本报记者 郝静 上海报道

　　与IPO前三单推介会的火爆相比，成渝高速带来的印象是与之规模相称的四平八稳。

　　7月8日上午，首只IPO大盘股的高管团队转战上海，与投资者展开近距离对话。金茂君悦二楼宴会厅内座无虚席。“来了超过100人，很大一部分是固定收益部门的人，偏股型的反而不多。因为公司成长性比较确定，现金流相对充裕，加上年度分红比较可观，所以大家都是当债券来拿这个股票。”一位机构人士表示。

　　在场投资者普遍对于公司的成长性以及分红颇为肯定，但对于新的定价方式仍有点摸不着头脑。在初步询价阶段，与中小板并无不同，“但第一轮进去之后还有第二轮，机构累计投标，每个配售对象申报的累计申购股数不得少于第一轮所对应的申购总和，上限为该总和的1.5倍。谁都没做过，我们现在也不知道该怎么投，心理价位大约在4块钱左右吧，估计最终结果还是会向上市公司倾斜。”某券商投资管理部人士在会上对记者表示。

　　可确定的业绩

　　成长性确定，这是公司高管和投资者众口一词的评价，也是拔得大盘股头筹的定海神针。“我们业绩比较确定，这个中国建筑可能比不了，光大证券也不行。”董秘张永年笑言。

　　2008年度成渝高速营业总收入15.9亿元，净利润5.4亿元，经营性现金流8.8亿。本次募集资金拟用10.98亿元收购川高公司持有的成乐公司99.18%的股权和星源公司持有的成乐公司0.82%的股权。

　　“管理层这个时机推出成渝高速主要出于两个考虑：一是5亿股盘子不大不小，对市场不会有很大冲击；二是业绩确定，上市之后不会很快就变脸。但主要的担忧在于未来高铁对公路的分流，而且买公路每年都会有折旧，可能都对业绩有影响。”一位与会人士指出。

　　“上半年收入已经实现了两位数的增长！”公司方面针对业绩隐忧回应道：目前成渝高速的收费标准比起邻近地区偏低，未来有一定的上涨空间；5月末公司已经完成收购，公司计划在2009年12月31日前完成成南高速及遂渝高速(四川段)的收购工作。成南高速公路、遂渝高速公路的通行费增长和财务表现前景比较乐观。而海通证券钮宇鸣也表示，高铁和同线路公路分流对于公司的影响在1%之内。

　　“货车收费占到了总收入的60%，单这一块的2009年利润将提高10%。”民族证券王晓艳表示。

　　有投资者提出，目前公司及城北公司企业均享受西部的15%优惠税率，而在2010年之后税收优惠到期，25%的所得税率恐对企业业绩造成一定影响。公司高层回应，国家可能会出台相关政策延长优惠税率。

　　公司的优厚红利政策也是会场焦点，成渝高速一位高管表示：“公司今年留存了10个亿。”一位与会人士对记者指出，公司历史上的分红是在30%左右，承诺今后的分红不低于40%，去年IPO一年没发的利润转入今年，会在IPO之后集中分配。“我觉得成渝高速分红做得很好，总比三金这种IPO之前就吃干掏净的好。”某机构人士坦言。

　　机构看高4元

　　据记者调查了解，经过几轮机构间的相互通气之后，上海方面给出的价位是在3.4-3.6元间。“卖方比较乐观，基金看的比较低。”一位接近报价的人士表示。

　　事实上，各大研究机构给出的询价建议也大相径庭：7月6日中信证券发布投资询价报告，建议询价区间在3.1-3.5元；兴业证券给出的IPO申购价格建议是3.5-4.0元；同日，海通证券建议询价区间在3.84-4.24元；上海推介会当日，光大证券建议询价区间4.3-4.6元；而成渝高速的保荐机构银河证券给予的估值区间在4.2-4.92元间。

　　“不能太高，也不能太低，报价是个技术活。”广发证券一位分析师表示，“报高了，预期的盈利空间小了，会有破发的担忧；如果报低了，可能首轮询价就进不去，而且一旦定低了，市场存在套利空间，资金进来炒作的可能性加大。”而国泰君安一位人士也表示：在开上海推介会之前，大致分成两派：一派给出4.5元左右的报价，另外一派就是3元，其之前给出的价格是3.5-3.6元，现在也在想该写哪个价格。

　　在推介会现场，记者询问银河证券股权融资部陈华的心理价位是多少，陈华只表示：“超过20倍有点高了。”事实上，经过几轮推介会的轮番轰炸下，不少机构都调高了此前预期：金元证券魏芳参加了深圳推介会，她对记者表示：“报价一直在变动，从最开始的3.5元，后来上调至3.8元，现在大致是在4块钱左右。”

　　“不必担心。”魏芳指出，与同属A+H股的深高速和皖通高速相比，成渝高速即使报20倍市盈率，总市值与其他两只股票相比，也并不算高。“此前曾经做过测算，皖通高速约7.4亿的利润，总共85亿的市值；深高速是4.95亿利润，共126亿市值，而成渝高速A股发行按20亿规模算，市值也才40亿，我觉得还存在低估。”

　　中信建投李磊参加了北京推介会，他给出的价格区间在4.2-4.5元间。“公路这个行业虽然一般，但成渝高速未来至少两年内的业绩有保证，加上公司的治理结构比较合理，未来很可能成为板块内的龙头。”他同时也承认机构间分歧较大，“所以在初步询价之后，还有二轮投标，第一次报价是报三个区间，可能会导致偏离价格轴心，而正式申购的时候，只能报一个价格，把握会比较大，相信到时的价格的偏离度会大大收窄。”

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