本报记者 宋璇 发自上海 《 国际金融报 》

　　近一周，证监会未召开首发发审会，未审批一家IPO企业。2009年IPO恢复发行以来，这样的“空窗期”极为罕见。这让广大散户开始猜测，监管部门是否响应投资者呼声，开始减缓IPO审核，以稳定A股市场表现。

　　然而，监管部门关于“新股发行节奏是市场自主选择的结果，让市场决定新股发行价”的表态，却模糊了外界对于IPO审核放缓的判断。在迹象与态度之间，业内人士预感到了一场改革的胎动。

　　IPO审核“空窗期”

　　当时坊间停发新股的呼声很高，IPO审核节奏的这一转变让停发新股的预期随之升高

　　证监会网站的信息显示，7月3日至6日这一周，证监会共计审核通过了4家公司的首发申请，一家中小板公司，3家创业板公司。这样的效率与今年上半年一日9家相比大相径庭。然而，更令人吃惊的是，截至昨日，证监会未发布一份上会公告，更没有审核一家IPO公司。这意味着就算证监会在周五发布上会公告，本周也将成为IPO审核的“空窗期”。

　　这样的空窗与今年上半年的急速扩容形成鲜明对比。

　　同花顺数据显示，今年上半年共有187家公司上会，其中154家顺利通过发审会，过会率为82%，有27家被否，5家被取消审核，1家暂缓表决。业界在计算实际过会率时，还会将终止审核的比例纳入考察范围，由此计算，今年IPO的实际过会率为68%，参照2006年以来，56%、66%、63%、65%、76%、63%的实际过会率，今年数值显然处于中上水平。

　　事实上，IPO审核放缓在6月已经有了“苗头”。当月，有20家公司成功过会，相比5月份的45家，缩水125%。从审核节奏来看，证监会也从5月份一日审批9家的峰值，减少到6月份最多一日审批4家。其中，6月的最后两周，总共只批了7家。此时，正是上证综指跌破2300点，并一路震荡下探时，当时坊间停发新股的呼声很高，IPO审核节奏的这一转变让停发新股的预期随之升高。

　　A股市场上一次停发新股是在2008年9月16日，当时，上证综指的点位徘徊在2000点一线，而距离前期6124点的高位已跌了近一年的时间，一个半月之后上证综指触底。

　　发行节奏拒绝人为

　　市场化改革是这一届证监会打出的鲜明旗帜，由此可见，证监会不会因为市场原因轻易停止新股发行

　　目前的情况无论是市场环境，还是政策环境都与2008年时有了显著不同，因此，停发新股已经没那么简单。

　　果不其然，6月29日，证监会相关负责人明确表示，新股发行节奏是市场自主判断和选择的结果，证监会不会控制新股发行的节奏和数量。这样的表态彻底打消了投资者的预期。

　　“市场化改革是这一届证监会打出的响亮旗帜，由此可见，证监会不会因为市场原因轻易停止新股发行。”江苏一家大型券商投行部高管在接受《国际金融报》记者采访时表示，“监管部门的想法是通过审核制来为企业的信息披露真实性把关，把上市通行证发给申报企业之后，发行时间的选择权由企业自主决定，如今发行市场的状况确实朝着这个趋势在变化。”

　　数据显示，今年以来，过会的公司中，还有96家未发行新股，占比达到62%。从目前的情况来看，发行上市的公司主要集中在全年一季度过会的公司，5月以来过会的公司还未有一家发行。可以看到，虽然上半年通过率较高，但从发行的情况看并没有水涨船高。

　　一位专门从事IPO咨询服务的业内人士对《国际金融报》记者表示，5月以来上会的公司虽然已经过会，但可能还未拿到批文，因此，不会在短期内进入申购流程。而此前过会的公司迟迟不发，则与A股市场的表现有很大的关系。

　　6月中旬，上证综指跌至2300左右后，新股申购数量便显著下降，近三周单周新股申购数量降至3只，较之以前单个交易日就有3只至4只新股申购的节奏，明显下降。

　　不过，就A股市场来看，就算申购数量下降，IPO的冲击仍然未能消除。根据证监会披露的首发申报企业资料，截至7月5日，主板和创业板合计有586家公司等待过会。虽说很多公司还处于落实反馈意见阶段，但这样大批量的公司展现在羸弱的A股面前，不得不让其产生晕眩感。

　　发行改革前兆

　　7月份IPO审核步伐放缓有多方面的原因，一方面是目前已经进入中报披露期，不少此前提交首发申请的公司需要补交中报材料

　　虽然新股停发的可能性不大，但新股发行改革却在产生裂变。

　　在上述投行高管看来，7月份IPO审核步伐放缓有多方面的原因，一方面是目前已经进入中报披露期，不少此前提交首发申请的公司需要补交中报材料。此外，发审委换届、预审员轮换等证监会内部行政变动也对发行节奏产生一定影响。

　　“更深层次的原因可能是新股发行制度改革举措在发酵。”该投行高管表示，“最新保荐代表人培训会议上，监管部门透露的消息是，年内拟修订IPO管理办法，改革的力度可能很大。”

　　据了解，财务方面的突破可能涉及3年连续盈利、无形资产比例等指标能取消的尽量取消，不过，取消并不代表不关注，只是淡化具体的指标，综合考虑企业的经营状况。

　　此外，下一阶段的新股发行改革涉及六方面。综合来说，延续强化信息披露的思路，淡化持续盈利能力、淡化对募投项目可行性的实质性判断。在信息披露方面，监管部门要求细化每一个环节的披露，比如财务方面，员工薪酬结构等指标都将进入招股书；公司治理；分红回报的筹划等。此外，问核程序也将前移，项目负责人、质控部门、合规总监、内核小组都要问核。

　　“7月IPO审核步伐放缓意味着保荐人正按照新的改革思路修改和补充材料，新股发行新的改革举措或许将于近期出台。”上述投行高管称，“在改革新规出台之前，IPO审核或许降速运行，但由于存量企业挤压，对二级市场影响不会太大。只是随着改革的推进，新股的良性循环渠道已经打开。”