21世纪经济报道记者 曹咏 李域

　　7月30日下午3点，光大证券初步询价结束。

　　“普遍来说，深圳方面机构给的询价区间要高于上海。”一参加深圳路演的机构人士表示。

　　从7月30日新公布的定价报告显示，安信证券给与光大证券建议询价区间为19-23元，上市首日定价区间为23-27元；海通证券提供的建议询价区间为17.38-21.72元，合理价值区间在21.72-32.10元；国金证券则认为光大证券的合理价格为19.98元-23.68元。

　　根据招股说明书，光大证券此次拟发行不超过5.2亿股新股，占发行后总股本的15.21%。光大证券计划8月4日进行网上申购，而据知情人士透露，暂定于8月18日登陆上海证券交易所。

　　东方证券在研究报告中预测，光大证券在2009年净利润将达到23.6亿元，业绩对应摊薄后每股收益分别为0.69元。基于上述判断，东方证券给出的合理投资价值21.0-22.3元/股，合理定位约每股21.7元。

　　对应其他上市券商，保荐人在报告中对中信证券从2008年至2010年的PE估值依次为29.5倍、23.4倍以及20.2倍；对应的海通证券依次为44.8倍、29.4倍以及26.4倍。

　　一合资基金公司研究员对保荐人报告提出异议：“东方证券预测光大在2009年每股收益为0.69元，并给出了21.7元这一合理定位，由此对应的市盈率将达到31.45倍。”

　　显然，这一市盈率已超过东方证券对已上市券商的业绩预期。

　　“从目前市场来看，我们基本同意上市券商在2009年的动态市盈率将在30倍左右。这也意味着，东方证券为一级市场提供的询价建议已经达到了二级市场的股票表现，但实际上，一二级市场间认可的折价空间约在10%-20%。”上述基金研究员表示。

　　据参与路演人士透露，机构报价中以基金方面更为谨慎。

　　“我们打算给光大证券的询价区间在13.0-16.5元。”沪上一基金研究员表示，“由于资金性质不同，我们需要考虑到投资的绝对收益，以及风险衡量。”

　　“市场对光大证券2009年业绩预期基本在0.70-0.80元区间，这个没有疑问，关键是对估值的认识不同。”国泰君安分析师梁静分析。

　　上市券商成为机构为光大证券定价的标尺。从已有报告统计，保荐人对光大证券在2009年的每股收益预测尚低于大多机构的预期，但在PE估值上，机构间差异较为明显。

　　“就规模而言，光大证券与中信和海通仍有较大差距，但遥遥领先于已上市的中小券商；就盈利能力看，光大证券要强于中信和海通；在业务实力上，全面落后于中信，与海通相比，除经纪业务差距明显外，其他业务基本相差不大。因此，我们认为，就综合实力而言，光大证券应介于领先的大券商和中小券商之间，但更为接近于海通。这也意味着光大证券在上市券商中有着较为独特的定位。”梁静在分析报告中表示。

　　7月30日公布的最新报告显示，安信证券预计光大证券2009年全面摊薄后的每股净利润为0.77元。目前已上市券商的估值平均为35倍，中信证券最低为24倍，中小券商普遍在35倍以上，安信证券按照25-30倍确定一级市场价格，按照30-35倍确定二级市场价格，得到询价区间为19-23元，得到上市首日定价区间为23-27元。

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