丁玉萍，史进峰

　　2010年7月15日9点28分，上交所5层交易大厅内，中国农业银行董事长项俊波与上海市委书记俞正声共同敲响农行A股上市的锣音。两分钟后，交易所巨大的电子屏上显示出农行A股首日开盘价——2.74元，此时的项俊波目光紧盯屏幕上的K线图，神色显得颇为满意。

　　农行上市首日基本呈锯齿状走势，由于近30亿元资金强力护盘，农行当日以2.70元的收盘价免于破发。与此前工行、建行等上市平均24%的首日涨幅相比，农行上市首日表现平平。

　　但在国内楼市调控、股市低迷的情形下，农行能平稳上市已属不易。农行以较发行价2.24%的涨幅亮相资本市场，完成了四大国有银行改革的收官之作。1999年，农行和工中建三家银行剥离1.4万亿元不良资产给四大资产管理公司被视为国有银行股改的开端。

　　7月16日，农行H股上市。若农行A股全额行使“绿鞋”，此次募集资金金额将达到685亿元，创下A股历史上首次公开发行规模之最。若A股及H股全额行使“绿鞋”，以合计的募集资金计算，农行A+H股发行的募集资金将达到221亿美元，成为全球历史上发行规模最大的IPO。

　　业内人士指出，农行上市后，全球前10大金融机构中中国将占据5席。但中国银行业下一个十年将面临更大挑战。对于农行而言，只有盘活农村金融这盘棋，才有望充分发挥其在县域市场的优势。

　　绿鞋护盘，1分钱保卫战

　　15日，项俊波在上市仪式上表示，此次成功挂牌上市，标志着农业银行全新时代的开始。“选择农业银行就是选择可持续发展的未来。”项俊波称。

　　农行本次A股发行战略配售102.28亿股，占超额配售后总发行规模的比例为40%；网下发行50.32亿股，占比为19.7%；网上发行103.1亿股，占比为40.3%。15日起，农行A股网上发行的103.1亿股正式开始流通。

　　早盘集合竞价时段，农行以2.74元的开盘价高开，为网上申购资金留下加大空间。农行副董事长、行长张云在上市仪式后接受记者采访时描述那一刻的心情——既高兴又倍觉压力。

　　农行弱市发行对投资者的心理压力在首日即明显显现。在银行股整体低开的形势下，农行开盘后急速跳水，1个小时内最低价位达到2.69元，距离发行价2.68元仅差1分钱。随后，农行一直围绕2.69-2.72元窄幅振荡行情。

　　截至15日收盘，农行最终将收盘价定格在2.70元，离发行价2.68元仅差两分钱。围绕农行上市，大盘展开一轮多空对决，午后两市呈现单边下滑，截至收盘，沪指报2424.30点，跌1.87%；深成指报9718.73点，跌0.87%。

　　大盘暴跌之下，农行首日以微弱涨幅免于破发，“绿鞋机制”下的主力资金护盘成功。宏源证券研究所所长程文卫表示，从农行首日行情来看，明显有主力资金在2.68元的发行价护盘。“农行2.68元的发行价为投资者预留一定空间，而9.29%的较高中签率对中签的散户、机构投资者造成一定压力，首日卖出预计既有散户也有公募基金抛出的单子。”

　　根据农行“绿鞋”机制安排，农行的联席主承销商中金公司可以在农行上市之日起30个自然日内，使用不超过初始发行规模15%的超额配售股票所获得的资金，以不超过农行发行价的价格从二级市场买入农行股票，以稳定后市，但是累计买入股数不得超过超额配售股数。

　　这意味着手中所握资金最多可以“吃掉”农行近三分之一流通股，为农行“保发”提供有力保障。上市后一旦跌破发行价，中金公司就可以买入农行股票进行托市。由于农行最终选择以15%的上限向网上投资者超额配售股票，因此中金公司最终获得约89亿元资金，用于在农行上市后一个月内稳定股价。

　　程文卫认为，目前看来，高达89亿的护盘资金，可能不能完全保证农行免于破发。“高于30%的换手率就可能破发，农行今天的成交量很少，换手率40%，明天有可能20%的换手，按照这种趋势来看，农行破发的压力比较大。最快有可能在一周内破发。”

　　尽管农行对防止“破发”做了充分的准备，但疲弱的A股市场将令农行不可避免地上演发行价保卫战。

　　不过，作为重要的大盘蓝筹股，农行上市11个交易日后将同工、中、建三大行一样计入众多指数成分股，在引发相关指数成分股权重调整的同时，也将引发指数基金配置的需求，这在一定程度上也会成为支撑农行股价的重要力量。

　　农行本次A股网上发行的中签率是9.29%，资金的申购量小于预期，中小投资者认可度有限。对此，张云表示，从农业银行的股票发行来看，农业银行是一个大盘股，农业银行股票发行在当前资本市场环境下进行，存在着许多未知的因素，也存在着许多严峻挑战。

　　“在这种情况下，农业银行能够募集到如此之多的股本，今天一开盘能够表现这么良好的走势，从根本上说明了广大投资者对于农业银行未来的基本看法，也表明广大投资者是看好农业银行的。”张云称。

　　宏观“不确定性”

　　由于机构资金重兵防守，农行最终守住了发行价。但同日沪深股市双跌，对比鲜明。

　　7月15日，截至收盘上证综指报2424.30点，下跌1.87%，沪市成交734.5亿元；深证成指报9718.72点，下跌0.87%，深市成交560.7亿元。

　　同日，受A股影响，香港股市全日最终收报20255点，下跌1.5%。其中，中资银行股亦全线回吐，中行、工行、建行分别下跌超过2%，分别收报4.04港元、5.74港元、6.36港元。

　　来自万隆Topone资金流监测结果亦显示，除了超级机构录得38.39亿的资金净流入之外，机构、大户和中户均录得资金净流出状态，而且净流出规模明显增加；而在板块方面，在农行带动之下，银行股勉强保持了资金净流入态势，但15日整个板块资金净流入仅600万元，较14日1.32亿元相差甚远。

　　一位北京基金经理向本报记者分析，15日大盘和银行股下跌，一是受当日公布的宏观数据影响，工业增加值等数据远低于市场预期；二是央行当日高达2000亿的央票发行，引发了市场对资金面的担忧。

　　15日，国家统计局公布的上半年国内宏观数据显示，尽管GDP和CPI等指标好于市场预期，但工业增加值等数据显示，6月份工业生产实际增速从5月份的年同比16.5%回落至13.7%，低于此前15.4%的市场预期；同时，GDP增速亦从1季度的11.9%放缓至10.3%，略弱于市场预期。

　　野村证券分析，6月份数据显示出经济增长继续放缓，这应该会降低政策进一步紧缩的必要性。

　　与此同时，15日，人民银行在公开市场的一系列操作，亦引发了市场对于资金紧张的担忧，其中3个月期央票发行450亿，而3年期央票却比上一期暴增1380亿，高达1600亿。

　　上述宏观因素再次给银行板块短期走势蒙上阴影，交银国际银行业分析师李珊珊向本报记者分析，宏观因素及由此带来的政策变化，或引发投资者对银行业资产质量的担忧。

　　从15日农行A股首发当日情况看，巨量资金护盘是力保农行不破发的关键，当日农行高开后快速跳水，离发行价仅差2分钱，早盘便有1000多万手外盘买单积极涌入，有分析认为，约有30亿左右的资金在守卫发行价。

　　不过，上述基金经理亦表示，尽管这些宏观因素会影响到整个行业走势，但香港市场的供需状况与A股差异比较大，A股相对比较封闭，而H股国际资金进出考虑因素或许综合考虑更多。

　　15日，ING投资管理亚太区高级投资经理赵汉龙向本报记者表示，目前海外投资者普遍认为A股估值偏低，从银行股看，目前已非常便宜，业绩增长也有亮点支撑，进入时机已到。

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