本报记者 朱 宝 香港报道

　　四川成渝高速公路(以下简称“成渝高速”，00107.HK)回归A股终于尘埃落定。

　　7月13日傍晚，成渝高速公告称，A股已确定指示性价格区间为3.25元-3.60元。公司董事长唐勇透露，机构投资者申购踊跃，不低于发行价格上限的有效报价认购倍数达253倍。

　　“扣除A股发行费用后，集资的10.98亿元拟用于从川高公司与星源公司收购成乐公司股权，另外，部分资金还将用于偿还成乐公司的部分银行贷款。”唐勇在7月14日网上路演时称。

　　7月14日，在大盘暴涨631.1点的背景下，成渝高速H股收报3.15港元，下跌2.48%。

　　A股溢价定价争议

　　按照14日H股收盘价3.15港元汇兑后计算，A股定价区间较H股溢价17%至29.6%。唐勇认为，发行定价超过H股股价是市场化询价的合理结果。他说，中投证券、国泰证券、中信证券、东方证券等数家证券公司普遍认为，成渝高速A股合理价区间为4.23元-5.01元，对应2009年市盈率为16.9-19.8倍。同时，各券商对成渝高速的平均询价区间为3.42元-4.00元之间，高于7月10日成渝高速H股收盘价3.22港元。

　　“我们统计了截至7月10日的交易数据，除去近期处于停牌中的东方航空以外， A股较H 股的平均溢价为123.69%，最高溢价高达576.65%。这说明A股较H 股溢价是一个普遍现象，造成这一现象的原因不是公司个体的差异，而在于境内、境外两个市场所处的环境、投资主体的风险偏好以及制度不同。”唐勇称。

　　他认为，如果一家公司在H股市场被低估，而它回归A股市场IPO定价被强行限定于不高于H股股价，既没有真正体现市场化定价的原则，也可能为新股上市后的恶意炒作埋下伏笔。

　　唐勇说，麦格理给成渝高速H股的目标价为4.70港元(约4.14元)，远高于成渝高速本次确定的新股发行价格区间。但他也表示，并不认为A股发行价格定得越高越好。“截至今年7月，在现有48家H+A股公司中，存在A股价格与H股价格倒挂的仅剩一家，且H股比A股价格仅高出2%。A股对比H股全线溢价的情况似乎很快就要成为现实。”唐勇称。

　　遂渝高速收购年内完成

　　唐勇在路演时透露，募集资金计划收购的项目成乐公司，主营业务是经营成都至乐山的高速公路。近年来成乐营业收入增长迅猛，2006、2007和2008年度营业收入分别为1.71亿元、2.14亿元和2.78亿元。

　　“成渝、成雅、成乐均是中西部地区经济建设的‘黄金通道’，其地理位置及在全国高速公路网中的重要地位将为公司的主营业务收入带来稳定增长的预期。”唐勇称。

　　但问题在于，高速公路的收费期一旦结束，或者高速公路停止征收费用，成渝高速又将该如何发展？唐勇说，目前成渝高速所属的高速公路都还有20年左右收费期，同时公司拟收购的高速公路都有超过20年的收费期，拟投资建设的高速公路收费期从现在计算将超过30年。除此之外，公司还将不断地收购和建设新的高速公路，以支持公司的长期可持续经营。

　　“公司两个股东川高公司和华建中心，已经出具避免同业竞争承诺函。目前川高与公司已经签订收购意向协议，公司计划于09年底收购遂渝高速。”唐勇称，除上述收购以外，公司也在开展成南高速的收购，并拟投资建设成都至仁寿高速公路。这些项目完成后，该公司的高速公路总里程将超过800公里。

　　“我认为在可以预见的未来，高速公路收费是不会取消的。不管是国家的政策还是从全世界高速公路的收费情况来看都是这样，比如日本的高速公路也全部是收费的。如果真的有一天国家要取消高速公路收费，一定会给公司合理的补偿，而且会提前告知，公司会利用良好的现金流进行经营转型。”唐勇称。

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