚：应该是提前两个月。我是主笔，还有其他人负责提供很多的材料，然后，最终正式开年会之前要有一定的排练。这是每个券商品牌性的一个报告。

　　主持人：最近，我们搜罗了部分2009年策略报告的标题，中金偏悲观：经济表现将抑制股市上涨；中信：促发展推动政策反弹延续；安信偏乐观：寒凝大地发春华；宏源：熊牛转换的期待。怎么理解宏源的标题？

　　唐永刚：我们的标题最关键的是期待。因为2008年这个熊市，跌得这么惨的情况下，大家希望在2009年看到一些曙光。我们会给大家做一些客观性的分析。

　　从之前的情况来看，各个券商、基金公司的报告对于2008年的预测存在一定的问题，那么对2009年，我们认为跳出研究的这个圈子，站在市场之外来看市场可能更好一些。

　　主持人：天相投顾的标题：拐点·成长；西南证券的标题：把握经济修复的全球机遇。总体来看，越早公布的越悲观。

　　陈元地：好像还不是太悲观，因为我听说，2009年券商看得都比较悲观。我认为，每一年的年底股市好，券商的报告对未来一年看好的偏多；年底如果股市很差，未来这一年券商悲观的就要多一点。

　　主持人：而且，哪怕你说对了，如果别人都悲观你却乐观，可能就会成为另类。

　　陈元地：熊牛转换是牛市确实要来了，还是有一点点牛的头出来了？

　　唐永刚：我们认为有一些条件具备了，但是有一些转换条件还没有具备。这些没有具备的条件，也不是说在2009年就完全不具备。因为，比如政策的一些变化，国际国内的经济环境的变化，这些是存在一定变数的东西，你在某一个具体时间点，没有办法做出非常精准的预测。

　　主持人：总体来说，我听到的报告中，安信是最乐观的，它认为流动性的问题会在2009年推动整个资产价格重新高企。最悲观的是中信建投，你怎么评价？

　　唐永刚：研究机构要给一个波动区间，需要从流动性、宏观经济、周边市场影响、整个市场估值的高低、历史性的估值、国际市场估值等很多的层面来进行综合，全方位进行比较，然后，对2009年做整体的市场形势判断之后，给出2009年A股上市公司盈利的增长性预测，给出一个幅度预测。给出预测之后，再结合前面这些条件，得出一个区间。

　　限售股压力不容忽视

　　主持人：你们的基础数据都差不多，但是结论却大相径庭。

　　唐永刚：大家对流动性、宏观经济、周边市场等数据分析的角度不同，得出结论有差别。比如，有的认为2009年流动性不会改善，宏观经济情况可能也一时半会好不了，持有这种悲观预期，得出20%下行空间，恐怕在他看都算小的了。但是，我们认为，2009年流动性改善有一个必要条件肯定具备了，即货币政策彻底转向。

　　主持人：货币政策是放松的。

　　唐永刚：但是还有条件没具备，就是2009年资本市场本身的一个供求关系的问题。

　　主持人：大小非的问题。

　　唐永刚：大小限的问题。

　　主持人：2009年会很严重，是吗？

　　唐永刚：很严重。如果从总量上来分析，我们测算过，2009年名义上供应的市值是3.36万亿。

　　主持人：3.36万亿元，名义上就可以减持？

　　唐永刚：对。什么概念？我们沪深A股流通市值才4.3万亿元，相当于再增加78%的A股市场了。

　　主持人：但这是理论上的，它不会都减持。

　　唐永刚：对，有些股票我们认为可能在有生之年，大家都看不到它减持了，包括一些央企控股的，关系国计民生的一些企业，肯定不会减持。最后我们测算，大概就是在5000亿元左右。但是这个数据也比2008年的数据要大。

　　主持人：大多少？

　　唐永刚：大好几倍。所以，2009年限售股这一块的压力是不容忽视的。

　　主持人：2009年的7月份和10月份是限售股解禁的一个高峰期。

　　唐永刚：所以，你要关注当月解禁总量对市场的影响；另一方面，关注受影响的一些品种。

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