陈浠

　　“现在壳资源很紧缺，想借壳的排着队谈呢。”8月5日，一位刚谈完一笔借壳业务的投行人士告诉记者。

　　21世纪经济报道记者从多位投行业内人士处获悉，在国内IPO排队上市遥遥无期的大背景下，更多拟上市公司选择了借壳这一通道登陆资本市场，由于供应方没有明显变化，需求方却持续增加的供需格局，目前十几亿市值净壳类型的壳资源非常紧缺，符合借壳条件的壳公司往往门庭若市，对各路拟借壳资产方的选择很多。

　　争夺壳资源

　　近期典型的借壳案例是，7月底，东方银星(600753.SH)拟通过资产置换、发行股份并支付现金购买资产及募集配套资金的方式进行重组，江苏东珠景观股份有限公司将借壳上市，估值为22.25亿元。东珠景观曾在2011年、2012年两次IPO未能成行。

　　接近东方银星的人士告诉21世纪经济报道记者，代表各家重组方的券商在这个项目上竞争很激烈，东方银星也是后来才选了目前的这家重组方。

　　“近期的借壳项目老是谈不成，心里很焦急。”某券商投行部负责人告诉记者，好点的壳公司会很挑剔，都很不好接触，往往是看着七八个重组方，看谁出价高。

　　该负责人表示，壳资源近期比较紧缺，市场出价不够理性，各家券商在这上边竞争很厉害，有的券商为了抢资源，都不按规则出牌了。

　　“好壳都是在等着报价。”前述刚谈完一笔借壳业务的投行人士表示，现在市场认为的好壳，基本是主板的少，主要集中在中小板，最合适的条件是股本1亿到1.5亿股，市值10亿到15亿元，但这样的壳公司非常少。

　　该投行人士介绍，他手上刚谈完的一笔业务，是因为一个很不错的壳公司在自己手里，所以很主动地等待重组方上门来谈，过来谈的重组方很多很多，最后也挑到了合适的重组方。

　　一位华东投行人士则告诉记者，十几个亿市值的净壳，现在有的都值七八个亿甚至是10个亿。而券商争夺这样的壳资源竞争很激烈，很多签署了框架协议的，都会觉得不够靠谱，在没有最终敲定前，壳公司有时还会反悔，接受其他重组方。

　　某专注于并购重组业务的资深投行人士称，这不是一个大白菜市场，而是一个小众市场，很多合作是个性化的，就像找对象一样，除了门当户对，还得对得上眼。

　　该人士称，如果把上市公司的光环给了一个很差的公司，原来上市公司的老板也会没有面子。例如赣州稀土广发英雄帖找壳公司，威华股份(002240.SZ)被这样的公司借壳面子上就好很多。

　　大洗牌行业的企业压力

　　借壳的对象，原本房地产、矿业等行业的企业更多，但如今借壳的企业，基本都是因为在IPO路上走不动的。渤海证券分析师谢晓冬将此描述为“关上IPO之门，打开借壳之窗”。

　　“IPO排队上市还是太慢了，很多企业折腾不起，拖个几年还不一定能上市，相对而言，借壳还是要更快，如果处理得顺利，半年时间就能搞定。”前述刚谈完一笔借壳业务的投行人士表示。

　　“对一些行业的公司，这几年没上市的话，很可能就活不下来了。”前述专注于并购重组业务的资深投行人士对记者表示，排队上市企业所面对的大环境是资本市场的审核进度，小环境是产业周期变化，这几年如果没有进入资本市场这个平台，可能很快就会在行业中落后。

　　该人士分析，例如文化类、游戏类的企业目前处于爆发期，但这几年行业洗牌很厉害。还有资金比较紧张的行业，比如信息技术的行业，如果竞争对手上市而你没有上，那过两年很可能就成了二流三流的企业。包括LED行业的公司也有很多上市公司很着急。

　　“相比于排队IPO，借壳就成了便捷通道。”上述人士透露，他现在也在帮一些排队企业找壳资源，但是能否合适不敢打包票，也让客户不要有什么预期。

　　前述华东投行人士告诉记者，此前手头有个医药公司已经有两三个亿的利润，但是找了半年，谈了好几个壳公司，都没有谈成功。

　　除了借壳，拟上市公司被已上市的公司并购是另外一种登陆资本市场的方式，但在失去做大股东的机会转而成为二股东的问题上，很多拟上市公司的实际控制人难以释怀。

　　前述某券商投行部负责人告诉记者，比如贵州百花药业这个公司，原本是打算被并购的，但现在也选择了其他方式，希望能借壳上市。

　　主席一语壳价大涨

　　对于壳资源而言，政策是影响巨大的因素。

　　上述华东投行人士告诉21世纪经济报道记者，本来今年刚开始IPO放开的时候，壳资源市场并没那么热，但肖主席的说法一出来，就都变了。

　　2014年5月19日，证监会[微博]召开会议，研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，证监会主席肖钢指出，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

　　“原本其手头正在谈一个壳公司的借壳事宜，已谈得差不多了，定下来价格，但没有签下协议。”上述华东投行人士称，结果肖钢这说法出来后，那个壳公司第二天立马就说要改条件，一下子把壳的价格提了1亿多元，愣是谈不下来。后来再加上其他原因，这单就没做成。

　　“一百家的说法出来后，准备上市的企业很多人都绝望了。”前述专注于并购重组业务的资深投行人士称。

　　退市也曾对壳资源市场有过明显影响。

　　前述专注于并购重组业务的资深投行人士称，此前退市一度风声很紧的时候，壳公司方就各方面活动，在退市压力下会比较急。“不过即使急，有需求的重组方更多，壳公司还是有得挑。”

　　没有远虑，必有近忧，注册制无疑是影响壳资源市场的重要变数。而即使有注册制的大预期存在，但毕竟还算远。

　　前述专注于并购重组业务的资深投行人士认为，目前IPO市场不可能完全市场化，发行节奏证监会还是会把握住。因此壳资源肯定还是稀缺的。

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