就在一个月以前，打新股中签还是一件让股民做梦偷着笑的喜事，虽然比不上中彩票的快乐，但是摆在那里的是稳赚的机会是没有人否认的，不然就不会有那么多的股民以打新股为主要操作手段了。然而，这个情况在最近发生了变化，进入2011年以后，新股破发接踵而来。

　　1月25日，天瑞仪器(300165)、东方国信(300166)等六只股票上市，除天晟新材在机构的追捧下，上涨26.25%，其余4只新股上市首日均宣告破发。天瑞仪器更是大挫16.68%，首日跌幅刷新了此前风范股份(601700)创下的纪录。1月18日，竟然发生了5只新股破发率100%的现象，显然，新股已经成了A股市场中的重灾区。很多人担忧破发是否会变成常态，打新股是否还是一个很好的投资手段，本期《财道》为您细细道来。

　　幸运中签

　　换赔钱

　　本周二，天瑞仪器(300165)、东方国信(300166)、迪威视讯(300167)、万达信息(300168)和天晟新材(300169)上市，其中四只破发的新股首日的换手率都在25%左右，也就是说有多达75%的中签者昨日没有选择割肉。一位姓齐的被套的中签者告诉记者：“本来指望着收成到了30%就撤的，现在反正都已经破发了，我还就不信它涨不回来，您没见着大盘也跌了那么多，说不定现在就是底部，这些业绩好、估值低的破发股都会重新回到发行价之上的。”另一位姓靳的打新者表示：“真是一觉回到解放前，去年一年的打新收益已经吐回去了80%，可谓损失惨重，打中的华锐风电和天瑞仪器首日的跌幅太高了，最近准备先停停看看再说。”这两位股民代表着打新族的一种普遍情绪，先观望不出手成了很多人的真实写照。

　　股民都知道，华锐风电(601558)这只新股在半个月前意味着什么，这只顶着“风电第一股”光环、A股主板市场发行价最高的股票在发行首日就让所有人大跌眼镜，在1月13日登陆市场后，90元超高价格发行一上市就被二级市场投资者抛弃，开盘即跌破发行价，并且全日逐级下跌，至收盘81.37元，全日下跌9.59%。而股民冯先生就是失意者中的一个，他告诉记者：“那天得知我中签后那个激动呀，还特意跑到股吧里和股友晒幸福，其他的中签股民也纷纷猜测华锐风电的开盘价，有说98元的、120元的，还有的给出了138元的高价，我心里还在盘算着是开盘就抛啊还是等涨到140块以上再出手，谁知道当天就跌了那么多，股吧里一个股友当天抛的，赔了小一万块钱就走了，我到现在一直拿着呢，中一次签不容易，我倒要看看能不能翻身。”幸运的中签后，换来的却是赔钱，这在以往是不可想象的事情，如今实实在在的发生了。据专家统计，由于周二当天的5只新股集体破发，这已经导致近10万中签者欲哭无泪。

　　2011年才交易3周，新股50%的破发率创下历史最高值，走势低迷。本周二，两市又有5只新股上市遭遇重挫，开盘全部跌破发行价。截至收盘，风范股份(601700)下跌14.40%，报29.96元；司尔特(002538)下跌7.92%，报23.94元；新都化工(002539)下跌12.63%，报29.60元；亚太科技(002540)下跌13.75%，报34.50元；鸿路钢构(002541)下跌6.56%，报38.31元。不仅是创纪录的一日上市5只新股全部破发。1月以来，深沪两市上市21只新股，9只新股上市首日便破发。随着市场震荡，18日收盘已经有14只跌破发行价，破发率达66%，这一比例亦为A股市场罕见。

　　机构基金

　　也失算

　　相比冯先生那样的网上中签打新股的股民，曾被视为“幸运儿”的网下摇号中签的机构，更是经历着打落了牙往肚子里咽的尴尬。到目前为止，第二轮发行制度改革以来，所有上市新股都不满网下新股申购三个月的锁定期，35只次新股的破发，伴随着二级市场投资者用脚投票之后，共套牢网下获配机构10.53亿元。

　　主板发行价最高的明星股华锐风电(601558)，成为机构们的烫手山芋。截至昨日收盘，华锐风电的收盘价较其发行价足有15.49元/股的下挫。有7只基金参与了华锐风电网下配售，共计获配151万股，浮亏2000万元左右。其中大成价值增长、中海收益和易方达稳健收益分别获配了51.72万股、31.03万股和25.86万股。从网下机构获配的2100万股来看，仅一家华锐风电便让中签的机构产生了3.253亿元的账面浮亏。

　　多年来的A股市场经验，让投资者普遍认同新股上市股价相对发行价的大幅溢价，公募基金也不例外。然而现在，不仅仅是股民，连有些基民也不干了，记者身边就有老基民在网上发出了“拜托了，各位基金经理，别再拿我们的钱，去打那么高的新股价了。”这样的留言，可见新股破发对机构的打击同样深重。

　　破发原因

　　在哪里

　　资料显示，上一轮上市新股的集中破发发生于2010年5月，从5月11日至6月1日的三个星期，共有26只新股在深交所中小板和创业板挂牌上市，其中，先后有11只个股遭遇首日破发，占比超过四成。而紧随其后的6月底至7月中旬，破发潮再次来袭，在三个星期的时间内，先后有8只上市新股遭遇首日破发，占当期上市新股数量的比重也接近四成。而网上发行中签率的上升，也成为今年以来上市新股的普遍现象。在目前已经上市的16只新股当中，有11只个股的中签率超过1%，而平均中签率则高达1.2%，其中，中签率最高的华锐风电中签率高达2.98%。虽然中签率居高并不意味着新股的破发，然而，市场资金在新股网上发行时的追捧热度，也在很大程度上影响到了公司挂牌上市后的资金参与度。

　　针对新股频繁破发的原因，信达证券高级分析师刘明军告诉记者，有三个原因造成了目前的局面——一方面肯定和现在的大势有关，各种紧缩政策、抗通胀政策、信贷政策的出台造成了大盘不好，促使一些新股破发，而新股破发反过来又对大盘造成负面影响；第二是破发反映了市场的情绪，目前的融资规模过大，资金偏紧，造成了只重融资不重投资的局面；第三，新股的发行定价机制也有些问题。

　　实际上，发行定价机制也是受到股民质疑最多的原因。按上市公司的说法，在最终推出发行价之前，已与众多有意申购的投资者、券商、分析师做了交流，因此定价充分反映了市场规律，但回头来看某券商给出的定价预测，其中有一些确实与价格走势吻合，但也不乏一些很“不靠谱”的询价参与者。对于同一只新股，分析师的定价有时候非常悬殊。如在华锐风电上市之前，对于90元的定价，券商之前给出的预测也存在较大差异。部分券商给出了70元至90元的较低预测区间；而第一创业证券就预测华锐风电上市首日的价格可以达到135元，是所有机构中看得最高的一个。有业内人士指出，目前新股大幅破发主要还是询价机制不合理，定价过高所致。新股破发将对新股发行改革起到倒逼作用，新股发行不尊重市场最终也将得到市场的清算。

　　刘明军认为，新股破发屡创纪录，固然与估值过高有关，但以前市场低迷时低市盈率发行也破发；也与大盘形势密切相关，但更跟过度融资有关。A股作为资金市，2010年以来面临着史上最密集的融资，新股融资4910亿元，再融资方面仅银行股就融资4000亿元。而2011年新股的发行上市也未有减缓之势，1月才过半，已上市21只新股， 从19日到本月27日短短7个交易日中就有19只股票排队等待申购，后面还有更多新股继续过会等待上市。

　　破发

　　能否变常态

　　目前的形势让众多的打新股民失去了信心，记者身边就有一位这样的资深股民孙先生，最近受伤的他已经暗下决心：“我已经损失了一万多块钱，半年之内先不考虑打新股了，我倒不是特别心疼那一万块钱，最怕的是新股破发成为常态，如果是那样的话，我就要考虑换一种思路炒股了。”那么孙先生的担心会成为现实吗？

　　信达证券的刘明军给出了相反的观点，他倒是认为破发未必是坏事，“过去的经验告诉我们，一般破发之后就离见底不远了，当然这种见底不见得是马上就会发生，也许会延迟一段时间，但是总体来说要辩证来看。这正好是一些新的投资机会的到来。”刘明军解释说，从去年11月之后，一些破发的新股(不光是那些当天就破发的新股)中，肯定有很多是被“误伤”的，这其中就有着不小的投资机会。他认为，破发成为常态的可能性非常小，在国内很难成为现实，毕竟定价是经过机构评价和筛选的，如果总是大幅下跌，那投资者不买就是了。或者机构就会主动降低发行价格。现在正因为是行情不好，所以卖的人多造成了目前的局面。刘明军给股民的建议是——即使你不懂得定价的规则和标准，也可以参照同行业其他公司的估值水平来做一个自己的衡量，一定要有自己的判断，不要盲目跟着人云亦云，打新股在中国还将是一个不错的投资手段。

　　本报记者 侯振威