夏寅

　　中国水电(601699.SH)成功发行，但过程不尽如人意。9月29日，中国水电发布公告表示，公司发行价按发行区间(4.5元/股-4.8元/股)下限4.5元/股发行，发行市盈率为15倍，网上中签率为9.69%，网下配售比例57.30%。

　　记者注意到，中国水电此次IPO的财务顾问中信证券，可能在中国水电发行中扮演了至关重要的角色。

　　公告显示，中信证券(微博)旗下华夏基金(微博)成为此次中国水电网下申购的主力军之一，有8只华夏基金参与中国水电询价，初步询价股数达2.97亿股，是中国水电网下拟发行总量15亿股的19.8%。此外，中信证券管理中信证券股票精选集合资产管理计划也参与询价600万股。

　　而尽管主承销商不能参与询价，中国水电的10家分销商中，用自营账户或其控股的基金公司参与中国水电初步询价的就有8家。

　　上述8家分销商自营账户及控制的嫡系基金公司账户参与初步询价累计达1.71亿股，占比其15亿股的11.4%。

　　分销商、财务顾问“冲锋陷阵”

　　《证券发行与承销管理办法》(2010修正版)第十七条规定，主承销商的证券自营账户不得参与本次发行股票的询价、网下配售和网上发行。与发行人或其主承销商具有实际控制关系的询价对象，不得参与本次发行股票的询价、网下配售，可以参与网上发行。

　　经记者调查，在参与中国水电网下初步询价的146家配售对象中，的确没有其主承销商中信建投和中银国际参与，然而其8家分销商和财务顾问中信证券却闪现其中。

　　在初步询价的明细单中，8只华夏基金则是“捧场”功臣，分别为华夏蓝筹核心、华夏平稳增长、华夏成长、华夏债券、华夏经典配置、华夏红利、华夏优势增长、华夏复兴，其中除华夏蓝筹核心、华夏债券报出4.5元外，其余均清一色的报出了4.9元的询价。

　　其中，参与询价股数最多的是华夏优势增长和华夏红利，分别达到8000万股和6500万股。而最少的华夏债券亦有1000万股，8只华夏基金累计初步询价股数达2.97亿股，是中国水电网下发行15亿股的19.8%。

　　此外，分销商们也纷纷“冲锋陷阵”。

　　中国水电共有10家分销商，分别是银河证券、东吴证券、东方证券、齐鲁证券、国信证券、华英证券、航天证券、摩根士丹利华鑫证券、东海证券和广州证券。据记者不完全统计，除华英证券和东海证券外，其余8家分销商均用自营账户或其控股的基金公司参与中国水电初步询价。

　　其中银河证券、东吴证券、东方证券、航天证券、广州证券5家分销商直接各用自营账户参与初步询价600万股，齐鲁证券达1000万股。

　　由银河证券控股的银河基金，以及由国信证券控股的鹏华基金(微博)则更是重磅出击，旗下分别有4只基金和5只基金参与中国水电初步询价，累计询价股数分别为6300万股和3800万股。

　　此外，东吴证券、摩根士丹利华鑫证券、广州证券各自控制的东吴基金(微博)、摩根士丹利华鑫基金(微博)、金鹰基金亦对中国水电网下发行“捧场”。

　　结合8家分销商及控制的基金公司初步询价累计1.71亿股，以及财务顾问“中信系”的2.97亿股和600万股，中国水电初步询价中动用中介机构参与询价高达4.74亿股，占网下拟发行15亿股的31.6%。

　　发行价格区间遭质疑

　　中介机构居然“撬动”中国水电网下发行三成股份，这令市场颇感奇怪。

　　事实上，承销团队可采取全额包销或者余额包销方式，何需苦苦动用分销商自营账户以及关联的基金公司账户去“填场”？

　　据记者获悉，一旦采用包销方式，发行人虽可顺利发行，但风险均包销由承销团队承受，100多亿的超级IPO若采取包销足以让承销团队血本无归。

　　而据记者不完全统计，上述8家分销商以及嫡系基金账户初步询价累计1.71亿股中，在本次发行中，高于发行价4.5元的有5800万股，而按最终57.30%的网下获配比例，实际获配仅为3323.4万股，对应仅动用打新资金不到1.5亿元。

　　更令投资者怀疑的是，在承销团队“保驾护航”的情况下，所谓的发行价格区间4.5元/股-4.8元/股真实性何在？

　　“法律并没有确定限制分销商及有控制关系的投资基金参与询价和申购，这是的确钻了政策的空子，当发行市场不好的时候可以做最后的发行保障，降低发行风险。”有业内人士表示。

　　但即使这样也不能保证中国水电以上限发行。中国水电不得不缩减了发行规模，从原先的35亿股降至30亿股。同时，在确定发行价格区间4.5元/股-4.8元/股的情况下，提供“有效报价”的配售对象为92家，对应的申购股数为26.52亿股，也仅是预计网下发行15亿股的1.77倍。

　　同时，据记者不完全统计，网下提供初步询价不低于发行区间上限4.8元的一共有15.15亿股，该数据小于若按原先预计的网下发行规模17.5亿股；若中国水电不缩减发行规模且仍按4.8元/股发行价发行，中国水电则发行失败，且网下不足部分不能向网上回拨。