自由落体时代

　　很可惜的是，汇丰的预言没有实现。2007年10月13日，越南股市收于1106点。然后，越南股市开始呈现盘跌趋势。

　　此时，因为市场投机气氛严重，越南政府主动出手刺穿了越南股市的泡沫。不少外资机构猝不及防，被深深卷入。

　　2007年11月，越南政府宣布，将从2009年上半年开始，对个人资本所得征收20%的税收，或者个人投资者也可以在每次交易上加上千分之一点的税收。

　　“这个税收的主要目的，就是打击过度的股市投机。”越南证监会主席在接受本地媒体采访时说。越南股市应声下跌。

　　2008年2月，第二块骨牌倒下。越南政府出手打击过热的越南房地产，宣布将在2009年针对房地产交易实行累计税，并且宣布停止对房地产企业以及个人购房者的贷款发放。胡志明市场上，短时间内，一手房价格就开始与二手房价格形成倒挂。不少上市房地盘的股价开始跳水。胡志明楼市在短短几个月内下跌50%。

　　随着房地产业的系统性风险猛然加大。第三块骨牌也轰然倒下。西贡商业银行被发现有巨额房地产企业贷款，很有可能会发生大量坏帐，所以西贡商业银行的股价开始跳水。做为银行业领头羊，整个银行板块的股票都开始大幅跳水。

　　股市上大蓝筹的倒下，让散户们的信心发生崩溃。越南股市指数呈现自由落体运动。

　　“与外界担心不一样的是，越南政府认为股市楼市有泡沫，而且楼市与股市与普通民众还离得很远，所以我们的态度是LET IT BE(任其自然)。政府首要解决的是高通胀下的民生问题，”越南经济研究所副院长黎博士之前在接受采访时说。

　　2008年5月28日，摩根士丹利发布报告称，越南正面临“货币危机”。汇率下跌，高通胀，再加上时间点上巧合的股市和房市腰斩，所以越南的“货币危机”立刻就变成了一场潜在的“经济危机”。一时之间全球媒体的目光都聚焦越南。

　　在市值蒸发60%最惨烈的岁月，虽然买进额度有些缩水，但是外资账户依然在净买入，2008年1-7月，外资累计净买入68088亿盾(约合3亿美元)。对于逐利性极强的游资，这些越南股市上的外国投资者们似乎失去了其完全应有的“凶猛性”。

　　“大部分外资机构相信越南经济基本面是好的，所以他们没作撤出的准备，很多也被套进去了。现在他们在等待越南情况好转“。7月28日，越南FPTS证券的首席分析师Vo Quoc Khanh跟记者这样说。

　　7月28日，独立经济学家谢国忠在接受记者采访时说，外国投资者在越南市场上的奇怪表现，可能的一个解释是，跟基金的运作方式有很大关系。

　　“基金有滞后效应，这跟基金销售有关。基金管理人往往会受到销售的影响。某一概念在火热的时候，也就是销售人员向外销售最多的时候。这个时候往往是在泡沫最高的时候。但是当股市下跌的时候，基金经理因为受到持仓限制的限制，所以只能买入。”谢国忠说。

　　“据我所知，在越南的外资基金目前还是亏损的居多。很多外资基金还仅仅是一个概念。”

　　对于越南这样的新兴国家来说，过多的外国投资资本，究竟是坏事还是好事？

　　“对于越南这样的市场来说，因为资本市场容量并不大，所以外资(Foreign Portfolio Investment)对资本市场的主要作用是一个放大器的作用。因为外资主要通过央行进来，所以会影响基础货币供应量，以及外汇储备。过多的外资在进入资本市场以后会造成资产价格大幅度上升，外资的过快流出又会对央行的外汇储备造成影响，所以放大器的作用是在这里一块。”7月28日，独立经济学家谢国忠在接受记者采访时如是说。

　　谢国忠指出，对于越南这样的经济体来说，需要依靠稳定汇率来保证出口，所以外资的大规模流进和流出的话，是会对经济有很大的影响。如果越南的汇率是自由兑换的话，外资对股市上的流进流出就不会有太大的影响。但是越南并没有像中国、香港这样的高额外汇储备。所以也不可能只是为了股市稳定而放开汇率。