证监会窗口指导发行价不得高于200元，211家机构火拼800万股海普瑞，最“幸运”者仅获8.7万股

　　“机构申购的结果早在我们预料之中。”4月29日，一位接近中投证券的投行高层在电话那头对理财周报记者说。

　　中投证券是海普瑞(002399.SZ)的主承销商，为了这家在美国肝素钠原料药市场上占有相当份额的公司的上市工作，中投证券大概忙碌了2年。此次IPO，募资净额将达57.1亿元，由主承销商根据各大机构询价结果确定的发行价创下了中小板的新记录：148元。公司的高层李锂和李坦夫妇也取代比亚迪的王传福成为中国新的首富。

　　在4月19日至4月21日三天内，中投证券通过电子平台收到了133家询价机构统一申报的373家配售对象的初步询价申报。4月28日披露的最终中签结果也显示，有211家机构分享了约800万股海普瑞，其中，最幸运的机构获得了8.7863万股，这是机构运用其最大限额的申购资金所能获得的最好结果。800万股，约占海普瑞此次发行总数的19.95%，其余的3000多万股，将由网上中签的投资者获得。

　　据披露，尽管发行价高达148元，但机构的超额认购高达95倍。这一场景，在过去半年内的中小板和创业板IPO中从未见过。

　　前述投行高层4月19日参加了在深圳福田香格里拉大酒店举行的海普瑞询价路演，他还向记者透露了一条消息，某券商在询价时曾给海普瑞报上250元的“天价”，而有几家券商也报上了超过200元的高价，后来证监会专门给出了窗口指导意见，发行价不得高于200元，机构们火拼的硝烟味才稍微淡了些。

　　证监会专门为新股发行价设立窗口指导，在中小板的发行中也是第一例。

　　路演现场机构围着李锂

　　时隔数日，当深圳某券商高层向理财周报记者描述海普瑞询价路演现场的情景时，语气中仍有一丝兴奋。当天，他和一位手下赶赴现场时，还破天荒地带了一本笔记本。而这位券商高层以往参加类似路演时，几乎从不做笔记。

　　“三楼的广东厅，可以坐100多人，那天，就连厅后面也站满了人。”也许对于前述券商高层而言，投资海普瑞的许多细节仍需要得到海普瑞高层的直接释疑。

　　“我们在去之前，已经研究过公司的招股说明书，宣传资料，我们的分析员，也专门对海普瑞作了结构式的分析，给予的市盈率还比较高。”不过，我们想不到几乎所有的大机构都派人去了。“在那儿，我还遇到了广发基金和易方达的两个朋友，不少券商医药行业的分析员也去了，里面还有我原来的几个同事。”

　　据这位券商高层透露，百特事件对海普瑞和整个肝素药行业的影响，海普瑞超募资金的运用和海普瑞的供应链条是现场众多机构人士询问得最多的问题，“有些问题，不同机构还反复问了几次。”现场，主持人是李坦，她的先生李锂坐在前台正中，遇到有关公司运营上的问题，基本上都是李锂回答。

　　“李总的夫人很朴实，一眼上去就知是搞研究出身的，不过，她的话不多。”会后，机构人士基本上都是围着李锂问。

　　现场，有机构问，前年发生的百特事件对肝素药行业震动很大，海普瑞是如何度过这场危机的，未来海普瑞计划如何持续发展。

　　李锂则回答，百特事件的原因大致有几点，其中，肝素中含有污染物，纯度不高是主要原因。他表示，海普瑞的工艺是将肝素粗品提取出有效物，之后再提纯。而一般的工艺是先把肝素粗品提纯，再提取有效物。这使公司成为美国大剂量标准肝素制剂的唯一的原料供应商，提高了公司产品在美国的议价能力。

　　李锂还表示，海普瑞的产品在3至5年内都应该是供不应求，恐怕产能不足，还不足以供应给目前合作的公司。在产能扩张后，公司仍会先满足老客户，之后才考虑给新客户供货。

　　至于之前外界担忧的供应商问题，现场也有机构问及海普瑞的每年的供应商都不同，能否保持公司原料稳定，为什么招股说明书上出现的原料供应商大部分规模都不大，公司如何保证原料的来源。李锂则回答，海普瑞的原料有稳定的工厂长期供应，现在供应商数量越来越多。

　　由于肝素粗品需要供应商就地加工，因此公司有专门的方法对供应商进行培训，让他们生产公司专用的肝素粗品原料。之后，李锂还在不同的作答中表示，公司一直没有缺过原料。

　　事实上，在大多数券商发布的询价建议报告中，都强调了海普瑞的产品肝素钠在抗血栓和抗凝血药物中没有替代品和海普瑞是美国大剂量标准肝素制剂唯一的原料药供应商，这两种唯一性令券商给予海普瑞较高的估值。

　　譬如金元证券就预计海普瑞的2010年至2012年的摊薄每股收益将从2.99元上升至6.20元，而市盈率在32-38倍比较合理，因此金元证券的建议询价区间是96元至114元。

　　不过，据前述投行高层称，不少机构给予的询价区间基本在70倍至90倍市盈率之间，而目前的发行市盈率约73.2倍，应该处于询价的中段。

　　私募愿60倍市盈率介入

　　然而，与机构不同的是，私募对介入海普瑞的时机则比较谨慎，一位深圳私募基金经理认为，海普瑞的走势需要挂牌后继续观察，“越是聚焦的公司，也许走势越不理想，就像中石油，上市首日的股价一步到位，已体现了之前所有的预期。”

　　而一位广州的私募基金经理则表示，圈内的许多朋友都将海普瑞与信立泰(002294.SZ)作对比，两家公司都是生产心血管疾病方面的药，不同的是，一家生产成药，一家生产原料药。“基于公司位于中国，而中国的社会老龄化日趋严重，治疗心血管疾病的药品增长空间很大。过去100年间，美国的10大上市公司中有5家涉及医药，因此，中国最有潜力的公司也很有可能出现在医药领域。”

　　这位私募基金经理对理财周报记者说，“我很愿意在海普瑞跌至60倍市盈率时建仓”。(理财周报记者 张伟湘/文)

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