根据交易所安排，明日(10月9日)将有5只新股上市，分别为沪市主板的兰石重装、中小板的电光科技以及创业板的飞凯材料、京天利和花园生物。5只新股首次公开发行的股份将从10月9日起上市交易，分析认为首日秒停无悬念，以下为5股上市定位分析：

　　兰石重装10月9日上市定位分析

　　兰州兰石重型装备股份有限公司10000万股A股股票将于2014年10月9日在上交所[微博]上市交易，证券简称为“兰石重装”，证券代码为“603169”。该公司A股股本为59115.526万股。

　　一、兰石重装基本资料

发行状况	股票代码	603169	股票简称	兰石重装
	申购代码	732169	上市地点	上海证券交易所
	发行价格(元／股)	1.68	发行市盈率	21.73
	市盈率参考行业	专用设备制造业	参考行业市盈率	35.47
	发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	1.68
	网上发行日期	2014-09-24 (周三)	网下配售日期	2014-9-23、9-24
	网上发行数量(股)	90，000，000	网下配售数量(股)	10，000，000.00
	老股转让数量(股)		回拨数量(股)	50，000，000.00
	申购数量上限(股)	40000	总发行数量(股)	100，000，000
	顶格申购所需市值(万元)	40.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)
申购状况	中签号公布日期	2014-09-29 (周一)	上市日期	2014-10-09 (周四)
	网上发行中签率(%)	0.61402	网下配售中签率(%)	0.1
	网上冻结资金返还日期	2014-9-29 周一	网下配售认购倍数	1002
	初步询价累计报价股数(万股)	1388960.00	初步询价累计报价倍数	231.49
	网上每中一签约(万元)	0.27	网下配售冻结资金(亿元)	168.34
	网上申购冻结资金(亿元)	246.25	冻结资金总计(亿元)	414.58
	网上有效申购户数(户)	1250806	网下有效申购户数(户)	167
	网上有效申购股数(万股)	1465745.5	网下有效申购股数(万股)	1002000
中签号	末"3"位数	563，763，963，363，163，000
	末"4"位数	115
	末"5"位数	85，548，605，483，554，800，000
	末"7"位数	89，640，023，964，002
	末"8"位数	14035986
承销商	主承销商	华龙证券有限责任公司	承销方式	余额包销
	发行前每股净资产(元)	1.65	发行后每股净资产(元)	1.59
	股利分配政策	股票发行前公司滚存未分配利润由发行后的新老股东按持股比例共享。

　　二、兰石重装公司简介及主营业务

　　公司主营炼油、化工、核电所需的装备及工程的设计、制造、安装与成套与服务。

　　三、兰石重装筹集资金将用于的项目

筹集资金将	序号	项目	投资金额(万元)
用于的项目	1	超大型容器移动工厂项目	20000
	2	青岛生产基地能力完善建设项目	19100
	投资金额总计		39100
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-22300
	投资金额总计与实际募集资金总额比		232.74%

　　

　　四、兰石重装财务指标

财务指标/时间	2014年6月	2013年	2012年	2011年
总资产(亿元)	38.0446	32.5685	22.3619	20.6654
净资产(亿元)	8.0979	7.7224	7.3524	6.6512
少数股东权益(万元)			1224.49	1105.51
营业收入(亿元)	7.1164	13.0499	11.5925	12.4288
净利润(亿元)	0.37	0.5	0.68	1.1
资本公积(万元)	1496.45	1496.45	1496.45	1496.45
未分配利润(亿元)	2.79	2.41	1.98	1.35
基本每股收益(元)	0.08	0.1	0.14	0.19
稀释每股收益(元)	0.08	0.1	0.14	0.19
每股现金流(元)	0.05	-0.24	0.04	-0.06
净资产收益率(%)	4.73	6.6	9.77	16.66

　　五、兰石重装主要股东

序号	股东名称	持股数量	占总股本比例(%)
1	兰州兰石集团有限公司	349465260	71.15
2	甘肃省国有资产投资集团有限公司	57000000	11.61
3	金石投资有限公司	56190000	11.44
4	甘肃祁连山水泥集团股份有限公司	17100000	3.48
5	甘肃省信托有限责任公司	11400000	2.32
合计		491155260	100

　　六、机构定位分析

　　兰石重装：炼油化工专业设备制造商

　　2014-09-24 类别：新股 机构：海通证券  研究员：邓勇 王晓林

　　[摘要]

　　兰石重装拟公开发行10000万股普通股，均为新股发行，发行后总股本59115.53万股，发行价格为1.68元/股，网下申购缴款截止日及网上申购日为9月24日。

　　投资建议：

　　兰石重装前身是兰州炼油化工设备厂，经过60年的发展，公司主营业务已涵盖了炼油及煤化工高端压力容器装备、快速锻压机组装备、板式换热器、核电新能源等多个高端能源装备的研发、设计、制造领域。公司积累了大量的大型、重型压力容器、快速锻造液压机组及板式换热器等高端装备研发及国产化生产、经营实践经验，形成了在炼油化工与煤化工设备行业、快速锻造设备以及换热设备等行业中的领先地位。

　　兰石重装实际控制人为甘肃省国资委[微博]，甘肃省国资委[微博]持有公司控股股东兰石集团100%的股权。兰石集团为公司控股股东，持有公司股份34946.53万股，占发行前总股本的71.15%，占发行后总股本的59.11%，仍处于控股地位。炼油化工设备制造为公司收入主要来源，在公司收入中的占比在50%以上，公司在保持炼油化工设备优势的同时，积极研制生产煤化工设备，2013年煤化工实现的收入占同期主营业务收入的比例已达24.33%，已成为公司重要的业务增长点。

　　净利润下滑。2011~2013年，公司营业收入由12.43亿元增长到13.05亿元，基本保持稳定，其中2012年营业收入同比下滑，2013年则恢复增长。2011~2013年公司毛利率分别为26.98%、27.89%、25.96%，保持在稳定水平；归属母公司净利润则由9065万元下滑到4937万元。由于公司管理费用增加、坏账准备增加以及国内经济结构调整、经济增速放缓等因素的影响，公司净利润在近几年出现下滑。

　　公司拟公开发行10000万股，发行价1.68元/股，募集资金总额1.68亿元，用于青岛生产基地能力完善建设项目、以及超大型容器移动工厂建设项目。我们预计兰石重装2014~2016年EPS分别为0.10、0.12、0.13元。我们认为公司合理价值区间为1.80~2.00元，对应2014年18~20倍PE，“建议申购”。

　　风险提示：(1)搬迁及产业升级风险；(2)宏观经济下滑风险；(3)产能建设进度。

　　兰石重装：重型装备龙头 期待下游复苏

　　2014-09-17 类别：新股 机构：财富证券 研究员：王群

　　[摘要]

　　事件：公司拟于2014年9月24日在上海证券交易所[微博]发行新股。

　　投资要点历史悠久的高端重型装备制造龙头。公司前身是具有超过60年历史的炼油、化工装备制造企业兰石总厂，公司现主营炼油及煤化工高端压力容器装备、快速锻压机组装备、换热设备以及核电新能源装备的研发、设计与制造，下游涉及石油、化工、核电、军工、冶金、航空航天等多个行业。

　　公司在油品升级设备领域独占鳌头。公司是国内最大的大型、重型压力容器的生产企业，具有一、二、三类压力容器生产资质，产品多次填补我国石化装备国产化的空白。截至2014年上半年底，国内各炼油厂累计采购板焊式加氢反应器200余台、四合一连续重整反应器53台、螺纹锁紧环式高压换热器390台、分置式重整反应器88台，上述产品公司市占率分别为80%、100%、50%和80%，公司在国内油品升级炼化设备领域处于近于独家的地位。

　　快锻液压机组处于国内领先水平。快锻液压机组主要用于金属材料的压力加工，作为一种新型锻压设备，具有生产效率高、功率消耗小、精度高节约材料的优点，正替代水压机、自由锻锤等传统锻压设备，公司快锻液压机组研发生产在国内处于领先水平。

　　板式换热器广泛用于石化冶金及核电等新能源中。公司于1965年自行设计制造了国内第一台板式换热器，是国内板式换热器的龙头，产品广泛用于石化和冶金行业，另外公司具有核安全设备核三级产品设计及制造许可证，大型板式换热器应用于红沿河、宁德、福清、方家山等核电站等。

　　公司搬迁与募投项目扩产同步进行。公司响应政府出城入园的号召，计划将现有兰州市七里河区母子公司的厂区搬迁到兰州新区，搬迁后公司产能可增加两部，另外公司将享受原厂址土地挂牌出让收入的85%以及部分税收优惠；公司此次拟发行不超过10000万股，募集资金1.3亿元，用于青岛生产基地能力完善建设项目和超大型容器移动工厂项目(总资金需求为3.91亿元)，募投项目将新增15800吨大型、重型炼油化工容器生产能力，新增销售收入11.56亿元，净利润1.47亿元。

　　给予15-20倍PE估值区间为1.8-2.4元。公司自2011年以来，收入规模总体保持平稳，但净利润逐年下降，按公开发行10000万新股摊薄预计公司2014-2015年每股收益分别为0.12元、0.13元，行业平均PE估值范围在15-20倍，给予公司2014年业绩15-20倍PE估值区间为1.8-2.4元。若按照公司拟募集资金额计算，恰好足额募集的发行定价约为1.68元/股。

　　风险提示：下游行业石化、钢铁需求放缓。

　　电光科技10月9日上市定位分析

　　电光科技首次公开发行3667万股，发行后总股本1.47亿股。公司主营矿用防爆电器研发、设计、生产及销售。公司产品的终端用户主要为煤炭生产企业。此次募资将投向矿用可移动式救生舱和煤矿井下安全避险系列产品及配套条件建设项目、矿用智能化高低压防爆开关系列产品及配套条件建设项目，合计总投资2.64亿元。

　　一、电光科技基本资料 　

行状况	股票代码	002730	股票简称	电光科技
	申购代码	002730	上市地点	深圳证券交易所
	发行价格(元／股)	8.07	发行市盈率	19.59
	市盈率参考行业		参考行业市盈率
	发行面值(元)		实际募集资金总额(亿元)
	网上发行日期	2014-09-24 (周三)	网下配售日期
	网上发行数量(股)	33，003，000	网下配售数量(股)
	老股转让数量(股)		回拨数量(股)
	申购数量上限(股)	14500	总发行数量(股)	36，670，000
	顶格申购所需市值(万元)	14.50	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)
申购状况	中签号公布日期	2014-09-29 (周一)	上市日期	2014-10-09 (周四)
	网上发行中签率(%)	0.45501	网下配售中签率(%)
	网上冻结资金返还日期		网下配售认购倍数
	初步询价累计报价股数(万股)	256820.00	初步询价累计报价倍数	116.73
	网上每中一签约(万元)	0.89	网下配售冻结资金(亿元)
	网上申购冻结资金(亿元)	585.34	冻结资金总计(亿元)
	网上有效申购户数(户)		网下有效申购户数(户)
	网上有效申购股数(万股)		网下有效申购股数(万股)
中签号	末"3"位数	349，599，849，099
	末"4"位数	58，547，854，985，418，500，000
	末"5"位数	1，320，633，206，532，060，000，000，000
	末"7"位数	6594787
	末"8"位数	8565062
承销商	主承销商	财通证券股份有限公司	承销方式	余额包销
	发行前每股净资产(元)	4.53	发行后每股净资产(元)	5.2
	股利分配政策	股票发行前公司滚存未分配利润由发行后的新老股东按持股比例共享。

 

　　二、电光科技公司简介及主营业务

　　一般经营项目：防爆电器、防爆开关、真空接触器、断路器、高低压电器及设备、机械配件、电子元件、电机、仪器仪表(不含计量器具)、检测设备、电线电缆、五金工具、高低压开关柜、防爆灯具、防爆通讯监控设备、矿用综合自动化系统、煤电钻、矿井安全避险系统制造、销售；软件开发；钢材销售；货物进出口、技术进出口。(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。) 公司主营矿用防爆电器研发、设计、生产及销售。

　　三、电光科技筹集资金将用于的项目 　

序号	项目	投资金额(万元)
1	矿用可移动式救生舱和煤矿井下安全避险系列产品及配套条件建设项目	14258
2	矿用智能化高低压防爆开关系列产品及配套条件建设项目	12161
投资金额总计		26419
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		3173.69
投资金额总计与实际募集资金总额比		89.28%

 

　　四、电光科技财务指标 　

财务指标/时间	2014年6月	2013年	2012年	2011年
总资产(亿元)	9.2212	9.194	9.1928	8.0616
净资产(亿元)	4.9799	4.7195	4.0914	3.3171
营业收入(亿元)	2.7861	6.6022	7.597	7.5634
净利润(亿元)	0.26	0.63	0.77	0.77
资本公积(万元)	12703	12703	12703	12703
未分配利润(亿元)	2.4	2.14	1.56	0.84
基本每股收益(元)	0.24	0.57	0.7	0.7
稀释每股收益(元)	0.24	0.57	0.7	0.7
每股现金流(元)	0.44	0.34	1.01	-0.05
净资产收益率(%)	5.37	14.26	20.9	26.14

　　五、电光科技主要股东

序号	股东名称	持股数量	占总股本比例(%)
1	电光科技有限公司	75000000	68.18
2	石向才	8250000	7.5
3	石碎标	7000000	6.36
4	石志微	3750000	3.41
5	林飞	3700000	3.36
6	施胜济	3400000	3.09
7	郑永芳	2900000	2.64
8	石晓霞	1750000	1.59
9	石晓贤	1750000	1.59
10	施隆	1250000	1.14
合计		108750000	98.86

　　六、机构定位分析

　　电光科技：矿用防爆电器专业厂商 产能扩张进行中

　　2014-09-24 类别：新股 机构：海通证券(行情，问诊) 研究员：房青 牛品

　　[摘要]

　　公司为专业矿用防爆电器厂商，产品涵盖自动化系统、变电站、高低压馈电开关、起动器等。募投项目着力扩张可移动式救生舱、防爆开关等产品产能，总投资2.64亿元。预计新增收入9.73亿元，利润总额1.30亿元。

　　矿用防爆电器专业厂商。公司产品涵盖自动化系统、变电站、高低压馈电开关、起动器等。下游客户主要集中在煤炭领域，以大中型国有煤矿企业及下属公司居多，目前公司正在履行的重大合同金额为4336.51万元。

　　产业集中度分散，竞争格局重组中。我国矿用防爆电器产业市场化程度较高，集中度较低。参与厂商分为三类：(1)产品齐全，全方位竞争的企业，包括电光科技、华荣科技、八达电气、徐州煤机等。(2)专注若干产品，局部竞争的企业。(3)无明显优势特点的企业。未来矿井作业对防爆产品安全性、可靠性、智能化要求逐步提升，规模小、技术力量薄弱的企业将会逐渐淡出市场。

　　矿用防爆电器行业有望逐渐复苏。近年来，由于煤炭产业持续低迷，矿用防爆电器行业发展有所停滞。但随着煤矿开采深度增加，国家加大对煤矿安全生产的投入，防爆类电器产品的需求有望逐步复苏。

　　矿用安全系列产品空间广阔。国内煤矿安全生产水平较发达国家存在较大差距，2010年以来，国务院陆续颁布一系列政策，加大对煤矿安全生产的监督，财政部、科技部等国家部委亦加大对智能化防爆系列产品的科研投入。据估计，我国矿用可移动式救生舱、安全避险产品市场容量约300-500亿元。

　　募投项目着力产能扩张。公司本次募投项目包括：可移动式救生舱、煤矿井下安全避险、矿用智能化高低压防爆开关系列产品及配套条件建设项目。总投资2.64亿元。

　　项目达产后，预计每年新增营收9.73亿元、利润总额1.30亿元。

　　公司股票合理价值区间为7.95-10.60元。我们预计公司2014-2016年归属母公司净利润增速23.93%、11.50%、16.38%。每股收益0.53元、0.59元、0.69元。综合同业估值水平及公司净利润增速，给予2014年15-20倍PE，对应合理价格7.95-10.60元。

　　公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期，市场竞争风险。

　　电光科技：国内矿用防爆电器领跑者

　　2014-09-19 类别：新股 机构：安信证券 研究员：黄守宏

　　[摘要]

　　■精耕矿用防爆电器，市场地位突出：公司专注矿用防爆电气设备研发、生产、销售，市场占有率高，产品系列完整，业务规模较大，细分市场地位突出。公司以往经营稳健，虽收入随行业有小幅下滑，但产品的盈利能力改善，毛利率高于同业平均水平。

　　■行业长期向荣与周期波动共生：在国内煤炭占据能源消费主力地位与煤矿安全生产意识提升的条件下，国家政策支持伴随企业投入力度加大，矿用防爆电器市场存在较大的扩容空间；然而受制于宏观经济环境带来的下游煤炭工业景气变化，需求的释放呈现弱周期性，短期或将表现不甚强劲。在此基础上，具备核心竞争优势的企业实现逆市稳健经营、顺市快速发展的可能性更大。

　　■技术内核打造产品核心竞争力：公司竞争优势包括1)公司重视产品研发，技术团队实力强劲，在过去几年疲弱的市场环境中蓄势，积极进行了技术的储备，为后续扩大创收途径打下了基础；2)客户资源稳定，渠道能力具备延展性；3)区位布局下充分利用产业集群效应，规模优势具备较好成本效益；4)全系列产品供应能力，完整产品线品牌效应突出。

　　■投资建议：综合考虑行业成长空间及细分市场竞争优势、公司募投项目投放产能及公司产品竞争优势，我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为11.9%、11.8%、29.2%，净利润增速分别为29.5%、19.4%、23.4%，对应EPS为0.52、0.62、0.77元，预计公司2014年动态市盈率在30-35倍，定价区间为15.6元-18.2元，按照募集资金总额和发行股份数量，建议询价区间为8.08元-8.5元。

　　■风险提示：1)行业景气变化风险；2)原材料价格波动风险；3)募投项目实施风险

　　飞凯材料10月9日上市定位分析

　　飞凯材料首次公开发行2000万股，发行后总股本8000万股。公司主营业务为高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售，主要产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料。此次募集资金将投向3500t/a紫外固化光刻胶项目、3000t/a紫外固化塑胶涂料项目、3000t/a紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目、补充流动资金以及偿还银行贷款，总投资3.31亿元，使用募集资金投入3.14亿元。

　　一、飞凯材料基本资料 　　

发行状况	股票代码	300398	股票简称	飞凯材料
	申购代码	300398	上市地点	深圳证券交易所
	发行价格(元／股)	18.15	发行市盈率	22.84
	市盈率参考行业	化学原料和化学制品制造业	参考行业市盈率	32.31
	发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	3.63
	网上发行日期	2014-09-24 (周三)	网下配售日期	2014/9/24
	网上发行数量(股)	18，000，000	网下配售数量(股)	2，000，000.00
	老股转让数量(股)		回拨数量(股)	10，000，000.00
	申购数量上限(股)	8000	总发行数量(股)	20，000，000
	顶格申购所需市值(万元)	8.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)
申购状况	中签号公布日期	2014-09-29 (周一)	上市日期	2014-10-09 (周四)
	网上发行中签率(%)	0.51753	网下配售中签率(%)	0.13
	网上冻结资金返还日期	2014-9-29 周一	网下配售认购倍数	755.85
	初步询价累计报价股数(万股)	179250.00	初步询价累计报价倍数	149.38
	网上每中一签约(万元)	1.75	网下配售冻结资金(亿元)	274.37
	网上申购冻结资金(亿元)	631.26	冻结资金总计(亿元)	905.64
	网上有效申购户数(户)	654242	网下有效申购户数(户)	141
	网上有效申购股数(万股)	347802.65	网下有效申购股数(万股)	151170
中签号	末"3"位数	200，400，600，800，000
	末"4"位数	7488
	末"5"位数	86，522，065，222，652，200，000，000，000，000，000，000
	末"6"位数	363，411，563，411，763，000，000，000，000，000
	末"7"位数	3，814，091，211，305，900，000，000，000，000
承销商	主承销商	国元证券股份有限公司	承销方式	余额包销
	发行前每股净资产(元)	4.63	发行后每股净资产(元)	7.4
	股利分配政策	股票发行前公司滚存未分配利润由发行后的新老股东按持股比例共享。

　　二、飞凯材料公司简介及主营业务

　　研究、生产高性能涂料销售自产产品并提供相关的技术咨询和售后服务；上述同类商品及化工产品(危险品限许可证规定范围)的批发、进出口、佣金代理(拍卖除外)并提供相关的配套业务。(不涉及国营贸易管理商品涉及配额、许可证管理商品的按国家有关规定办理申请)。[依法须经批准的项目经相关部分批准后方可开展经营活动]，公司主营高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售，主要产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料。

　　三、飞凯材料筹集资金将用于的项目

筹集资金将	序号	项目	投资金额(万元)
用于的项目	1	3500t/a紫外固化光刻胶项目	7744
	2	偿还银行贷款	10800
	3	3000t/a紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目	4655
	4	3000t/a紫外固化塑胶涂料项目	5200
	5	补充流动资金	4700
	投资金额总计		33099
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		3201
	投资金额总计与实际募集资金总额比		91.18%

　　四、飞凯材料财务指标

财务指标/时间	2014年6月	2013年	2012年	2011年
总资产(亿元)	4.6224	4.1786	3.012	2.4387
净资产(亿元)	2.7792	2.4028	1.8447	1.3783
营业收入(亿元)	1.7423	3.2323	2.6142	2.0367
净利润(亿元)	0.38	0.65	0.47	0.42
资本公积(万元)	2298.2	2298.2	2298.2	2298.2
未分配利润(亿元)	1.89	1.52	0.98	0.52
基本每股收益(元)	0.63	1.09	0.78	0.62
稀释每股收益(元)	0.63	1.09	0.78	0.62
每股现金流(元)	0.55
净资产收益率(%)	14.52	31.16	28.95	36.41

　　五、飞凯材料主要股东

序号	股东名称	持股数量	占总股本比例(%)
1	香港飞凯控股有限公司	43038000	71.73
2	上海康奇投资有限公司	3162000	5.27
3	北京汉和泰兴管理咨询有限责任公司	3000000	5
4	北京联科斯凯物流软件有限公司	2400000	4
5	江苏凯凯电信器材有限公司	2400000	4
6	如皋市博信企业管理服务有限公司	2400000	4
7	上海凯佳投资管理咨询有限公司	2400000	4
8	北京德乐管理咨询有限公司	600000	1
9	北京红成信拓管理咨询有限责任公司	600000	1
合计		60000000	100

　　六、机构定位分析

　　飞凯材料：深耕紫外固化材料的细分行业龙头

　　2014-09-24 类别：新股 机构：广发证券(行情，问诊) 研究员：王剑雨 郭敏[摘要]

　　核心观点：

　　公司是国内光纤涂覆材料行业领头羊公司主营业务是高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售。紫外固化光纤光缆涂覆材料是公司的主要产品。目前，国内仅有包括飞凯材料在内少数几家厂商掌握紫外固化材料核心技术。2010年公司主要产品紫外固化光纤光缆涂覆材料在国内市场占有率达到51.7%。

　　收入利润快速增长，盈利能力强营业收入方面，2012和2013年增长率分别为28.35%和23.64%，保持较高增速。利润方面，2012和2013年增长率分别为9.89%和40.26%。毛利率方面，公司核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料毛利率逐年上升，近年来保持在40%以上，其他产品的毛利率稳定在50%以上，具有较强的盈利能力。

　　行业市场广阔，发展潜力巨大紫外固化材料是“面向21世纪的绿色工业新技术”，公司所在行业市场广阔，下游行业高速成长。未来宽带通信、移动网络建设驱动光纤光缆市场继续发展；紫外固化塑胶涂料市场庞大，增长快速；PCB消费需求支撑光刻胶行业保持景气。

　　技术优势和客户粘性是核心竞争力募投项目开拓新市场，构筑新的盈利增长极盈利预测与估值短期内公司盈利能力较为稳定，未来的业绩增长更多来自于产品销量的增加。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为1.05元、1.24元、1.56元(按公司新发行股份2000万股摊薄后计算)。综合考虑公司的成长性和行业地位，我们认为公司股价的合理估值区间为对应2014年摊薄后每股收益的27倍，对应股价28.4元。

　　风险提示1、盈利能力下滑；2、下游行业增速放缓；3、核心客户流失。

　　飞凯材料：紫外固化材料行业外资垄断的破局者

　　2014-09-24 类别：新股 机构：东北证券(行情，问诊) 研究员：田蓓[摘要]

　　报告摘要：

　　飞凯材料专注于紫外固化材料等新材料的研发和产销。紫外固化材料是指在紫外光照射下，具有化学活性的液体配方在基体表面实现快速固化形成的固态涂膜，具有高效、适应性广、节能、环境友好和经济的优点。主要可用于光纤光缆、印刷电路板、家电产品、汽车行业、印刷包装、家具建材等下游领域。

　　2000年以前，我国紫外固化材料行业基本为国际化工巨头如帝斯曼所垄断，大部分产品依靠进口，飞凯材料的出现改变了跨国公司的垄断局面。公司核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料主要面向光纤光缆生产企业，2002年至2012年我国光纤光缆市场需求量年均复合增长率达到28.53%。未来几年在3G、4G网络建设、光纤到户、农村信息化市场启动等因素的持续刺激下，预计通信市场将继续保持良好的发展势头。紫外固化光刻胶和紫外固化塑胶涂料也在下游快速发展的带动下显示出了巨大的成长空间。

　　飞凯材料在紫外固化光纤光缆涂覆材料的竞争对手主要为国外大型化工企业，荷兰皇家帝斯曼、MomentiveSpecialtyChemicalsInc.、JSR株式会社。研发优势是公司的主要竞争优势，主要体现在1、行业内领先的低聚物树脂合成技术；2、配方技术与低聚物树脂合成技术相结合的优势；3、较强的市场和技术前瞻性。公司的核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料由于其固化速度快、挥发性低、工艺适用窗口宽等优势，目前下游客户已经基本覆盖了光纤光缆行业的国内上市公司以及知名制造企业。

　　公司本次拟发行不超过2000万股，主要用于以下项目：1、3500吨/年紫外固化光刻胶项目；2、3000吨/年紫外固化塑胶涂料项目；3、3000吨/年紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目，以及补充流动资金和偿还银行贷款。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2014年-2016年全面摊薄每股收益为0.94元、1.20元、1.64元。给予公司2014年PE水平为25-28倍，对应合理价值区间为23.5元-26.32元。

　　风险提示：产品价格大幅回落、募投项目投产延期。

　　京天利10月9日上市定位分析

　　京天利首次公开发行2000万股，发行后总股本8000万股。公司是专业的移动信息应用整体解决方案提供商，主要与电信运营商合作提供行业异动信息服务和个人移动信息服务。此次募集资金将投向新一代行业移动信息服务平台项目、个人移动金融信息服务平台项目、营销网络体系建设项目和研发中心建设项目，总投资2.34亿元，拟投入募集资金1.7亿元。

　　一、京天利基本资料 

发行状况	股票代码	300399	股票简称	京天利
	申购代码	300399	上市地点	深圳证券交易所
	发行价格(元／股)	11.19	发行市盈率	20.35
	市盈率参考行业	软件和信息技术服务业	参考行业市盈率	63.23
	发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	2.24
	网上发行日期	2014-09-24 (周三)	网下配售日期	2014/9/24
	网上发行数量(股)	18，000，000	网下配售数量(股)	2，000，000.00
	老股转让数量(股)		回拨数量(股)	10，000，000.00
	申购数量上限(股)	8000	总发行数量(股)	20，000，000
	顶格申购所需市值(万元)	8.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)
申购状况	中签号公布日期	2014-09-29 (周一)	上市日期	2014-10-09 (周四)
	网上发行中签率(%)	0.38902	网下配售中签率(%)	0.11
	网上冻结资金返还日期	2014-9-29 周一	网下配售认购倍数	916.55
	初步询价累计报价股数(万股)	206840.00	初步询价累计报价倍数	172.37
	网上每中一签约(万元)	1.44	网下配售冻结资金(亿元)	205.12
	网上申购冻结资金(亿元)	517.76	冻结资金总计(亿元)	722.88
	网上有效申购户数(户)	871071	网下有效申购户数(户)	207
	网上有效申购股数(万股)	462698.45	网下有效申购股数(万股)	183310
中签号	末"3"位数	628，128，500
	末"4"位数	83，699，619，086，921，100，000，000，000，000，000
	末"5"位数	792，559，925，519，255，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000
	末"7"位数	862，375，550，204，507，000，000
承销商	主承销商	国泰君安证券股份有限公司	承销方式	余额包销
	发行前每股净资产(元)	4.6	发行后每股净资产(元)	5.57
	股利分配政策	股票发行前公司滚存未分配利润由发行后的新老股东按持股比例共享。

 

　　二、公司简介

　　因特网信息服务业务(除新闻、出版、教育、医疗保健、药品、医疗器械以外的内容)；第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务和互联网信息服务)。一般经营项目：技术开发、咨询、服务、转让；计算机技术培训；销售计算机软件及辅助设备；维修计算机。公司自成立以来一直专注于移动信息服务领域？？是专业的移动信息应用整体解决方案提供商？？主要与电信运营商合作提供行业移动信息服务和个人移动信息服务。

　　三、京天利筹集资金将用于的项目 　

筹集资金将	序号	项目	投资金额(万元)
用于的项目	1	营销网络体系建设项目	4656.19
	2	研发中心建设项目	3833.8
	3	新一代行业移动信息服务平台项目	10373.17
	4	个人移动金融信息服务平台项目	4492.83
	投资金额总计		23355.99
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-975.99
	投资金额总计与实际募集资金总额比		104.36%

 

　　四、京天利财务指标

财务指标/时间	2014年6月	2013年	2012年	2011年
总资产(亿元)	2.8891	2.8922	2.463	1.8028
净资产(亿元)	2.76	2.6169	2.2207	1.5669
少数股东权益(万元)
营业收入(亿元)	0.676	1.9742	2.216	1.452
净利润(亿元)	0.2	0.46	0.65	0.54
资本公积(万元)	4906.28	4906.28	4906.28	4906.28
未分配利润(亿元)	1.51	1.37	1.02	0.43
基本每股收益(元)	0.34	0.76	1.09	0.93
稀释每股收益(元)	0.34	0.76	1.09	0.93
每股现金流(元)	-0.22	0.22	1.1	0.6
净资产收益率(%)	7.58	18.98	34.52	42.81

　　五、京天利主要股东

序号	股东名称	持股数量	占总股本比例(%)
1	钱永耀	32070600	53.45
2	钱永美	8901900	14.84
3	鑫源投资	7560000	12.6
4	天津智汇	6000000	10
5	邝青	2767500	4.61
6	孙巍	2700000	4.5
合计		60000000	100

　　六、机构定位分析

　　京天利：专业移动信息服务厂商 先发优势明显

　　2014-09-23 类别：新股 机构：海通证券(行情，问诊) 研究员：陈美风 蒋科

　　[摘要]

　　1.董事长对公司控制力较强，核心骨干员工普遍持股公司成立于2006年1月，自成立以来一直专注于移动信息服务领域，是专业的移动信息应用整体解决方案提供商，主要与电信运营商合作提供行业移动信息服务和个人移动信息服务。

　　公司主要股东为钱永耀、钱永美、鑫源投资、天津智汇、邝青和孙巍等，其中鑫源投资的控股股东为钱永美，而天津智汇则是公司高管和核心骨干员工的持股公司，我们认为这一股权安排有利于解决公司员工的激励问题，也有利于公司保持长期发展动力；董事长钱永耀直接和间接控制公司发行前54.4%的股份，为公司的实际控制人。目前公司旗下无控股子公司和参股公司。

　　公司本次拟公开发行2000万股，均为新股发行，无老股转让计划。

　　2.短彩信服务市场整体增速放缓，行业应用市场仍有发展空间移动信息服务是通信技术与信息技术相结合所提供的服务，服务形式包括短信、彩信和APP、轻应用等多种形式，其功能涵盖客户服务、移动办公、移动商务、移动金融等多个业务环节。

　　我们判断未来国内移动信息服务市场的发展将出现以下趋势：其一，移动用户、智能手机数量进一步提升，为移动信息服务不断发展提供了良好基础，根据工信部的数据，2013年国内移动电话用户数已有12.3亿户，占总用户的比重约达82.2%，而根据易观国际[微博]的统计，2013年中国智能手机销量为3.4亿部，在总销量中的占比为87.9%；其二，短信业务受OTT冲击开始显现，根据工信部的数据，2013年全国移动短信业务量为8917亿条，同比下降0.6%，历史上首次出现下滑，彩信业务量则仍出现了23.0%的增长，未来仍有一定增长空间；其三，行业应用市场具备一定发展潜力，行业短信是目前行业移动信息服务的主要形式，具有即时性、准确性、推送性强等特点，其用户规模和粘性更大，未来随着应用行业和业务环节的扩展，仍有发展空间，根据公司招股书披露，预计2015年国内行业短信业务量规模有望超过2900亿条。

　　3.公司是专业的移动信息服务提供商，与运营商具有紧密合作关系公司是移动信息应用整体解决方案供应商，主营业务是提供行业移动信息服务和个人移动信息服务，行业移动信息服务主要是为国内大中型集团客户提供移动信息应用整体解决方案，涵盖定制开发、业务集成、运营支撑和客户关系管理等服务；个人移动信息服务主要是提供手机证券业务，针对个人用户需求，通过短信、彩信等方式为用户提供及时准确的证券市场数据、财经信息等。行业移动信息服务是公司主要的收入和利润来源，2011~2013年行业移动信息服务业务收入占营收比重分别为86.0%、92.8%、93.8%，毛利占比则分别为92.6%、97.8%、92.7%。

　　公司是聚焦移动信息服务解决方案的专业厂商，我们认为公司主要的竞争力在于：其一，与中国移动[微博]的紧密合作优势，公司是中国移动指定的业务运营支撑单位、集团业务集成商，也是中国联通(行情，问诊)和中国电信[微博]的长期合作伙伴，能够较好的把握运营商特别是中国移动在移动信息服务业务上的发展方向和合作需求，从而能够和运营商保持长期稳定的合作关系；其二，行业先发优势，公司是国内最早从事移动信息服务的企业之一，在发展过程中积累了丰富的行业经验，业务规模在行业居领先地位，2013年行业短彩信业务量规模近70亿条；其三，客户资源优势，公司服务的集团客户总数超过300家，包括金融、交运、电子商务、零售、文化传媒等各领域的优质客户，大量优质客户不仅可成为稳定的收入来源，也为公司积累相关行业经验提供了丰富资源。

　　4.公司募投项目分析公司本次公开发行2000万股，计划募集资金约1.7亿元，用以投资新一代行业移动信息服务平台项目、个人移动金融信息服务平台项目、营销网络体系建设项目和研发中心建设项目。我们认为行业移动信息服务平台项目和个人移动金融信息服务平台项目是公司主营业务的基础所在，募投项目的实施有助于公司进一步提高移动信息服务的实施和服务能力，保持长期盈利能力；而营销网络体系建设项目和研发中心建设项目则有助于提升公司的营销和研发能力，提升公司在市场推广和产品开发等方面的竞争力。

　　5.发行价格较低，建议申购我们预测2014年-2016年归属上市公司股东净利润分别为4616万元、5480万元和6443万元，EPS分别为0.58元、0.68元和0.81元，未来三年复合增长率约为12.2%。公司发行价为11.19元，对应2014年约19倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值为2014年30倍动态市盈率，6个月目标价为17.40元，建议投资者积极申购。

　　风险提示：合同续签风险；大客户依赖风险；结算方式变化风险；新技术替代风险。

　　京天利：专业的移动信息应用整体解决方案提供商

　　2014-09-22 类别：新股 机构：财富证券 研究员：杜杨

　　[摘要]

　　事件：京天利(300399)新股发行点评。

　　投资要点移动信息应用整体解决方案提供商：公司专注于移动信息服务领域，主要与电信运营商合作，提供行业移动信息服务和个人移动信息服务。公司2011年~13年的营业收入1.45亿、2.21亿和1.97亿，净利润为0.54亿、0.65亿和0.46亿。毛利率分别为70%、57%和51%，净利率分别是分别是37%、30%和23%，利润率的下降跟公司主营业务中低利润率的业务占比提升有关。

　　主营业务中，面向个人的移动信息服务主要是手机证券业务；而面向行业的移动信息服务则包括：

　　MAS业务：是中国移动提供给大型集团客户的行业移动信息服务。公司是中国移动MAS业务的主要两家运营支撑单位之一，2013年行业短彩信业务量规模近70亿条，服务集团客户总数超过300家。

　　ICT综合服务平台业务：该业务是在MAS业务基础上提供的移动信息应用综合服务平台，可以让集团客户“一站式”的管理和使用MAS服务。

　　移动金融产品业务：主要用于保险领域的移动展业，还包括证券、基金领域的微信接入服务平台业务。

　　募投项目：公司拟公开发行募集1.70亿元资金，投入新一代行业移动信息服务平台项目、个人移动金融信息服务平台项目、营销网络体系建设项目、研发中心建设项目，项目的成功实施对公司盈利能力将进一步增强。

　　投资建议：我们预计公司未来两年营收和净利润复合增速为20%，按照发行后全面摊薄股本计算，公司2014年~2015年每股收益分别为0.68元、0.82元。考虑到公司盈利增速和行业特点，我们给予公司估值为14年35~40倍，则二级市场合理股价为23.89~27.20元。同时建议询价价格为11.19元。

　　风险提示：传统移动信息服务面临移动互联网冲击。

　　花园生物10月9日上市定位分析

　　花园生物首次公开发行2270万股，发行后总股本9070万股。公司的主营业务是维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。此次募集资金拟投向羊毛脂综合利用项目、年产100吨饲料级 25-羟基维生素D3项目和增资下沙生物用于研发中心改造项目，总投资2.92亿元，预计使用募投资金1.3亿元。

　　一、花园生物基本资料

发行状况	股票代码	300401	股票简称	花园生物
	申购代码	300401	上市地点	深圳证券交易所
	发行价格(元／股)	7.01	发行市盈率	21.1
	市盈率参考行业		参考行业市盈率
	发行面值(元)		实际募集资金总额(亿元)
	网上发行日期	2014-09-24 (周三)	网下配售日期
	网上发行数量(股)	20，430，000	网下配售数量(股)
	老股转让数量(股)		回拨数量(股)
	申购数量上限(股)	9000	总发行数量(股)	22，700，000
	顶格申购所需市值(万元)	9.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)
申购状况	中签号公布日期	2014-09-29 (周一)	上市日期	2014-10-09 (周四)
	网上发行中签率(%)	0.40209	网下配售中签率(%)
	网上冻结资金返还日期		网下配售认购倍数
	初步询价累计报价股数(万股)	290550.00	初步询价累计报价倍数	212.08
	网上每中一签约(万元)	0.87	网下配售冻结资金(亿元)
	网上申购冻结资金(亿元)	356.17	冻结资金总计(亿元)
	网上有效申购户数(户)		网下有效申购户数(户)
	网上有效申购股数(万股)		网下有效申购股数(万股)
中签号	中签号公布日期	2014-09-29 (周一)
承销商	主承销商		承销方式
	发行前每股净资产(元)		发行后每股净资产(元)
	股利分配政策	股票发行前公司滚存未分配利润由发行后的新老股东按持股比例共享。

　　二、花园生物公司简介

　　食品添加剂的生产和销售，饲料添加剂的生产(按《饲料添加剂生产许可证》核定事项从事经营，有效期至2016年7月24日)；医药中间体、化工产品(不含危险品和国家专项规定产品)的生产、销售，饲料添加剂的销售，经营进出口业务。(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目)

 

　　三、花园生物筹集资金将用于的项目

筹集资金将	序号	项目	投资金额(万元)
用于的项目	1	增资下沙生物用于研发中心改造项目	2886.76
	2	年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目	17981.06
	3	羊毛脂综合利用项目	8353.58
	投资金额总计		29221.4
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-13308.7
	投资金额总计与实际募集资金总额比		183.64%

　　四、花园生物财务指标

财务指标/时间	2014年6月	2014年3月	2013年	2012年
总资产(亿元)	5.9924	5.831	5.8385	5.441
净资产(亿元)	5.6512	5.5616	5.5025	5.1382
少数股东权益(万元)
营业收入(亿元)	0.7237	0.3035	1.8439	2.26
净利润(亿元)	0.15	0.06	0.36	0.84
资本公积(万元)	3246.22	3246.22	3246.22	3246.22
未分配利润(亿元)	4.26	4.17	4.11	3.77
基本每股收益(元)	0.22	0.09	0.54	1.23
稀释每股收益(元)	0.22	0.09	0.54	1.23
每股现金流(元)		0.22	0.96	0.62
净资产收益率(%)	2.67	1.07	6.85	17.8

　　五、花园生物主要股东

序号	股东名称	持股数量	占总股本比例(%)
1	浙江祥云科技股份有限公司	34385400	50.57
2	中国信达资产管理公司	10250000	15.07
3	邵君芳	3750000	5.51
4	陈晓	3000000	4.41
5	曾永强	3000000	4.41
6	中国科学院理化技术研究所	1709600	2.51
7	郑立	1250000	1.84
8	廖南珍	1000000	1.47
9	马焕政	1000000	1.47
10	喻铨衡	1000000	1.47
合计		60345000	88.73

　　六、机构定位分析

　　花园生物：规模全球领先的维生素D3生产企业

　　2014-09-19 类别：新股 机构：齐鲁证券 研究员：谢刚[摘要]

　　投资要点：

　　。公司主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。维生素D3被广泛应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和医药等领域。公司的主要产品为饲料级维生素D3油、饲料及维生素D3粉、食品医药级维生素D3、胆固醇和羊毛脂衍生品等，其中维生素D3系列产品易受下游需求价格波动的影响，饲料级维生素D3粉营收占比在60%以上；胆固醇和羊毛脂衍生品近三年收入稳定增长，或将成为公司新的利润增长点。

　　。全球规模最大的维生素D3生产企业。以50万I.U./g统一折算，2013年，公司维生素D3销量为2395.82吨，占全球需求量的33.05%，产销量均全球领先。在国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品种类最多的生产厂商，也是国内唯一可同时生产原材料NF级胆固醇及维生素D3系列产品的生产厂商。

　　。三大核心竞争优势奠定公司行业龙头地位。1)清晰的发展战略：公司设立之初，即制定了“打造完整的维生素D3上下游产业链”的发展战略，目前基本形成了从羊毛脂到NF级胆固醇再到多品种维生素D3的发展框架，同时进行产业链各环节的拓展延伸；2)成本优势：连接维生素D3产业链上下游的三大创新工艺，大幅降低各生产环节成本，在产品(维生素D3)下游需求价格频繁波动的环境下，成本优势成为增强公司核心竞争力的关键砝码；3)规模优势：从产能到销量，公司规模全球领先，原材料NF级胆固醇的自产和外销进一步加固公司行业地位。

　　。研发实力雄厚，未来不乏看点。公司围绕维生素D3上下游产业链的打造，在25—羟基维生素D3市场、羊毛脂衍生品市场、维生素D3灭鼠剂市场及食品医药领域等前景广阔的市场积极布局。

　　。募投项目扩大产能，加快产业链上下游一体化战略进程。羊毛脂综合利用项目建成后，NF级胆固醇产能将从年产80吨扩大到200吨，饲料级25-羟基维生素D3项目建成后，将形成年产100吨的生产能力，研发中心的改造有助于完善公司现有产品的生产工艺、并促进全活性25-羟基维生素D3、维生素D3环保灭鼠剂的产业化研究。

　　。我们预测公司2014-2016年营业收入分别为2.04亿、2.26亿、2.27亿元，同比增长10.47%、11.14%、0.35%；实现净利润分别为7104万元、8164万元、8027万元，同比增长94.99%、14.92%和-1.68%，假设本次发行新增股本2270万股，2014-2016年对应EPS分别为0.78元、0.90元、0.88元。我们选取维：生素D类生产公司作为可比公司，给予公司2014年20-25倍PE，目标价15.6-19.5元。

　　。风险提示：维生素D3价格波动的风险、外销占比较高的风险、动物养殖业疫情带来的市场风险

　　花园生物：专注维生素D3产业链 销量全球领先

　　2014-09-19 类别：新股 机构：安信证券 研究员：苏青青 王园园[摘要]

　　■公司是全球维生素D3行业产销量居前列的生产企业：主营业务是维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。主要产品是饲料级维生素D3、食品医药级维生素D3。2013年，公司维生素D3销量为2，395.82吨，占全球需求量的33.05%，其中饲料级维生素D3的销量为2，258.81吨，占全球需求量41.07%。

　　■清晰的“维生素D3产业链一体化”发展战略：一直以来，致力于打造完整的维生素D3上下游产业链，目前已发展成为可同时生产原材料NF级胆固醇及维生素D3系列产品的生产厂商，并拥有多项技术积累和项目储备，已初步形成了独特的维生素D3产业链一体化优势。

　　■主要竞争优势体现在：生产工艺技术与研发优势、规模优势、成本优势、质量与品牌优势等。

　　■募投资金目的：强化主营业务发展、保证公司原材料供应、优化维生素D3产品结构、增强成长性、有效提高公司自主创新能力和核心竞争力的需要；同时继续加大研发投入，建立健全研发激励机制，科学构建研发队伍，巩固并保持公司在维生素D3领域的核心竞争优势，并实现维生素D3上下游产品结构的完善，提升公司市场竞争力和抗风险能力。

　　■盈利预测、估值与投资建议：综合以上分析，我们预计公司2014-2016年收入分别为1.84亿元、2.16亿元和3.07亿元；净利润分别为0.43亿元、0.49亿元、0.74亿元，净利润增速分别为16.6%、16.1%和50.4%。

　　按照发行2，270万股来计算，全面摊薄的EPS分别为0.47元、0.54元和0.82元。根据可比上市公司2014年PE估值的对比，我们认为给予公司2014年PE为25-30倍相对合理，建议询价区间为7.0元-7.5元，定价区间为11.71元-14.05元。

　　■风险提示：维生素D3和羊毛脂价格大幅下滑、外销客户依赖性较高、客户集中度较高等风险。

 

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