每经记者 刘明涛 王砚丹

　　开年以来，A股市场最让投资者头疼的是什么？答案一定是新股。

　　1月上市30只新股，21只破发，新股破发率高达70%。其中，1月18日上市的5只新股首日全部破发，1月25日上市的5只新股有4只首日破发，1月28日上市的4只新股有2只首日破发。毫无疑问，A股史上最严重的 “破发潮”让打新者迷茫，让炒新者困惑，无论哪种参与方式，被套牢都成为大概虑事件。

　　新股屡屡破发，保发寸步难行。新股何时否极泰来，成为投资者最关心的问题。本周，《每日经济新闻》记者通过梳理以往破发历史以及种种市场现象发现，目前已有四大积极信号显现，破发新股有望重整旗鼓，走出一波保发行情。

　　信号1

　　股价跌至网下询价下限

　　新股发行时，按照现有程序，都会邀请基金、券商、信托等各路机构进行询价。虽然新股发行制度改革以来，新股高询价现象屡见不鲜，但总体来说，大多数机构在对公司进行调研和专业性分析后，给出的报价多少反映了他们心里预期的合理价位。甚至出于为上市后二级市场炒作预留空间的考虑，部分机构给出的报价，较他们预期的合理价位还有所“打折”。

　　新股发行制度改革后，大多数参与询价的机构并不能通过网下申购获得股份。但是，当新股上市跌破发行价，且越来越向大多数机构给出的询价区间靠拢后，那么不排除一些没有中签的机构认为这些新股已经具有投资价值而进行配置。

　　以西泵股份为例。1月11日，西泵股份在中小板挂牌，发行价为每股36元。上市当天，西泵股份并未破发，收于每股38.58元。但是随着此后大盘走弱，许多新股上市首日就直接破发，西泵股份上市第4个交易日(1月14日)也加入破发大军，1月15日再度大跌7%以上。

　　转机出现在1月25日。当日西泵股份早盘一度跌幅超过3%，最低摸至31.03元，此时股价已较发行价大跌13.81%。午后1时许，西泵股份盘中忽现巨量买单涌入，股价迅速被拉红，最终以上涨3.86%报收。其后两个交易日，其股价企稳回升，至本周五收盘时，已较最低点上涨约7.5%。

　　记者查阅西泵股份网下询价资料后发现，西泵股份上市后最低价31.03元，已经基本落到了当初大部分机构给出的报价区间下限。资料显示，共有41个配售对象参与了西泵股份网下询价，绝大部分机构报价在30~40元。而主承销商给出的价值研究报告认为，公司合理价值区间为32.2元~39.56元/股，也就是说，1月25日西泵股份的历史低点31.03元，基本相当于大部分机构报价的下限，并且恰好跌破了主承销商的合理价值心理下限。

　　除西泵股份外，先锋新材、天顺风能、亚太科技等新股也出现了类似情况。先锋新材于1月13日在创业板上市，发行价为26元/股。上市首日，股价高开低走，最大涨幅达41.54%，但收盘时仅涨10.38%。随后两个交易日里，先锋新材分别大跌8.89%和4.78%，跌破发行价。1月25日，先锋新材最低探至23.30元，此时已较发行价折价超过10%。这一价格恰好也到了网下申购时大部分机构的报价下限。公告显示，共有83家配售对象参与了先锋新材网下询价，大部分落在22~30元。截至1月28日，先锋新材已经反弹至25元以上，距离保发只有一步之遥。

　　不过，一些业内人士认为，机构的投资行为受许多因素左右，参与新股买卖时，股价跌至询价区间只是一个参考因素。国信证券分析师黄学军指出，很多机构在对新股投资时，更偏向于只参与打新。但是，如果新股所在行业比较独特，那么可能会有机构进行配置。银河证券分析师吴俊则认为，询价时，机构所参考的数据一般都是该公司前3年的业绩。如果机构看好公司并有在二级市场买入意愿的话，应该会通过深入调研，确认公司未来的成长性再作决定。况且，目前年报披露已经开始，最新的数据就要出炉，许多机构不会因为价格下来了而急于买入。

　　信号2

　　网下中签机构浮亏太多

　　自从IPO新规实施后，参与网下询价的机构不再像过去一样，只要缴纳足够的资金就能获配一定数量的股票，大家一起分享大锅饭。现在机构网下申购也要像散户打新一样进行摇号，这样一来，要么就不中签，要么中签的机构就会获得大量股份。

　　在本轮新股“破发潮”中，网下中签的机构无疑是最大的受害者之一。虽然他们手中的股份要3个月以后才解禁，但是多数新股断崖式的下跌，至少让这些机构在账面上蒙受了巨大损失。市场人士指出，一旦新股股价跌到了这些机构的心里价位，那么不排除他们会出手自救，摊薄成本。

　　以林州重机为例。林州重机与西泵股份均在1月11日上市，发行价为25元/股。上市首日，林州重机收于29.09元，涨幅为16.38%。但是在其后几个交易日，林州重机和西泵股份一样，随着大盘下跌而股价遭遇重挫。1月24日，林州重机最低跌至23元，此时网下打新机构合计浮亏已经达到2000万元。

　　1月25日，林州重机发布一则利好，称由于营业收入增长且高毛利率产品比重增加，公司2010年业绩同比增幅达到71%~83%。借此东风，当天林州重机股价触底回升，最终以涨停报收。1月26日公司股价继续大涨7.74%，终于暂时摆脱了破发阴影。

　　深交所盘后数据显示，1月24日~26日，林州重机买入前5名中，有3个机构专用席位，3天合计买入金额高达6214万元。分析人士指出，林州重机获得机构青睐，有其特殊性：一是公司发布了利好，二是公司本身发行价相对不高，更易获得市场认可。同时，也不排除其中有网下被套机构在破发后进行低位补仓，以求摊薄成本。

　　信号3

　　破发20%或是新股大底

　　风范股份较发行价暴跌19.03%，华锐风电较发行价暴跌18.911%，迪威视讯、万达信息等多只新股较其发行价跌幅超过10%……

　　今年上市的新股走势可谓惨不忍睹，不仅难以保发，还较其发行价有较大跌幅，这也直接导致炒新人气骤降，几乎到了无人问津的地步，近几批上市新股，首日换手率基本都在30%以下，交投低迷。

　　不过，《每日经济新闻》记者通过回顾2010年4月底至7月初的那轮破发潮发现，新股一旦出现超跌状况，往往会走出一波强有力的反弹行情，而这一个极限，便是20%的跌幅。

　　在去年那一波“破发潮”中，诸多个股有较大跌幅，其中齐翔腾达、雅克科技、广联达以及汉森制药等个股的最大跌幅都在20%左右。

　　以齐翔腾达为例，该股上市首日便惨遭破发，虽然在接下来几个交易日里走出了一波小幅反弹行情，并成功站上发行价，但是好景不长，在市场疲弱的环境下，该股随后快速下跌，最低跌至24.33元，较其发行价下跌了15.75%。创出新低后，齐翔腾达开始触底反弹，从7月1日至11月25日走出一波上涨行情，股价最高反弹至48.68元，这一阶段的区间涨幅也达到了87.8%，表现异常抢眼。而其他跌幅较大的新股，如汉森制药等，几乎完全复制了齐翔腾达的走势，股价完成大逆转。

　　从近3个交易日来看，破发新股已经蠢蠢欲动，华中数控、雷曼光电、司尔特等个股都开始展开反弹，打响保发战“第一枪”。

　　信号4

　　网上中签率居高不下

　　从万和电气2.07%的中签率，到汉得信息2.24%的中签率，再到东富龙7.16%的中签率，最后到东方铁塔10.11%的中签率，随着破发愈演愈烈，打新资金的热情也降至“冰点”，近4批新股网上中签率在不断创造纪录。

　　打新资金不再热衷于打新，这到底是好是坏？单从新股发行的角度来看，这肯定是坏事；不过从市场角度来看，这或是新股触底反弹的一个信号。

　　在去年新股“破发潮”中，新股也曾遭遇过发行遇冷，不少新股网上中签率在1%之上，天虹商场、科伦药业以及兆驰股份等新股的中签率甚至高于2%。但是，超高中签率并不意味着这些新股不被市场关注。

　　一位长期研究新股的研究员表示，新股中签率在某一时段较高，这只能说明在那期间打新资金对新股申购较为谨慎，一般来说，这是新股破发引起，打新一旦有亏损风险，资金自然会有所选择，个股中签率偏高也就不足为奇。不过，从新股发行到最终上市，往往还有一段间隔，新股市场一旦转暖，发行期间不被关注的新股，很可能上市后得到资金关注。另外，值得投资者注意的是，新股中签率集中偏高后，说明新股市场可能已经到达一个极其疲弱的阶段，因此，当这种现象发生后，投资者可以重新慢慢对新股保持关注。

　　的确，在去年“破发潮”出现高中签率新股后，新股渐渐开始触底反弹，逐步走强，伴随着新股首日破发现象减少，新股中签率又回到相对正常的水平。

　　新股中签率不断升高后，近来新股首日破发率和破发幅度已有降低的迹象，1月28日上市的4只新股只有2只破发，破发新股跌幅也控制在7%以内，这一现象的出现，似乎也预示着新股底部已经不远。