查看最新行情

　　■中国资本证券网 许洁 吕江涛

　　连日来，即将成为浙江民营企业中首家实现A+H上市的浙江世宝在回归A股的发行价格问题上饱受争议，预计高于3倍的溢价使许多投资者望而却步。有分析人士指出，如果溢价过高，浙江世宝的投资价值就会大打折扣，而浙江世宝的董事长及其家族无疑将成为溢价发行的最大受益者。

　　投资增值跑输恒指

　　上半年净利下滑两成

　　自公告招股说明书申报稿以来，浙江世宝被媒体和投资者质疑最密集的是拟发行A股相对于H股的高溢价率。

　　据报道，浙江世宝2006年在港上市的开盘价为1.75港元/股，按照当时的汇率计算折合人民币约1.81元/股，直至A股招股意向书发布前，今年9月27日在香港市场的收盘价为2.21港元/股，折合人民币亦为1.81元/股，再加上公司上市6年来合计分红0.41元/股，投资者投资6年，投资增值仅22.65%，跑输同期恒生指数27.13%的收益率。

　　近日，在回归A股等利好的刺激下，浙江世宝H股股价涨幅明显，但仍在2.6港元/股徘徊，折合人民币2.1元/股左右。然而，根据招股书，浙江世宝拟发行A股不超过6500万股，发行后总股本不超过3.27亿股，拟募集资金5.1亿元。由此计算，每股发行价为7.85元/股，而10日的收盘价为2.62港元，折合人民币2.13元，其A股股价将是H股的大约3.7倍。

　　浙江世宝作为汽车零部件生产企业，其行业景气度取决于下游汽车行业的发展状况。然而，在2009年和2010年汽车市场爆发式增长的时候，浙江世宝净利润分别为6716万元和10434万元。2011年浙江世宝净利润增幅明显放缓。并且在2012年上半年，浙江世宝营业收入同比下降6.36%、净利润同比下降18.27%(这点在招股说明书和招股意向书中并未披露)。

　　在港交所上市6年，浙江世宝每股分红合计0.41元。如今回归A股却要以超过港股3倍的价格发行，这是否对A股投资者不公平呢？有分析人士坦言，如果浙江世宝以7.85元/股甚至更高的价格发行，其风险性和回报率都不言而喻。

　　董事长家族受益明显

　　浙江世宝董秘刘晓平曾表示，汽车零部件行业在香港市场上的受关注度不是太高，公司的流通股也不算太大，因此H股的成交量和成交价受到了各方面的限制。而国内对汽车零部件企业比较关注，A股的整体市盈率相对较高，其他同类型企业在国内上市也有比较好的表现，因此在A股上市有利于公司在国内树立品牌形象和提升关注度，公司对此比较期待。

　　然而，有投资者表示，此次浙江世宝回归A股，董事长张世权及其家族成员可能成为最大的受益者。招股书显示，张世权及其家族直接和间接持有浙江世宝66.9859%的股份，本次发行后仍持有53.6974%的股份。如果以7.85元/股甚至更高的价格发行，张世权及其家族成员的身家将被明显放大。

　　本次发行前浙江世宝股份总数为26265.7855万股，张世权及其家族成员直接和间接持有17594.3855万股。如果以H股约合2.1元/股计算，张世权及其家族身家约为36948.2万元。

　　由于本次发行股份上市后，浙江世宝内资股股东所持有的股份将全部登记为A股，在其承诺的锁定期满后即可在境内交易所上市流通。张世权及其家族持有的浙江世宝股份全部为内资股。如果以7.85元/股计算，发行完成后张世权及其家族成员的身家约为138116万元。比回归A股前增长超过10亿元。

　　10月10日，人民大学期货与证券研究所副所长赵锡军对中国资本证券网表示，根据市场分割理论，受外汇市场波动、财会制度差异、监管差异等等原因，股票在不同市场定价也会不一样，通常价差不大。A股和H股的溢价比较特殊，由于人民币不能够自由兑换，所以不会形成“套利”。因此，同一家公司在A股和H股的定价存在一定的溢价是合理的。但是溢价率多少合理，公司基本面不同，还要具体问题具体分析。

　　但是，如果浙江世宝A股发行价远高于港股目前市场交易价格的话，将来募集资金势必为两个市场的公司股东所共享，这间接相当于浙江世宝A股投资者将“补贴”港股投资者。此外，浙江世宝作为港股，为何没在港股再融资？上市公司如此高定价或难避“圈钱”之嫌，一位分析人士如是指出。