《投资者报》记者  江欢

　　IPO重启的前夕，金融市场风声鹤唳。6月25日一度跌破1900点，有网民戏称是“穿越到民国”。与此同时，83家已过会还未上市的企业，更加受到外界的关注。

　　证监会的行政审核过程不但时间跨度大，而且过程相当不可控。一些公司虽然已经通过发审会，甚至完成了封卷程序，但是等待发行批文的过程可能也需要短则数月，长则一年。证监会一轮又一轮的审查，从理论上来说，是保证上市的公司质量的基准线。过会企业或多或少都爆出了不利的消息，至于最终对上市有无影响，等待市场的检验。

　　来自于Wind数据，2012年A股企业营业收入的同比增长率平均为29.48%，净利润同比增长平均值为27.01%。

　　对于《投资者报》数据研究部整理的83家已过会公司，报告期间营业收入平均增长率为33.01%。其中创业板有43家，复合增长率为34.53%；中小企业板有30家，复合增长率为32.08%；主板为10家，复合增长率为29.43%。

　　经过证监会的审查，这一批上市公司在业务合法性、财务真实性等方面理应有进步。

　　当然了，这些公司也是参差不齐。

　　《投资者报》据Wind资讯披露的已过会企业的数据，对公司的成长性和盈利能力进行评分，并根据两项分数权重各占50%的综合得分，对已过会还未上市的企业进行排名。其中公司成长性和盈利能力评分分别参照营业收入的复合增长率和净资产收益率。

　　根据综合得分，我们评出业绩表现最出色的10家IPO公司和最糟糕的10家公司。

　　10家最佳业绩表现公司：牧原食品、斯莱克、艾比森、贵人鸟、乔丹体育[微博]、奥赛康、岭南园林、汇中股份、东方网力、科隆精化。

　　10家最差业绩表现公司：斯迈柯、中邮速递、光洋股份、天保重装、天赐材料、益康生物、金一文化、新宝电器、慈铭体检、安控科技。

　　我们仅仅是按照表观业绩进行了排名，但毫无疑问，中国的IPO向来难以博得投资者的信任，尽管这些公司已经经过了证监会的审查，因此，即便是排名前10的公司，我们也还是无法给出太多溢美之词，它们究竟内功如何，皆有待时间验证。

　　综合业绩排名前10公司

　　No.1  牧原食品

　　◆实际控制人：秦英林和钱瑛夫妇合计持有发行前90.15%的股份

　　◆观察：牧原食品是河南一家从事种猪和商品猪养殖与销售的企业，拟发行7068万股，拟募资6.67亿元投向邓州市牧原养殖有限公司“年出栏80万头生猪产业化项目”。

　　公司2009年、2010年和2011年的营业收入分别为4.2亿元、4.4亿元和11.3亿元；相应年度的净利润为9435万元、8560万元和3.57亿元。

　　特别值得注意的是，该企业的利润受制于中国生猪价格的波动。2011年利润较2010年大幅提高，主要是2010年生猪销售单价涨幅低于原材料涨幅，而2011年则相反，猪价涨幅较大。

　　该公司也提到，中国生猪价格以3-4年为一个波动周期，若生猪市场价格持续大幅下滑，将对公司造成重大不利影响。

　　公司凭借其高达155.17%的复合增长率和34.98%的净资产收益率，在总评分排行中赢得了榜首。

　　No.2  斯莱克

　　◆实际控制人：安旭通过科莱思间接持有其89.85%的股份。

　　◆观察：苏州斯莱克精密设备公司由美籍专业人士投资，成立于2004年1月。对于上会中的拟IPO企业而言，诉讼绝对属于“敏感词”的范畴。

　　不过，2012年公示招股预披露文件的易拉盖生产商斯莱克，却携带诉讼背景递呈材料。该公司实际控制人安旭为确保IPO申请的成功过会，许下承诺将承担该案的所有损失和费用。

　　No.3  艾比森

　　◆实际控制人：丁彦辉、任永红和邓江波，分别持有公司股份的比例为34.2%、25.65%和25.65%

　　◆观察：自从艾比森首发申请获得通过后，业内围绕其的争议一直不断。一方面是对“突击制作”专利上的质疑，这些都是对其技术的疑惑。另一方面是技术骨干的薪酬、人员流动问题，这是公司管理的隐患。

　　No.4  贵人鸟

　　◆实际控制人：林天福，持股92.26%

　　◆观察：上市后公司的每股市价有可能达到24元，林天福的资产将暴增至116.6亿元，而其弟、其侄的资产也将达到2.53亿元、1.26亿元，成为名副其实的百亿富豪家族。

　　No.5  乔丹体育

　　◆实际控制人：丁国雄夫妇，持股64.73%

　　◆观察：乔丹过会后，有人在微博上发表评论：“无敌的乔丹体育，阿迪王都要甘拜下风，乔丹如果能成功上市，不知道乔丹本人及Nike公司有何感想？ ”乔丹体育选择在国内上市，或许是为了规避使用“乔丹”品牌标识的国际法律风险。

　　No.6  奥赛康

　　◆实际控制人：陈庆财家庭，持股57%

　　◆观察：《投资者报》研究院曾经做过一期上市公司销售费用排行榜的专题，其中谈到医药行业其销售费用占比很高。奥赛康也逃不过这一规律，2009年至2011年，奥赛康的销售费用分别为4.02亿、5.25亿、8.1亿元，占营业收入的比例高达67.66%、64.62%、62.22%。

　　No.7  岭南园林

　　◆实际控制人：尹洪卫，持股55.21%

　　◆观察：根据招股书披露数据，2008年、2009年、2010年，岭南园林前五大来源于各地市的市政园林工程收入分别占到当年营业收入比例为56.64%、70.13%、 52.51%，其中东莞市政园林工程收入分别占比达到29.82%、45.33%及41.14%。岭南园林对地方市政园林工程的依赖或可见一斑。

　　No.8  汇中股份

　　◆实际控制人：张力新夫妇，合计持股52.82%

　　◆观察：号称国内最大的系列超声热量表、超声水表、超声流量计及系统内的汇中股份，IPO之前遭到“假高新企业”的质疑。汇中股份税收优惠与政府补贴合计占净利润的比例巨大，2009年至2011年分别为47.37%、29.90%、37.22%，净利润对税收优惠与政府补贴的依赖性极大，并且在2010年比例稍有下降后，2011年又出现大幅回升的趋势。

　　No.9  东方网力

　　◆实际控制人：刘光，持股39.33%

　　◆观察：上期《投资者报》数据研究院谈到视频监控是安防行业中发展最好的领域，而DVR数字视频监控又是所有视频监控中发展最好的业务，视频监控行业是投资领域的一匹黑马。

　　政策红利不仅增加了东方网力数额巨大的当期净利润，更在净利润比例中占据了重要地位。2009~2011年，东方网力因为政策红利而享受到的收入占净利润的比例分别为82%、76%和66%。

　　No.10  科隆精化

　　◆实际控制人：姜艳，持股66.61%

　　◆观察：报告期内，公司主营业务的毛利率呈现逐年递减趋势是不容忽视的事实。2009年至2011年，产品综合毛利率以23.96%、18.86%、17.28%的趋势递减。

　　业内人士对此有着深切担忧，在整个市场日益低迷之际，公司选择在此时扩大产能，将会受到来自市场萎缩和产品毛利下降的双重压力。

　　综合业绩最糟糕10家企业：

　　No.74  安控科技

　　◆实际控制人：俞凌，持股34.75%

　　◆观察：公司主营业务为RTU(远程测控终端)产品的研发、生产、销售，以RTU产品为应用核心的远程测控系统整体解决方案的提供与实施，以及相关运维与技术服务。

　　2009年至2011年，油气行业专用产品的收入占主营业务收入的比例分别达到71.18%、74.69%和87.84%。这些收入几乎全部来自中石油。公司来源于中石油的业务收入分别为1.58亿元、1.31亿元、8594.61万元，占公司全部业务收入的比例分别为77.04%、83.35%、76.41%。

　　中国能源市场现实情况，注定了中石油成为安控科技的大客户，这种单一客户过于集中的现象，其实隐藏着不小风险。

　　No.75  慈铭体检

　　◆实际控制人：胡波夫妇，持股36.02%。

　　◆观察：公司主营业务是通过团体客户实现的，并非面对一般消费者，公司的定价权以及可复制性令其竞争优势减弱；同时慈铭体检的账面现金额相当充裕，还要上市融资，恐难摆脱急于上市圈钱给机构投资者分红的嫌疑。

　　No.76  新宝电器

　　◆实际控制人：郭建刚家族，间接持股55.75%

　　◆评点：众所周知，上市IPO融资的多少与企业品牌影响力紧密相联，自主品牌名气越大，越能从股市获取高额资金与高溢价。但新宝电器以贴牌出口起家，对国内家电发展情况、市场需求、消费者对产品需求了解有所欠缺，进几年盲目开展国内市场，简单拿外销产品放到国内市场出售，造成自主品牌迟迟不能打开国内市场。

　　No.77  金一文化

　　◆实际控制人：钟葱，持股52.11%

　　◆观察：金一文化共有5家子公司，分别为江苏金一、广州金一、深圳金一、河北商道、成都金一。除了江苏金一外，其余4家子公司在2011年度净利润均为亏损。这样的财务表现无法令投资者满意。

　　No.78  益康生物

　　◆实际控制人：辽宁省国资委，持股100%

　　◆观察：值得注意的是，该公司营收很大一部分依赖政府采购。这3年间，政府采购分别实现销售收入1.47亿元、1.42亿元、1.53亿元，占销售收入的比重分别为77.53%、73.58%、68.60%。

　　益康生物解释为这是由其行业特性决定的：对于国家强制免疫用兽用生物制品，国家规定由定点生产企业生产，实行政府采购，而非强制免疫范围的则采取市场化销售。但相较于同类上市公司，益康生物的大客户过分集中于政府机构却是个不争的事实，也与其实际控制人有密不可分的联系。

　　No.79  天赐材料

　　◆实际控制人：徐金富，持股60.53%

　　◆观察：天赐材料这几年在锂离子电池材料领域异军突起，一举获得上海世博会及广州亚运会锂电动服务大巴电解液主要供应商资格，它的IPO动作更是吸引了不少人的关注，实际情况却并不乐观。

　　“举个例子，城市的充电站等配套设施还没有完善，锂电池成本没有降下来，这些都制约着电动汽车的发展，使其难以在短期内大规模推广。”广发基金[微博]一位资深基金经理坦言，“据了解，目前国内锂电池企业中没有一家能真正掌握锂电池的核心技术，只是在原材料上盲目扩产竞争罢了。”

　　No.80  天保重装

　　◆实际控制人：邓亲华家族，持股50.01%

　　◆观察：天保重装资产负债率一直居高不下且逐年上升。2009年至2011年，公司的资产负债率分别为61.89%、 68.96%和74.53%。在天保重装的债务中，长期债务与短期债务之比为1:2.4。

　　作为衡量企业短期偿债能力的重要指标，公司流动比率和速动比率亦不理想。2011年三季度末，天保重装的流动比率和速动比率分别为1.04、0.70，远低于1.57、1.24的行业平均水平。不难发现，天保重装债务负担较重，且偿债能力较弱。

　　No.81  光洋股份

　　◆实际控制人：程上楠夫妻，合计持股69.55%

　　◆观察：招股书披露，光洋轴承与其下属企业关联方交易频繁，且金额较大。其中，常州玉山橡塑有限公司在报告期内几乎垄断了光洋轴承塑料零部件的供应，而玉山橡塑正是光洋轴承董事程上柏的配偶吴雪琴100%持股的企业。

　　2009~2011年度，光洋轴承向玉山橡塑采购塑料件分别达到1086万元、1619万元和1105万元，占光洋轴承塑料配件采购金额的78.43%、72.22%和51.52%。

　　对于拟上市公司与大股东之间错综复杂的关联交易，无疑加大了其业绩中隐藏的风险。一方面，如果该公司上市，操纵利润就有了可乘之机；另一方面，不排除关联方借机大量占用上市公司资金，上市公司沦为“提款机”，存在造成中小股东利益受损的可能性。

　　No.82  中邮速递

　　◆实际控制人：邮政集团，持股100%。

　　◆观察：招股说明书显示，中邮速递物流2009年、2010年和2011年营收分别为196.4亿元、225.11亿元、258.85亿元，复合增长率为14.99%。而净资产收益率均值为5.63%，是83家企业中最低的。

　　中邮速递的主营业务分速递和物流两大业务板块，其中速递业务占主营业务八成以上。

　　来自国家邮政局的统计数据显示，2009年—2011年，全国规模以上快递企业分别实现业务收入479亿元、574.6亿元和758亿元，分别同比增长17.3%、20%和31.9%，而中邮速递的国内速递业务同期增速则分别为14.51%、12.88%和16.36%，明显低于行业增速。

　　No.83  斯迈柯

　　◆实际控制人：安文祥、王颖，合计持股57.61%

　　◆观察：招股书公布的数据，2011年上半年，斯迈柯的第一大客户为永金化工投资管理有限公司，销售额为8015.38万元，占总销售收入的50.73%。

　　若剔除永金投资8015.38万元的业绩贡献，斯迈柯在今年上半年仅实现了7315.67万元，不到去年主营业务收入23915.98万元的三分之一。■

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