理财周报IPO实验室研究员 王薇薇/文

　　氧气是个人人都离不开的东西。这个星期就有一家与氧气有关的公司要闯IPO。3月5日，杭氧股份有限公司上会。这家公司主要从事空气分离设备、工业气体产品和石化设备的生产及销售业务。

　　2009年营收增长几近停滞

　　财务数据显示，杭氧股份2009年以来营收增长速度几乎停滞。2007年至2009年，杭氧股份每年的营业收入分别为229410.51万、266613.75万、268641.40万，其中，2008年较2007年增长了16.2%，但2009年只增长了0.7%，营业收入增长率狂降15.5%。

　　另外，杭氧股份的资产负债率一直处于较高的水平，近三年分别为63.69%、68.32%、73.85%。杭氧股份称资产负债率高的原因是公司依据销售合同约定收取预收账款较大。

　　杭氧股份目前是国内规模最大、历史最悠久的空气分离设备生产企业，市场占有率自然也居同行首位。杭氧股份2007年和2008年的市场占有率分别为48.41%、41.24%。但是在4万及以上等级特大型空气分离设备上，液化空气有限公司对杭氧股份有赶超之势，液化空气如今专攻4万及以上等级，2008年在这方面的市场占有率为36.61%，只低杭氧股份2个百分点。如果杭氧股份掉以轻心，很快将会被液化空气超过。

　　项目土地使用受限

　　杭氧股份产品主要应用于化工、工业气体、冶金、电力等行业，与煤化工和钢铁行业息息相关。但去年5月，工信部发布钢铁行业限产令，宣称要提高准入门槛和限制企业产能。今年2月份以来，国内钢材终端又面临需求全面萎缩。这一系列的影响都会给杭氧股份带来大震动。下游继续受限的话，杭氧股份将难有较大的发展。

　　此次杭氧股份的募集资金投向的项目分成技术改造和气体投资两类。其中气体投资中的河南杭氧气体有限公司新建20000m3/h空分工程项目总投资为13600万元，占全部募集资金计划使用额的17.4%。此项目用地面积为40亩，但是合作方信钢公司将上述土地设置了抵押权，所以杭氧股份至今没有取得该项目的土地使用权。如果信钢公司发生什么变化，将对河南气体项目造成很大的影响。

　　保荐人同时也是二股东

　　另一个值得注意的是，杭氧股份此次上会的保荐人为华融证券。而持有华融证券99.34%股份的华融公司是杭氧股份的第二大股东，华融公司持有杭氧股份22.549%的股权。虽然华融公司承诺在杭氧股份完成上市并在相关法规和文件规定的限售期满后，会减持其持有股份，直至持股比例降低至7%的范围内。但现在来看，保荐人同为公司老二，身兼“裁判”和“运动员”角色，其中微妙无需多言。