胡中彬

　　主板IPO随着成渝高速的发行重新开启。

　　7月15日，四川成渝高速公路股份有限公司 (下称 “四川成渝”，601107.SH)开始发行。资金再次蜂拥出动，银行间市场拆借利率也随之上扬。

　　事实上，除了良好的资产和回报预期外，摊薄后20倍市盈率的发行价格也被认为略显便宜，这成为众多资金跃跃欲试的重要原因。而本次发行也改变了以往A+H发行中，A股发行价较H股有折价的情形，四川成渝定价较H股溢价接近30%。

　　发行受追捧

　　本次四川成渝共发行5亿股，募集资金主要用于收购成乐高速公路公司股权、偿还其贷款及补充流动资金。

　　“四川成渝是西部地区的公路龙头，我们看好其上市后的发展前景。”中金公司认为，四川成渝现有和即将收购的路产均处于四川乃至整个西部经济最发达地区，在成渝经济区发展战略的带动下，特别是受地震灾后重建政策的刺激，车流量将保持稳定高速增长。

　　去年，成渝高速实现每股收益0.21元，按照券商间的平均预测，该公司09年全面摊薄每股收益有望达到0.25元。

　　7月14日，经过深圳、上海、北京三地向超过160家机构投资者推介后，四川成渝发行价出炉，其发行价格区间上限确定为3.6元/股，该价格区间上限对应于本次发行后的市盈率为20倍，09年全面摊薄后的动态市盈率仅为14.4倍。

　　这样的定价水平，让四川成渝在如此火爆的市场中略显冷静。

　　此前，IPO重启后刚刚挂牌上市的桂林三金和万马电缆均将发行价格定在了30倍以上的市盈率，超过了发行制度改革前的上限。而这两家公司在挂牌首日，仍然一度因飙涨超过了80%而被交易所临时停牌。

　　对于定价水平，四川成渝董事长唐勇在深圳举行的路演中也表示：“四川成渝这次A股上市，一定会给二级市场投资者留出很好的空间。”

　　据记者了解，有部分基金甚至称动用了近亿元资金网下申购。在四川成渝网上申购的前两天，银行间市场7天期回购定盘利率上涨了3.67个基点，14天期也出现了4.6个基点的上涨。这样的情形在以往大盘股发行时也曾屡屡出现。

　　较H股溢价考量

　　事实上，作为实行市场化询价制度后发行的首支大盘股，以往IPO发行中A-H股折价情况是否再现，一直是市场对四川成渝关注的焦点。

　　最终3.6元/股的发行价格区间上限较四川成渝H股在价格区间确定日7月13日的收盘价溢价29%。相同权益不同价格，是否意味着买A股不如买H股？这样的溢价水平让A股的定价遭受到了考验。

　　对此，南方某券商资产管理部人士称，A股和H股两大市场本来就存在很大的差异，从行业估值来看就可见一斑，目前A股高速公路行业的平均市盈率约20倍，高于H股的13倍，四川成渝A股发行溢价也是在情理之中。

　　上述四川成渝有关人士也坦陈，在此次发行定价中，充分考虑到了H股股价的问题，A股整体较H股具有一定溢价是客观现实，公司尽量考虑缩小溢价水平，最终才选择了20倍市盈率的发行水平。

　　目前A+H高速公路上市公司共有3家：宁沪高速、皖通高速和深高速，三家公司A/H溢价率分别为28.6%、42.9%和87.8%，平均溢价53.1%。

　　对比四川成渝A股发行价格不到30%的溢价，这让机构对其二级市场的表现充满遐想。中金公司表示，考虑到目前A股市场对新股的热情，预计上市当天新股价格很可能会超过5元。

　　来源：经济观察网

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。