陈晶泽

　　上市前夜的一次突击增资带来126名新增自然人股东。今天，晨光生物科技集团股份有限公司(下称“晨光生物”)这家由175名自然人股东和4家法人股东组成的公司将闯关创业板。

　　晨光生物是河北一家集农产品精深加工、天然植物提取为一体的出口创汇型企业、国家级高新技术企业和农业产业化国家重点龙头企业，是中国最大的天然色素生产和销售企业。

　　就在今天，公司登陆创业板的申请将接受证监会发审委的审核，而股权极度分散是公司最大的“亮点”之一。

　　突击增资只为公司发展？

　　晨光生物在招股说明书中表示，发生在2009年9月的一次增资，使公司自然人股东由原来的23人突增至149人。增资定价为2.02元/股。

　　对于这次增资，晨光生物招股说明书表示，是“需要增加资本金满足公司快速发展的需要，同时为了实施股权激励、并与委托持股的清理一并考虑”。2009年9月，公司第二次临时股东大会审议通过，公司增加注册资本678.5436万元。本次增资股份全部由149名自然人股东认购，其中新增自然人股东为126名，原自然人股东为23名。

　　晨光生物招股说明书显示，增资完成后，这149名自然人股东累计持有公司557.1271万股，占发行前总股本的9.8112%。

　　适用股权激励的新进股东要求包括，2009年6月30日前到公司工作的及目前在册、在岗的总经理、部门经理、部门主管、特聘人员；以及2005年12月31日以前进入公司工作的骨干员工。

　　委托持股清理则是针对2003年的一次增资。是年，曲周晨光(公司前身)注册资本由200万元增资到800万元，共有86人参与出资，而通过代持，工商登记显示的股东人数为49人。

　　晨光生物招股说明书显示，2009年年底，公司净资产为21067.46万元，增资的678.5436万元相当于公司当年年底净资产的3.2%。当年公司营业收入41402.38万元，归属于母公司股东的净利润4876.2万元。增资金额仅相当于公司当年归属于母公司股东的净利润的14%。

　　参与增资的还不只是这149名自然人。就在149名自然人增资的当月，公司新增注册资本1000万元，全部由4家PE提供，分别是深圳市创新投资集团有限公司(下称“深圳创新投”)、深圳市达晨财信创业投资管理有限公司(下称“达晨创投”)、河北金冀达创业投资有限公司(下称“金冀达创投”)、宁波高新区君润股权投资管理有限公司以现金认购(下称“君润投资”)，增资价格为每股4.90元。

　　增发完成后，深圳创新投持有公司400万股股份，为公司第五大股东，达晨创投持有公司250万股股份，为公司第八大股东。金冀达创投和君润投资也分别持有公司200万股和150万股股份。4家PE合计持有公司近15%的股份。

　　根据公司招股说明书，晨光生物发行前总股本为6678.5436万股。此次拟公开发行2300万股，占发行后总股本的25.62%。

　　2009年晨光生物每股收益约为0.8997元。按创业板50倍以上的发行市盈率计算，公司发行价将达到45元。如果公司今天顺利过会，发生在去年9月的这次增资，幸运的自然人股东和法人股股东投入的资金将瞬间增值超过22倍和9倍。

　　闯关障碍和后遗症

　　南京一投行人士对《第一财经日报》记者表示，股权过度分散可能会成为今天晨光生物闯关的一个障碍，因为证监会现在对于上市前突击持股的情况管得很严。对于每一次增资，证监会发审委都会问清楚为什么要融资？理由是什么？

　　而对于晨光生物来说，即便闯关成功，大股东持股比例太低，股权过度分散也会为上市之后带来很多后遗症。

　　根据晨光生物招股说明书，在历史上，公司股权就很分散。截至招股说明书签署日，第一大股东卢庆国持股比例只有13.42%。其他持有公司5%以上股权的自然人股东还有3名，分别是董事李月斋、关庆彬和监事会主席董希仲。而在招股说明书中无上述四人关联关系信息。

　　其中李月斋持有公司发行前的10.11%股权。如果发行成功，董事长卢庆国的持股比例将进一步下降至9.9822%。这意味着，一旦晨光生物发行成功，公司将无一人持股比例超过10%。

　　该投行人士表示，作为一只创业板公司，所谓“大非”，也只是公司稀释后的10%的股份。上市一年之后，140多个“小非”如果抛售将立即给二级市场造成严重的抛压。

　　更长远的影响是，由于第一大股东持股比例太低，恶意资金挟持大股东的概率将比其他公司明显高出很多。

　　而对董事长来说，他想从公司上市中获利，要么在限售期满后解禁进一步降低持股比例，要么提高分红。但由于其持股比例太低，公司分1000万，他个人也只能拿个100万。而指望通过二级市场增持来获得更多股权，对董事长而言明显不划算。