农行来了！

　　本刊记者 王熙上

　　农行IPO脚步声渐近，牵动着A股市场脆弱的神经。

　　作为“四大行”中最后一家登陆资本市场的大型国有商业银行，300亿美元的募资额使得农行成为2008年国际金融危机爆发以来全球最大规模的一单IPO。

　　在农行上市的“挤压”之下，各大上市银行八仙过海，纷纷抢夺融资窗口。毕竟银行补充资本是为未来储备资源。可以说，谁能先储备好资源，谁便能在未来的竞争中占得先机。

　　市场低迷之际，每一次银行传出再融资消息都会引发市场动荡，而且金融股高额再融资往往成为压垮市场的“最后一颗稻草”。此番银行股再融资潮来势汹汹，据记者粗略统计，13家上市银行拟在A股市场募资逾近2500亿元，这一次，A股市场准备好了吗？

　　农行享受“快速通道” 最快7月中旬IPO

　　农行IPO一路急行军。

　　5月25日，农业银行IPO申请已顺利通过证监会发审委的初审会。据悉，农行拟在A股及H股市场发行不超过530亿股，融资额约260-300亿美元，预计将成为全球规模最大的IPO。

　　消息人士透露，因为来不及公告，农行本周不可能上发审会。根据证监会内部工作流程，拟上市公司在上发审会前一周，会在证监会网站上预先披露其招股说明书的申报稿。截止本周五，农行的申报稿仍未出现。农行A股上市在经过发审会程序后，接下来将进入路演和询价阶段。

　　此外，据港媒报道，农行5月7日已向港交所提交上市申请，H股将于6月第二周接受港交所的聆讯。最新有消息称，农行A股挂牌将较H股早一日，7月中旬同时登陆沪、港两地市场；A股H股两者分配比例暂定各占一半，并设回拨机制；定价方面或以工行股价作参考。

　　据了解，农行此前的境内外预路演市场反应良好，有意向的投资者众多，包括国外金融机构、大型企业集团、境内外主权基金、香港本地富豪等。这份名单中不乏法国农业信贷银行、新加坡政府投资公司、淡马锡控股公司、新鸿基地产、恒基兆业、中国人寿集团、宝钢集团、中石油集团等机构的身影。但这一说法未经相关方的证实。

　　针对外界的诸多猜测，农行副行长潘功胜5月20日表示，“(农行的)发行规模、发行时间、两地发行比例还在积极研究过程中；发行价格要根据路演的情况、公司内在价值、成长性、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考虑。”

　　潘功胜表示，“农行去年已经开始做一些IPO的技术准备工作，包括审计、尽职调查、资产评估，也包括复杂的上市申请文件草稿、招股说明书草稿的准备。关于上市的各项准备工作按部就班、进展顺利。”

　　有业内人士评价，农行IPO走的是“快速通道”。由于农行是四大行中最后一家上市的国有商业银行，被视为国有商业银行改革的收官之役，受到管理层的高度重视。农行的上市“不走寻常路”，按照其6月路演、7月上市的计划反推可知，顺利的话，农行或在6月初获得A股IPO批文。这意味着从上报材料到拿到发行批文，农行整个上市审批花费时间仅一个多月。如果农行能在7月份实现沪、港两地挂牌，将以历时4个月的时间刷新最快上市的银行股纪录。

　　目前农行尚未公布其2009年财务数据。宏源证券金融行业分析师胡建军表示，2009年期末农行核心净资本3330亿元，资本净额4300亿元，加权风险资产约43000亿元；参照行业利润增长水平，预计2010年农行净利润达810亿元，同比增长约25%。

　　至于此次融资规模，胡建军分析，“假设农行2010年总风险资产同比增长20%；现金分红率40%，目标核心资本充足率年底达到10.5%-11.0%，以此测算，农行资本补充范围最低1602亿元，最高1860亿元。”

　　各显神通 13家上市银行再融资加速快跑

　　据业内人士透露，管理层已明确农行IPO时间优于其他大行再融资，“各大行再融资要为农行上市让路。”这已成为业内默认的原则。

　　然而，资本市场接盘能力有限，谁先获得融资，就意味着谁赢得了融资的主动权。在融资需求迫切的情况下，时间窗口的意义表露无疑。于是，在力保农行的同时，各大行的再融资计划也是见缝插针、各显神通。

　　市场人士预计，随着本周五交通银行配股方案的获批，未来一段时间，大行再融资将进入“实质日程”。

　　5月27日，最“不差钱”的北京银行在股东大会上通过了发行不超过100亿元的次级债及不超过200亿元的金融债的方案。至此，A股14家上市银行的融资方案悉数亮相。

　　今年3月30日，国务院正式批复银监会关于大型银行2010年补充资本的请示。按照国务院的批复，中、工、建、交四家大型银行将按照“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”的要求，采取符合各家银行自身特点的再融资方式。

　　5月13日，备受市场关注的工、建、中、交四大行再融资规模终于有了定论。国务院同意这四大行再融资总规模为2870亿元。各家银行再融资的规模也分别出笼。交通银行宣布，将在两地“A+H”配股融资420亿元；建行宣布再融资规模不超过750亿元。根据2870亿元的总规模推算，中行和工行的再融资规模合计为1700亿元。据透露，中行再融资规模为1000亿元，工行再融资规模为700亿元。

　　与以往银行倾向采取股权融资的方式相比，这一轮各家大行公布的再融资方式更加多元化。具体而言，四大上市银行中，中行和工行选择了“A股可转债+H股配售”的方式，建行和交行则两地配股，融资总额分别不超过750亿元和420亿元。股份制银行中，除民生银行H股IPO外，各银行都选择了配股、增发或发行次级债的方式来解决资金“饥渴”。

　　配股融资是大部分银行采取的方式，此前股份制银行中只有招行“A+H”上市，该行也“捷足先登”率先配股完成近220亿元的融资。兴业银行180亿和南京银行50亿的配股方案则还在进行中。

　　另一种途径是依靠大股东或者战略投资者。浦发银行向中移动抛出“绣球”，预计融资398亿元，而深发展则向中国平安定向增发，展开了轰轰烈烈的“平深恋”。华夏银行选择向首钢总公司等前三大股东增发，融资约208亿元。

　　还有中信银行、宁波银行等资本尚属充足的，选择了发行次级债补充附属资本。前者即将发行165亿元的次级债，后者则发行75亿元次级债和金融债。中国银行以及兴业银行分别在银行间市场发行249.3亿元以及30亿元次级债。

　　知情人士分析，目前看，6月、7月可能分别是光大银行与农行的IPO时间，5月、8月等都是可能的再融资时间窗口。除工行、建行外，中行、交行、华夏银行等也都在等待时间窗口再融资，竞争不可谓不激烈。

　　逾2500亿元缺口 填补后可保证3年业务扩张

　　此前，法国巴黎银行给出的一组数据，把银行业推到了风口浪尖。据其测算，中资上市银行要达到更严格的资本标准，总共将需要筹集3000多亿元人民币的资本。

　　不过，来自市场各方的融资额度测算并不完全一致。据齐鲁证券测算，2010-2011年大型银行股权融资缺口约为1700-1900亿之间，中型银行股权融资需求约500亿。同时考虑到农行现在已经准备上市，起码融资1000亿-2000亿，这样算起来今年的银行融资再融资额将高达4000多亿。而海通证券按照12%的资本充足率进行测算，结果显示未来银行需要融资2100亿元。

　　14家上市银行中，民生银行于去年11月26日在港交所IPO，融资300亿港元，且明确表态近期无A股融资计划。据记者粗略估算，除去在香港已完成融资的民生银行外，其余13家上市银行在A股的再融资缺口接近2500亿元。其中近1350亿元是股权募资。

　　由于去年银行业天量信贷，今年不可避免地出现了一系列的“后遗症”，而最让银行头痛的是，监管层对商业银行资本充足率提出“大型银行资本充足率达11.5%，中小型银行资本充足率达10%”的硬性要求，两面夹击使得银行业缺钱的现状越加凸显。这意味着银行不得不通过压缩贷款或者吸收存款来解决。

　　一季报显示，虽然工、中、建、交四大银行的资本充足率和核心资本充足率均已经达到11%的监管要求，但是除中行的核心资本充足率略有上升之外，其余指标均较去年四季度下滑。资本充足率的情况不容乐观。

　　但中型银行明显差距不小。浦发银行的核心资本充足率只有6.86%，深发展更是低到5.46%，此前2009年年报中，华夏银行的核心资本充足率也只有6.84%，均达不到监管要求。即便是融资成功的民生银行和招商银行，前者去年末的资本充足率为10.83%，后者一季末的核心资本充足率为7.83%，在同业中都不算太高。

　　股份制银行的存贷比维持在较高水平。其中，深发展存贷比高达79.148%，位列第一。其后的兴业银行、民生银行2009年存贷比依次为77.88%、76.77%，均已超过存贷比75%的监管红线。

　　与国有银行相比较，存款基础薄弱是中小型银行面临的共同问题。分析人士表示，去年银监会对于商业银行存贷比达标监管并不十分严格，但是今年随着信贷闸门收紧，监管机构已经明确要求商业银行在6月份之前存贷比达标，很多银行不得不采取“高息揽储”的方式来做大存款业务。

　　考虑到未来资本充足率的进一步上升和银行信贷的增长，将演变为银行业的核心资本充足率不足，商业银行补充资本金的浪潮接踵而至。

　　不过分析师指出，本轮银行再融资基本能支持未来2-3年的业务扩张，银行业暂时不需要大规模融资。

　　招行董秘兰奇表示，本次配股后，招商银行的目标是三年内不再进行股本融资，如果出现资本缺口，将会根据需要研究通过发行次级债或者借鉴中国银行发行可转债等其他方式补充资本。

　　“吸金”潮拖累股市 能否承受之重？

　　农行的IPO及银行股庞大的融资潮，是否会对目前较为脆弱的资本市场造成进一步打压，是目前市场关注的问题。

　　近期大盘大幅下跌在一定程度上使得大行融资进程放缓。工商银行董事长姜建清日前表示，目前，由于工行的资本状况在国内银行相对较好，因此有更多的时间从容选择更合适的融资窗口。建设银行董事长郭树清近日也表示，建行的再融资计划要看市场情况而定，并没有固定的时间表，或会“推迟到今年年底或明年年初”。

　　据了解，从目前公布的大银行再融资方案看，增发对市场的影响最大，配股次之，发行债券影响最小。增发和配股会增加二级市场股票供给，在当前破发成风的情况下，对市场心理影响较大。

　　对于A股能否顶住银行股再融资潮的压力，中金公司分析师高挺认为，监管部门对商业银行信贷投放持续严控，投资者对政策退出的担忧仍在被市场消化之中，同时新股发行与再融资接踵而至，近期股指将呈震荡下跌走势。在“左右为难”的艰难平衡下，市场出现单边上扬概率很低。

　　不过也有乐观的市场人士认为，农行上市融资大部分的股份会被战略投资者和机构认购，预计对市场的实质冲击不会很大。为了确保农行顺利发行上市，目前资本市场以稳定为主，近期不会出台其他的利空消息。市场也许会展开所谓的“农行”行情，即为农行顺利发行和上市保驾护航，银行股走势一旦坚挺，股市的反弹也就应运而生。

　　部分基金经理和分析师也选择坚守银行股。他们认为，银行议价能力的提升、资产质量的不断改善、高额的拨备覆盖，可能会使银行股成为较为安全的投资品种。

2010年确定的上市银行再融资

公司	融资方式	发行股数	融资规模	状态
招商银行	配股	每10 股配售1.1(A+H)	每股价8.85元，共募资220元，其中A股募集177 亿元	已实施
浦发银行	向中国移动定向增发	增发22亿股	每股18.03元，募集398亿元现金。	已实施
兴业银行	配股	每10股配2股，共计可配售A股10亿股	不超过180亿元人民币	5月25日-6月2日实施
深发展	向中国平安定向增发	3.75-5.85	每股18.26元，募集不超过106.83亿元	已发公告
宁波银行	定向增发	不超过4.5亿股	不超过50亿	已发公告
南京银行	配股	每10股配售不超过2.5股	不超过50亿	已发公告
中国银行	可转债+H股再融资	A股市场发行可转债，并可能在H股再融资	400亿以上，其中A股市场可转债不超过400亿	已发公告
交通银行	配股	10股配售不超过1.5股（A+H）	不超过420亿，A股市场220亿。大股东参与配股。A股二级市场融资不超过150亿	5月28日上会
工商银行	可转债+H股再融资	A股市场发行可转债，并可能在H股再融资	A股市场可转债不超过250亿元，H股增发不超H股股本20%	已发公告
建设银行	配股	每10股配0.7股	拟筹资550亿元到750亿元。在A股的配股融资规模仅为22亿元到29亿元。	已发公告
北京银行	次级债、金融债		发行不超过100亿元的次级债及不超过200亿元的金融债	已发公告
中信银行	次级债		165亿元	已实施
华夏银行	向前三大股东定向增发		融资约208亿元	已发公告
A股募集资金合计			约3073亿元

资料来源：相关公司公告