陈静 王亚娟

　　7月30日，对于来自中国台湾的赖氏家族来说，一个等了两年半以上的好消息扑面而来。

　　当日，证监会[微博]发审会公告称，华懋(厦门)新材料科技股份有限公司(下称“华懋新材”)首发通过。从披露招股书到上会并通过，华懋新材仅用了12天，该公司也是6月27日后，证监会发审会在7月份唯一通过的一家IPO企业。

　　赖氏家族正是华懋新材的掌舵者，这家带着明显家族经营色彩的外商投资企业上市速度之快令市场惊讶。同时，这个“幸运儿”也陷入各种不同的争议声中。

　　IPO紧锣密鼓的大戏的背后，华懋新材备受争议的问题在于其陡降陡增的业绩、家族关联人员持股以及公司员工激增带来的压力。

　　此外，涌金系的保驾护航也极为引人注目。而21世纪经济报道记者发现，身为华懋新材的股东上海祥禾投资和保荐商国金证券同属涌金系旗下企业，双方有关联关系。这种既“直投”又“保荐”的关系，市场诟病已久。

　　从其招股书不难看出，华懋新材的主营业务较为特别，目前在A股并无直接的可比对象。随着IPO程序践行完毕，A股汽车零部件制造业的细分子行业——安全气囊布和安全气袋将迎来它的第一票。

　　新股发行、老股转让的比例，华懋新材初定为2：1。

　　IPO“幸运儿”业绩坐“过山车”

　　根据公开资料，早在2012年2月之前，华懋新材就已经通过了IPO发审委的初审会。

　　2014年6月30日，为所有IPO排队企业预披露“大限”。因为财务资料有效期的规定，7月1日，包括华懋新材在内的近600家企业遭到中止审查。

　　7月之后，预披露和发审会都进入了空档期。在此期间华懋新材火速补齐了2014年一季度财报，并于2014年7月18日提交了更新后的招股说明书(申报稿)。7月30日，2014年第109次证监会发审会召开，华懋新材成了12天从申报到过会的“幸运儿”。

　　华懋新材由国金证券保荐，拟发行新股不超过3500万股，老股转让不超过1750万股，募集资金4.71亿元用于安全气囊布新建厂房项目、工业用布新建研发中心项目和补充公司流动资金。

　　“公司较早进入安全气囊布行业，作为国内安全气囊布和安全气袋的主要供应商，国内市场占有率位居前列。”华懋新材在招股书中如是表示。

　　产业链情况是，华懋新材的下游客户是奥托立夫、吉丝特、锦州锦恒、上海惠太、延峰百利得等国内外安全气囊系统及安全气囊生产商，而这些企业的客户为大众、通用、奥迪、 沃尔沃、菲亚特等整车厂商。因此，公司受汽车行业景气度影响比较明显。

　　2011年度、2012年度、2013年度、2014年首季，公司分别实现营业收入2.75亿元、2.97亿元、3.96亿元、1.1亿元，净利润分别为0.71亿元、0.51亿元、0.89亿元、0.23亿元。

　　营业收入方面，华懋新材保持增长态势，但在净利润上走势则似坐“过山车”。2012年度、2013年度、2014年一季度公司营业收入分别增长7.09%、33.51%和10.01%，2012年、2013年年度净利润分别同比增长-27.29%、73%。

　　“公司既可以算纺织业，也可以算汽车零部件行业，但是市场更愿意把它当作汽车零部件企业，如果涉及不到新能源的概念，市场给的估值应该不会太高。”深圳一位私募人士对记者分析。

　　“要看业务中输送给新能源汽车零部件厂商的比重大小，如果比重大，那么有追捧的可能。”北京一位私募人士对此称。

　　涌金系独立性受质疑

　　从华懋新材的持股情况来看，足以体现家族持股、员工持股的特点。

　　招股书(申报稿)显示 ，公司最大股东金威国际持有华懋新材8452.5万股股份，占发行前股比80.5%。这家公司的实际控制人为赖敏聪一家。厦门懋盛投资管理有限公司(下称“懋盛投资”)与厦门懋胜投资管理有限公司(下称“懋胜投资”)分别是华懋新材的二股东和四股东，持股比例为7%、3%，这两家公司是华懋新材的高管、员工以及合作伙伴持有公司股权的主要平台。

　　21世纪经济报道记者还发现，公司股东中，唯一一家非厦门的PE机构为持股6.875%的上海祥禾股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“上海祥禾”)。华懋新材招股书提到，国金证券为上海祥禾关联方。上海祥禾为华懋新材股份制公司的发起人之一，早在2010年持股比例就达到6.875%，出资额为45.58万美元。

　　对此，有业内人士指出，作为涌金系旗下的公司，国金证券为公司保荐机构，而上海祥禾为拟上市公司股东，该投行独立性遭到质疑。“我认为国金证券和上海祥禾有关联关系，涉及到涌金系利益上的关联，还是应当建一道防火墙。”前述深圳私募人士指出。

　　北京地区私募人士对记者表示，“证监会明令禁止保荐+直投，但对直投+保荐持默许态度，券商是在现有游戏规则下作出的一个行为，只能说他们善于利用游戏规则。”

　　前述深圳私募人士则指出，“我认为直投+保荐的做法还是有损害投资者利益的嫌疑。在海外，投行的保荐项目和其投资的项目是需要绝对隔离的，而券商证券投资部门也不能买卖其保荐的公司。”

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