中国股市PE值回归不代表经济体出了问题(2)

　　《21世纪》：美国下半年如果出现这样的修正，那么它仅仅会是一个反弹性现象，还是一个见底后好转趋势？新前市场在其中扮演怎样的角色？

　　Markus：美国经济在2009年只是处于一个恢复期，并不会走出衰退，成为经济主要增长的动力。2009年美国还面临着两个不确定的因素，第一个是美联储现在采取的刺激经济的手段，能否在明年持续有效；另一个则是美国现在正处于大选，明年上任的新政府会不会采纳现在联储的政策，还有待观察。我们对2009年的预测是，联邦储蓄委员会将会把利率慢慢上调，但美国经济不可能成为世界经济的领头羊，只能把自己国家的经济从原来的0增长率调整到2%或者3%。现在美国经济没有真正进入衰退，正是因为新兴市场的出口型导向性的经济增长，它们对美国的进口在拉动着美国经济。

　　《21世纪》：美国作为中国主要的一个出口国，你如何看待人民币升值和美元贬值的双重作用下，对中国经济带来的冲击呢？

　　Markus：人民币的升值或者贬值是一个中性的概念，作为一个经济主权国家，应该很早做出规划，预计人民币会有多少升值的空间，然后调整好自己的出口；美元作为世界主要的一种交易货币，它的升值或贬值会影响到很多的国家，而美国政府没有权力和能力去操纵，货币本身仅仅是一个工具而已。对中国来讲，外汇储蓄的缩水并不是一件坏事，中国央行也在采取一些货币政策控制现金过多的问题，中国政府也在采取一些措施，使得挂钩美元的储备变成多元化的外汇储备的投资手段，所以中国政府外汇储备的缩水只是暂时性进入调整。到2009年，大家可能讨论这样2个话题，一个是美元升值、美国的升利率给全球资本市场带来的影响如何平衡？另一个则是明年美元升值，那么导致人民币处于相对贬值的通道，而其他亚洲货币处于更强的贬值通道。

　　中国PE已回归合理

　　《21世纪》：美国经济正处于危机时期，但是美股却只下跌了10%~20%，而根据3月份出台的数据表明，中国经济增长的速度虽然高于通货膨胀的速度，但中国股市却下跌了近50%，你是怎么理解这个现象的呢？

　　Markus：中国股市的调整并没有在经济上和美国产生对立。美国股市在过去一年的上涨幅度和中国股市是不能相提并论的，中国股市的涨幅太快了，回调是合理的。从整个新兴市场的表现来看，现在的PE价值已经回归到和现在美国股市PE价值同样相对合理的区间内了，这是价值回归的表现，而不是经济体出现了问题。

　　在过去一年，我们一直看好美国股市，而看淡欧洲和日本。对美国股市而言，无论是美国经济的高透明度，还是监管者对经济刺激的手段，都非常到位。作为AIG投资公司，我们会在2008年下半年和2009年继续看好美国的经济。

　　至于中国经济，我认为它的基本面没有发生变化，作为新兴经济里最强大的经济体，它的表现还是非常好的，到目前为止，还是看好中国经济基本面的。如果中国股市在今后的发展过程中，能够增加其透明度，增加经济和股市连通性的关联程度，那么这样对中国经济和股市的长远发展来讲，是有好处的。

　　《21世纪》：中国股市和全球股市是息息相关的，会有这么一个现象，就是本周五美国DOW市的走势很可能会影响到下周一中国A股的走势，你是怎么看待这现象的呢？是由哪些环节使得它们之间有这么高的关联度呢？

　　Markus：这的确是一个很奇怪的现象。中国经济的基本面没有受到美国次贷危机的影响而出现一个转折，中国的GDP仍保持这么高的增长，但是在金融市场上，却和美国的关联程度非常高。这个也取决于中国市场中，有多少境外投资者在对股市进行投资，这是比较直接的影响。另外，大多数投资者在看到美国股市的走势图后，心理上会受到影响，但一个股市表现的好坏，最终还是取决于经济体的基本面，如果基本面没有改变的话，像这样的现象会慢慢随着经济发展的成熟度而逐渐的减弱。

　　《21世纪》：现在很多境外资金不断向新兴市场流动，比如QDII，但去年中国的QDII出现了比较大的亏损，你对我们有什么建议吗？

　　Markus：QDII的亏损并不是投资本身的问题，而是市场建仓的机会不对，去年亚洲市场指数修正，资本市场进行了大幅的调整，而QDII主要投资是在亚洲或香港市场，所以发行的时间和市场表现的时间不符，导致基金的净值没有达到预期的效果。