韩国股市创历史新高 海外基金谨慎介入

　　特约记者 洪馥怡 香港报道

　　政策频出推动股市发展

　　东方汇理资产管理高级投资经理关少平表示，韩国股市向好的其中一个重要因素，是该国的资金流入股票市场，那些资金主要来源于机构投资者，例如企业的退休金和私募基金 。此外，韩国的实际利率较低，只有约1%，这使资金相继从债券市场流进股票市场。政府希望更多资金进入股市来解决两个问题，第一是使退休基金投资更分散化，第二是减少房地产市场的投机泡沫。

　　韩国政府放宽公司退休金和私募基金的投资范围，短期可能会令股市波幅增加，不过长期来说对股市是正面的。过去韩国的投资者非常保守，一般公司的退休金中有80%-90%都是投资债券，长远来说国际的利率不高，因此保险公司和退休金公司的回报便会受到影响，投资股市可以使这些公司改善回报率。

　　由于韩国有许多周期性的工业，所以今年企业的股本回报不是很好。关少平说：“韩国的经济自金融风暴以来都不好，今年年初开始逐步回升，加上当地银行业和消费品行业的带动，全球的科技行业慢慢走出低谷，因此相关股票的回报也将逐步回升。以三星电子为例，其今年的业务比去年同期差，因为去年上半年是电子行业周期的顶峰，现在则慢慢回落，不过三星在其它业务的营业额都有上升。”

　　韩国股市近年的迅速发展，有赖如三星、现代等大型企业的支持，随着这些企业的竞争力在国际上不断加强，以及在金融风暴后企业在财务和营运上进行很大的改革，其盈利状况得到了一定的改善。

　　汇丰投资管理的资料显示，韩国表现最出色的行业分别为零售、信息科技、钢铁生产和银行。韩国的零售业在2005年步入上升周期，当地零售业在3至5月份的数据比去年同期分别增长4.9%、3.8%及6.6%。韩国的利率、入息税和地产税均处于低水平，因而将进一步刺激当地消费。

　　韩国的零售股份中，表现最出色的有现代汽车、新世界和KT＆G烟草公司。至于资讯科技方面，汇丰投资管理预计流动科技产品在全球的受欢迎程度与日俱增，有助推动韩国的记忆体芯片、流动电话筒和电脑部件生产行业的发展。

　　汇丰投资管理预料在2005年下半年，韩国银行股的边际利润将会逐步改善，贷款也将稳步增长。基金经理一致看好韩国国民银行，其是当地最大的贷款企业及监管人，也是唯一在纽约证券交易所上市的韩国银行。

　　潜在风险不容忽视

　　关少平认为在韩国市场可以找到价值被低估的好股票。不过，部分韩国企业存在严重的公司治理问题。

　　三星乃韩国最大的家族企业之一，由于家族成员为了维护以及使其利润最大化，有时会牺牲小数股东的利益。“三星的现金非常多，它几乎是全球最赚钱的半导体公司，可是它的股息非常少。其实它的实际投资需要并没有那么大，但是三星倾向把自己的股票买回来，以巩固其家族的控股权。”关少平说。

　　以现代汽车投资炼钢厂为例，虽然最终会有投资整合的效益，可是对投资者来说并非最合适的用钱方法。投资者一般都会认为，企业赚钱后应派发股息。

　　LG同样是韩国的三大财团之一，在经历金融风暴后把股权架构重组，使其更简单和直接，以Koo Family 控制LG Corp的51.5%股权，然后再由LG Corp分别控制旗下各家公司，例如LG Telecom、LG电子、LG Chemical和LG Life Science等等，这使大小股东都能从企业的增长中受益。