本报记者 曲瑞雪

　　市场的牛熊转换常常会带来证券行业格局的变化。浸淫市场多年的一些业内人士，至今跟记者提及上一轮漫长熊途中券商的“倒闭潮”时，仍会唏嘘不已。而如今的行业“头羊”中信证券，也正是当年依靠清晰的战略，在大熊市中积极布局经纪业务，从而在行业大洗牌中胜出。

　　如今，快牛已过，熊市再临，券商行业是否面临着新一轮并购洗牌呢？

　　“2009年过得去”

　　“现在券商的日子的确不好过。”谈及当前券商的经营状况，北京一位私募基金经理告诉中国经济时报记者，这几天他不断接到证券公司朋友的电话，说快到年底了，可今年的任务还没完成，希望他能到自家营业部开个户做点交易，给他们做点业绩。

　　在业内研究人士看来，2008年券商其实还不算很难过，毕竟年初的牛尾行情还给年末的寒冬储备了一些“粮草”。

　　“明年应该会更难，但依然不是过不下去。”谈及券商2009可能的生存状况，多位业内人士表达了相同的看法。资料显示，尽管行情低迷，但近期沪深两市最低日均交易额还保持在400亿元至600亿元区间。

　　“今年10月份A股市场的日均交易额为549亿元，创出了年内新低。但据我们了解，这一交易量还能够使深圳多数券商的营业部维持盈亏平衡。而与深圳相比，内地营业部的成本会更低一些。我们预测明年的市场将是一个震荡筑底过程，震荡中会有成交量，预计2009年股票日均成交量会在800亿元左右，高于550亿元这样一个盈亏平衡点，所以单个营业部出现亏损的几率就不是很大。”平安证券行业研究员田良在接受中国经济时报记者采访时表示，今年不少券商的损失主要是市场巨幅波动带来的自营业务亏损，而这一额度在明年会减小。

　　光大证券证券行业分析师沈维也告诉本报记者，对于券商行业而言，明年可能比今年更困难，但还不至于出现大面积亏损。

　　“不排除一些资本实力偏弱，风险控制做得不好的券商会被淘汰。但当前券商行业的整体风险控制水平，比起上一轮熊市已经有了很大的进步，所以2009年不至于发生全行业的系统性亏损，”沈维说。

　　英大证券研究所所长李大霄则向记者表达了更为积极的观点。在他看来，比起上一轮熊市的大规模“倒闭潮”，这一轮熊市的情况要好得多，只是出现了裁员等削减成本的现象，但这也表明A股市场已经处于估值低点。

　　“行业冷暖交替是正常现象，我经历过三轮牛熊转换，感受颇深，一般来说，见到大规模的‘诚聘天下英才’的广告，那就是牛市临近末尾了；而如果看到券商大量裁员，那距离熊市的末端也不远了。”李大霄说，其实目前很多海外市场的下跌已经到了极限，很多国家的股市已经整体破净了，整个市场都在净资产以下交易，证券市场的价值已经荡然无存，企业还不如回购股份之后在正常市场交易，或许还能在净资产或净资产以上谈价格。这说明境外市场已经悲观过度，到了极限的位置了。而海外市场这一状况可以为我们的市场提供参照。

　　“并购潮”难再现？

　　上一轮始于2001年的漫长熊市拖垮了不少券商，证券行业也在那一次熊牛转换中实现了全面洗牌。

　　数据显示，2001年上证指数触及2245的高点后市场进入了为期4年的熊市，行情的低迷和业务违规导致了当时券商的大规模倒闭。当时全国共有证券公司124家，但在2002年到2008年间，共有超过半数的64家券商遭到破产清算或被收购托管。

　　“并购是上一轮熊市中证券行业的唯一主题。”平安证券刚刚发布的《2009年证券行业投资策略报告》指出，在南方、华夏、闽发等大券商倒在上一轮熊市的同时，还有58家券商靠着自身充足的资本金储备及规范的业务操作度过了漫长寒冬。尤其是中信、华泰、国信等券商，更是靠着自己清晰的发展战略，在熊市中抓住了并购机遇，积极扩张业务范围，最终成为2006和2007年牛市的最大受益者。

　　资料显示，2001年熊市开始的时候，中信证券的经纪业务排名是第11位，只算是一家中等券商。但他作为第一家IPO券商，上市融资后4年里收购了万通证券、金通证券、托管了富友证券，筹建了中信建投，在牛市来临之前他的经纪业务布局已经全部做好，牛市一到其市场份额迅速上升。华泰证券也是这样，到牛市的时候市场份额也提升很快。而国泰君安和申银万国这样老牌的大券商，却没有类似战略，其市场份额出现了下滑。

　　“但我们认为这种‘并购潮’不会在此轮熊市中再现。”田良说。

　　据他分析，上一轮熊市拖了4年之久，而券商的业务又不够规范，那时券商挪用客户保证金、违规操作国债和保底资产管理收益等情况比较普遍，多数券商倒闭不是因为营业部亏损，而是因为业务违规。而今监管层针对券商的综合治理已经结束，客户保证金都是由第三方托管，所以再出现大规模违规的可能性很小了。

　　“而且此次牛熊转换非常快，刚刚过去的大牛市让券商积累了比较丰厚的家底。去年年底全国106家券商净资本为3100多亿元。如今最小的券商在去年大牛市中都积攒了一两个亿的资本金，它们度过2009年甚至2010年都是没有问题的，而资本金上百亿元的大券商更没问题了。而且刚刚过去牛市让大家发现营业部在牛市中就是‘摇钱树’，即使小券商也不会像2005年时候那样轻易贱卖营业部。所以倒闭和并购现象都不会大规模出现。”田良说。

　　而沈维则表达了不同观点，她认为此轮熊市会否引发新的行业洗牌，还要看这一轮熊市会持续多久。“我并不认为‘熊尾’已经临近了，熊市可能比很多人想像中要长。”沈维说。

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