罗诺

　　9月21日下午4点，刚结束上海站路演的中国水电路推介团队一行30余人，便匆匆直飞北京。22日上午，该公司IPO路演第三站、最重头的推荐会在金融街丽丝卡尔顿酒店拉开帷幕。

　　“从深圳到上海，两天内市场疲软至极，但路演团队所到之处，却深受机构追捧。”据中国水电路演推介团队人士透露，深沪路演现场的火热程度在其预期之中，“中国水电的三大投资亮点在弱市之中，对投资者似更具吸引力”。

　　实际上，市场对其弱市高价发行压垮大盘的质疑声，随着路演的不断推进此起彼伏。

　　9月20日，“2011年最大IPO”中国水电路演第一天，多方压力之下，大盘探至一年以来的最低点，上证指数最低探至2426.7点。

　　对于投资者而言，中国水电IPO是“馅饼”还是“陷阱”的争论不断，而其或将超200亿元融资规模也被解读成压垮大盘的一根稻草。

　　“对于市场的质疑，我们在拿批文前就有所预期，也特别关注一些看法。”9月21日下午，上述中国水电路演推介团队人士坦言。

　　同日，有传言称，为让道中国水电上市，监管层或许暂停在国庆前后的IPO审批。

　　董事长深沪承诺年增数百亿订单

　　2011年中央一号文件着重突出水利的战略地位，10年内水利建设投资规模将达到4万亿元。

　　9月21日9：30，位于上海浦东香格里拉大酒店三层盛事堂，包括中国水电董事长范集湘、副总经理袁柏松等在内的公司高管，以及IPO保荐方主要负责人共8位成员组成的中国水电IPO主要推荐团，准时出现在沪上百余名机构投资者的面前。

　　参与者告诉记者，“显然，吸取了20日深圳香格里拉大酒店的会议厅，涌入100多人却只有60余个座位的教训。”

　　“投资者热烈追捧类似中国水电的大盘股并不多见。”20日下午，参加中国水电首场路演的某机构人士告诉记者，与会投资者对公司基本面比较满意。

　　据上述人士透露，对于机构而言，中国水电最大的吸引力在其三大亮点，当日现场大部分问题也是围绕这些展开：中国水电作为水利水电建设项目上的国内乃至世界霸主地位；2011年中央一号文件着重突出水利的战略地位，10年内水利建设投资规模将达到4万亿元，将使其受益匪浅；央企电力企业辅业的资产整合平台。

　　“机构对中国水电的行业地位并无太大争议，对其在4万亿行业投资中将有哪些受益、何时整合资产等问题的兴趣相对更甚。”上述人士告诉记者。

　　据范集湘透露，4万亿元水利建设中有30%-40%用于河道整治、干流疏浚、大型输水工程等，其余60%-70%资金主要用于区域性、二级以下支系水利工程建设。以中国水电的市场地位，保守估计，将每年给公司新增四五百亿元订单。

　　中国水电北京回应“高估值” 监管层放缓IPO审批

　　资产整合方面，由于中国水电工程顾问集团从事的水利水电设计，与中国水电从事的工程建设业务属上下游关系，存在明显同业竞争和关联交易。

　　“中水顾问集团已对资产进行重组规范，一旦中国电力建设集团公司的重组完成，中水顾问集团的优质资产将马上装入中国水电，进程会很快。”范集湘在路演现场承诺，此项资产注入将大幅增厚公司每股收益。

　　“9·22”北京路演增添新意思

　　市场对于中国水电弱市抽血发行、且估值过高等的质疑，或在9月22日北京路演中有所回应。

　　“实际上，有关中国水电的最大疑问是保荐方给出的估值空间过高。”上述机构人士告诉记者。

　　保荐方给出的合理询价参考数据或约在5.39-6.41元，对应2011年的动态市盈率为13.5-16倍，以其足量35亿股发行数，中国水电的募资额度将在188.65亿-224.35亿元。

　　“就目前市场而言，很难说13.5倍的市盈率不高，但结合机构的热情参与度，及过往大盘股发售情况，中国水电定价或在6元左右，这预示着其募资将轻松超过200亿。对于投资者而言，投资的胜算并不大，而对于市场的资金压力则颇大。”上述人士分析道。

　　“上海的路演情况与深圳类似，甚至更热烈，到场机构人数也超过百位。”上述中国水电路演推介团队人士透露，对于北京路演收官之战，则或有新亮点，“肯定会总结前两场的经验，重点针对近期投资者和市场最关心的问题进行解释。”

　　按此说法，市场对于中国水电弱市抽血发行、且估值过高等的质疑，或在9月22日北京路演中有所回应。

　　发审让道中国水电IPO？

　　“大盘股上市前，暂停IPO的审批以助其顺利发行早有先例。”

　　中国水电上市过程堪称“屡获殊荣”。

　　8月中旬，国资委特批央企电网企业辅业资产整合进程放缓，助力中国水电上市。9月末，有传言称，为使中国水电IPO顺利发行，监管层已暂停在国庆前后的IPO审批。

　　“目前，尚无监管层国庆前后暂停审批IPO的权威消息，但放缓是肯定的。”9月21日，接近监管层的知情人士向记者透露。

　　据他介绍，9月19日，监管层原计划发放一批过会公司的发行批文，未有下发，也是考虑到中国水电当日发布招股文件。

　　“虽然IPO过会审核仍将继续，但节奏会放缓，而发行批文可能暂时难有所获。”上述接近监管层的知情人士透露，本周五还有一单申请接受审核，国庆前，能受审上会的项目也将寥寥无几。

　　“大盘股上市前，暂停IPO的审批以助其顺利发行早有先例，2010年农行IPO过程中，也曾短暂暂停IPO审批。”

　　至于融资规模与中国水电IPO仅1亿元之差的陕煤股份发行批文何时能至，上述接近监管层的知情人士表示，目前还未有时间表，或许将在中国水电IPO挂牌后择期发放，预计其将在10月中旬挂牌上市。