中信证券从上半年开始在证券投资方面就开始向债券等稳健型资产倾斜。截至今年三季度末，中信证券共持有16802万股华夏债券C类和135万张南山转债。在股票投资方面，虽然中信证券在三季度增持了100万股中国神华(601088.SH)、200万股苏宁电器(002024.SH)和580万股工商银行(601398.SH)，但同时也减持了972万股大秦铁路(601006.SH)。

　　不过由于大盘暴跌，中信证券重仓的南玻A(000012.SZ)属于流通受限股份，公司无法将其变现，由此导致其市值在三季度缩水了3.49亿元。三季报显示，中信证券三季度投资收益为8865万，同此下降67.2%。

　　此外，包销事件也造成了相关券商的明显亏损。包销特变电工(600089.SH)成为东北证券自营最大的拖累。东北证券第三季度单季自营亏损0.64亿元，主要是处置了部分特变电工股票导致的投资损失，使前三季度自营累积出现了0.29亿元的亏损。

　　“东北证券持有特变电工的股份于8 月14日上市后，股价一直在增发价下方运行，三季度的抛售已经形成了自营亏损。”光大证券分析师沈维分析说，“出于流动性的压力，东北证券自10 月份以来对剩余特变电工股份的处置将使这部分的损失由资产负债确认到损益表，将进一步对第四季度的业绩形成负面影响。”

　　除了特变电工，东北证券重仓持有的冠农股份(600251.SH)持续暴跌也是自营部门亏损的重要原因。即使在东北证券对冠农股份大幅减持之后，其对冠农股份的持仓仍高达23.83%，损失达1810万元。而第一大重仓股长江电力(600900.SH)已于5月8日停牌至今，同期大盘下跌44%，如果长江电力复牌按照这个幅度补跌，东北证券对长江电力的潜在亏损也有约770万元。

　　债券融资成为投行利润点

　　由于资本市场长时间低迷，股票融资额在三季度大幅萎缩，今年前三季度A股市场的股票融资额为2696亿元，同比下降39.5%，其中第三季度仅为449 亿元，环比下降48.2%。

　　与股票融资额大幅萎缩形成鲜明对照的是，债券债券融资额大幅上升。数据显示，今年前三季度企业债融资额为3116亿元，同比上升115.1%，其中仅第三季度就达到1796亿元，环比上升87.5%。

　　据国泰君安分析师梁静预计，企业债券的发行将出现加速，预期未来5年企业债券发行额的复合增速将达到30%。届时企业债发行收入将和股票发行收入一道成为证券公司承销业务收入的主要支撑。

　　根据梁静在8月份的不完全统计，包括中石油在内有4家企业拟发行公司债，拟发行规模超过868亿元；17 家公司拟发行分离交易可转债，规模合计1033亿元；2家公司拟发行可转债，规模合计36.6亿元。若这批债券均能得以顺利发行，则将为证券行业创造超过25亿元的承销收入。

　　以中信证券为例，根据Wind统计，中信证券7月份就承销了国家电网、中冶、大唐和保利债的发行，承销额达到92.5亿元，整个三季度则承销了4亿元的钢联股份企业债、20亿元的06中信01、工商银行各种债券40.21亿元等总额达到455.28亿元的债券。

　　梁静告诉理财周报记者，券商的承销收入大约占发行规模的0.5%-1%，如果以0.5%这个数据来算，中信证券的债券承销收入大约为2.27亿元左右。而三季报也显示，中信证券第三季度在债券承销方面获得的实际利润也高达3.15亿元，已经成为投行业务的主力。

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