李泰/文

　　刚刚登陆A股市场的家润多商业股份有限公司(002277)是湖南省最大的百货零售企业，公司旗下有七家百货门店，拥有包括 “友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个著名百货品牌。立足长沙，家润多借助其汇聚人流的财富洼地效应，利用公司显著的规模优势保证区域内的强竞争力。2008年，尽管我国经济发展面临来自国内外的严重困难和严峻挑战，家润多主要经济指标仍然保持稳中有升的增长势头。据统计，2007年、2008年家润多占长沙市规模以上百货零售收入分别高达35.8%、38.2%。2008年家润多实现营业收入22.19亿元，较上年同期增长35.64%；净利润1.2亿元，较上年同期增长31%。

　　作为湖南省百货零售龙头企业，家润多具有突出的区域优势。2008年公司百货门店实际经营面积达18.04万平方米，公司在长沙的5家百货商场占据了长沙市五大商圈中的四个。同时，家润多自有物业占比较高，达到8.37万平方米。优质百货商场的物业产权大大降低了公司的运营成本，增强了家润多在区域内的竞争力。

　　家润多在管理、营销及招商方面具有很强的竞争力。即使与同行业上市公司相比，家润多的营业利润率、毛利率、资产周转率等财务指标也遥遥领先，管理团队表现出了优秀的百货业管理能力。与同行业相比，2006年至2008年，家润多营业利润率分别达到5.21%、7.13%、7.37%，远高于同行业上市公司2.46%、3.54%、4.49%的平均水平；同期，家润多毛利率分别达到20.56%、19.57%、19.95%，亦领先于同行业上市公司15.26%、15.79%、16.44%的平均水平。

　　家润多的核心管理团队具有丰富的百货业管理经验，独创了“经营管理一体化”模式，公司存货周转天数由2005年的19.08天下降至2008年的8.80天，而应付账款周转天数则由2005年的50天左右延长至60天左右。

　　零售业是经济发展到一定阶段的产物，零售业态更是直接与人均GDP息息相关，中国区域经济发展的不平衡也造就了零售商分布散乱、区域割据特征突出。如东北地区的大商，华北地区的王府井等。

　　而对长沙而言，竞争环境较为宽松，外资进入较晚、内资跨省扩张较少、当地零售商具备先发优势；特别是由于区域性消费者的各种背景、消费习惯差别不大，当地零售商的供应链长度可在一定程度上缩短和部分共享，区域范围内可以产生规模效应。

　　如家润多这样的当地零售商发展时间较早，取得核心商圈的成本较低、从省城向下渗透的推进成本较低，其低成本运营已经成为公司的最大竞争利器。

　　值得注意的是，2007年12月，国务院批准长株潭城市群为全国资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革试验区，长株潭城市群不仅是带动湖南发展的核心增长极，也是国家实施中部崛起战略中重点发展城市群之一。随着综合配套改革各项工作的开展，长、株、潭三地结合成了一个紧密的以长沙为龙头，株洲、湘潭为两翼的一小时生活圈，大大增加了长沙百货零售业的辐射能力。

　　随着湖南省高速公路网络的完善，长沙的中高端百货商场吸引了众多周边区域的消费者，商业生态上的长沙洼地效应正在开始显现。家润多作为长沙龙头百货企业越来越显示出汇聚人流的财富洼地效应。公司在长沙地区显著的规模优势，保证了区域内的强竞争力。

　　此次，家润多的募集资金将用于友谊商店(A、B馆)扩建改造工程项目、家润多百货朝阳店改造工程项目和阿波罗商业广场整体改造工程项目，上述项目投资总额约5亿元。项目建成后，以10年经营预测期计算，估计年均将分别新增营业收入5.48亿元、2.75亿元、3102.9万元，税后利润分别4477万元、811万元、2075万元；项目投资收益率分别达到26.3%、30.6%、13.62%。家润多的经营规模和实力将大幅增加，盈利能力不断增强。■

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