文／本刊记者／李佳

　　如果同样高速增长的还有成本，甚至成本的增长速度超过了收入的增长速度，将有可能使利润挂倒档、开倒车。

　　收入持续高增长

　　近年来，新宁物流收入一直维持高速增长的态势，详见表1：

　　该公司主营业务以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务，服务区域主要集中于长三角地区，而该地区电子信息产业的快速发展，推动了电子元器件保税仓储服务需求。随着市场需求增大，新宁物流进行了仓储服务网点扩张，子公司数量由2006年初的两家，迅速增加到2009年末的15家，这是新宁物流收入持续高速增长的主要原因。

　　成本增速超收入

　　新宁物流今年一季度营业成本比上年同期增长55%，远高于44%的收入增长幅度。成本和收入都是由量、价两个因素决定，在同期收入和成本的计量中，量是相同的，使主营收入和主营成本之间的盈利空间变小的因素只能是价。若成本单价不变，则很有可能调低了服务收费 ；若成本单价上升，则意味着收费定价没有根据成本变化做相应调整，不能维持原有的利润水平；若成本单价本身已有降低，则收费降低的幅度更大。“这样做的目的很有可能正是为了应对扩张过程中的竞争，企业也迫不得已，因为长三角地区的物流行业，竞争已相当激烈。”某行业分析专家告诉本刊记者。

　　导致利润和收入反向增长的因素，除了营业成本大幅增加，销售费用、管理费用也“功不可没”。从一季度合并报表中看，每收入1元所发生的销售费用、管理费用，分别比2009年增加了55%和32%，母公司自身这两个指标的增幅更是达到了154%和35%。面对费用的高增长，企业给出的解释是“本公司业务规模扩大。”这个理由适用于绝对值的增加，却解释不了相对数的变化。按常理，单位费用，尤其是单位管理费用应随着业务量的增加而摊薄。如果扩大的业务量并不能给公司带来更多的收益，反而挤压原有的利润，这样的扩张是否代价有些高昂？

　　利润倒车

　　据一季报显示，新宁物流当期利润总额为400万元，比上年同期下降21.27%，净利润为242万元，比上年同期下降32.82%。报告中解释：“主要系部分子公司处于运营初期，固定性费用及开办费大，大规模产出尚需一定时间，从而出现前期暂时性亏损所致。”那母公司今年一季度营业利润、净利润也分别比上年同期减少了26.47%和21.92%，又是什么原因呢？

　　公司管理层认为一季度的成本表现只是一个暂时的现象。果真如此吗？其实成本上升、利润下滑早在2009年就已有明显体现。翻开新宁物流2009年年报，营业收入增长27.67%，利润总额增长25.63%，净利润增长33.57%。这似乎是一个近乎完美的成绩单，但仔细留意，却另有蹊跷。企业2009年的营业外收入高达千万，这对于营业利润只有3千万的企业，影响巨大。这一千万均是政府补贴、扶持资金，明细如下：

　　若扣掉这部分非经常性损益，企业当期的净利润相对于上年，非但没有增加，反而减少近8%，在此期间，企业还享受了阶段性的税收优惠。再往前追溯，新宁物流2008年的毛利率较2007年下降了5个百分点，37.82%的收入增幅，却换来了净利润9.12%的负增长。

　　新一轮扩张

　　本次通过创业板公开发行，新宁物流共募集资金23,400万元，扣除发行费用2,379万元后，实际募集资金21,021万元。按计划，这些资金将主要用于：昆山新宁物流有限公司保税仓储扩建项目、苏州新宁物流有限公司保税仓储扩建项目、深圳市新宁现代物流有限公司保税仓储建设项目、江苏新宁供应链管理有限公司供应链管理服务项目、设立全资子公司上海新宁捷通仓储有限公司，以及补充流动资金。可以看出，新募资金主要用途还是新增仓储服务网点，扩大经营半径。

　　创业板的开通，给众多中小型高成长企业、高科技企业以及新兴公司的发展提供了便利的融资渠道。有了充沛的现金流，企业多数会选择扩张业务、扩大规模，希望以此抢占市场先机，形成竞争优势。但如果同样高速增长的还有成本，甚至成本的增长速度超过了收入的增长速度，将有可能使利润挂倒档、开倒车，若这时继续加速企业的扩张，将增大所面临的风险。

　　在高度竞争的行业中，制胜的法宝并非扩张本身，而是掌握差异化的竞争优势。对于物流行业，先进的管理、优质的服务、稳定的客户群、完善的信息管理体系缺一不可。在扩张过程中，正确的投资决策加核心竞争力才能最终实现预期的回报，扩张才有价值。“在企业发展过程中，阶段性地牺牲利润以换取市场，并非不可取，但要警惕利润连年下滑所带来的负面影响。”行业专家提醒。