《红周刊》特约作者 凯旋

　　自今年2月份起暂停了将近4个月的A股IPO，又再次迎来了年内的第二次重启。即从6月18日起，又迎来新一轮IPO开闸。从新修改的新股发行制度来看，亮点不少。首次询价变得十分简单，从以前的“询价发行”变成了“定价发行”，只要拟上市公司在发行中不安排老股转让，投资者根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价，公式为：(募集资金+发行费用)/发行数量=发行价。从目前公布的9家拟上市企业来看，市盈率大部分低于同行业平均水平。市盈率低、发行价低且确定，加之供应有限将将引发的“物以稀为贵”的效应，因此，小盘股的溢价具备想象空间。

　　龙大肉食(002726) 申购日期：6.18

　　所属行业：食品饮料-食品加工-肉制品

　　主营构成：冷鲜肉：72.41%

　　基本面分析：公司主要从事生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工，目前在国内屠宰及肉类加工行业处于较强地位，极具发展潜力。公司核心优势为“全产业链+食品安全体系+销售渠道”。公司逐步扩大自有标准化生猪养殖基地规模，实现生猪自繁自养、饲料供应自给自足。其全资子公司杰科检测拥有2项发明专利，可对公司产品中900多项指标进行检测，建立了完善的质量管控体系。截至2013年末，公司已开设2670家加盟店，产品进入多家大中型商场超市，从而形成广泛的销售网络。本次拟募资投向年出栏31万头生猪养殖项目等。

　　估值及询价建议：公司实施的全产业链发展模式虽有助于实现均衡发展，但对公司整体盈利的提升有限。我国屠宰及肉类加工行业竞争较为激烈，行业前三强年营业收入合计份额不足行业8%。公司一季度虽然营业收入同比增长两成，但净利润与去年同期相比出现了18.24%的下降，显示出公司盈利能力的减弱。此外，公司存货占比高且55.95%为冷冻肉，一旦生猪和猪肉价格出现较大幅度回落，计提较高的存活跌价准备将对公司盈利造成一定程度的冲击。公司销售毛利率仅有8.47%，远低于申万肉制品行业25.34%的水平。综合考虑，建议询价区间在8.55～10.65元，对应2014年0.57～0.71的每股收益及15～16倍的市盈率。

　　风险提示：产业内企业逐步建立自己的产业链，如中国知名饲料生产企业新希望集团和中国粮油食品进出口公司中粮集团已向其下游生猪养殖和肉制品加工业务拓展；公司采用“加盟经销商+加盟店”的业务模式，可能存在个别加盟店管理混乱、擅自销售变质过期产品的可能性。

　　雪浪环境(300385) 申购日期：6.18

　　所属行业：机械设备-专用设备-环保设备

　　主营构成：烟气净化系统设备：52.99%；灰渣处理设备：42.19%

　　基本面分析：公司主要产品为烟气净化与灰渣处理系统设备，为国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的龙头企业。公司核心优势为“技术领先+科技研发+业绩规模”。公司自主研发的垃圾焚烧烟气净化技术于2011年被中国环保产业协会确定为重点环境保护实用技术，经公司产品净化后的烟气污染物排放指标，全面达到欧盟2000标准要求。公司已拥有17项实用新型专利，7项发明专利，并有15项发明专利申请处于审核阶段。单条垃圾焚烧线的垃圾日处理规模从200吨/日扩大到750吨/日，承接多个大型公司项目。本次拟募资投向年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目等。

　　估值和询价建议：公司产品的市场占有率处于领先地位，竞争优势明显。其自主研发的垃圾焚烧烟气净化技术正为公司的增长保驾护航。公司核心竞争力反映在32.47%的销售毛利率上，远高于行业19.21%的水平；技术领先有助于推动公司收入的增长；尽管主营业务收入增速只有8.46%，低于行业的25.23%，但此次资金的募集将有助于扩大公司的生产规模，释放公司的技术优势、成本优势、品质优势所创造的价值。考虑到近年经济和产业结构调整对环保设备需求的上升，以及公司的行业地位与可比公司估值，我们认为2014年公司合理市盈率区间为15～20倍，对应2014年每股收益0.94元，并给予一定折让，建议的询价区间在12.69～18.8元。

　　风险提示：行业内菲达环保、龙净环保等多家公司不断提高技术与管理水平，加剧了该行业的竞争激烈程度；公司应收账款金额增加，占同期资产总额超过20%，若无法即时回收货款，公司将面临流动资金紧张的风险。

　　飞天诚信(300386) 申购日期：6.18

　　所属行业：计算机-计算机设备Ⅱ-计算机设备Ⅲ

　　主营构成：USBKey:87.3%

　　基本面分析：公司是一家主要开展以身份认证为主的信息安全产品经营的高新技术企业，目前公司USB Key产品以及OTP动态令牌产品市场占有率均居行业前三名。公司核心优势为“客户基础+技术研发+产品种类”。公司产品应用于网上银行、证券交易、电子商务等诸多领域，目前有超过180家国内银行使用公司产品及服务，银行客户覆盖了居前。公司已获授权专利共560件，并获国内外多项认证。现已形成包括USB Key、OTP动态令牌、软件加密锁等四大系列产品在内的丰富产品线。本次拟募资投向USB Key产品、动态令牌认证系统的研发及产业化项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的信息安全行业当前估值普遍较高，截至6月13日，申万三级行业计算机设备Ⅲ的市盈率为37.64倍，市净率为4.28倍。公司对银行客户的依存度高，业绩受银行招标影响较大。考虑到近年来银行系统恰好处于USB KEY升级换代的阶段，之后一段时间的阶段性成长或暂告一段落，公司2013年的高销售毛利率40.03%及高主营收入增长率39.79%恐难以维持。考虑到行业估值有较大下行风险及公司的基本面情况，给予14年9～11倍的市盈率，对应询价区间为24.12～29.48元。

　　风险提示：公司来自农业银行、工商银行、中国银行三大行客户合计的营业收入占比过半，如公司出现重大银行客户丢失，将对公司业绩带来重大不利影响；随着互联网和信息技术的发展，不排除未来会出现对USB Key和OTP动态令牌产品的替代技术和产品，从而造成对公司主营产品的冲击。

　　联明股份(603006) 申购日期：6.18

　　所属行业：汽车-汽车零部件Ⅱ-汽车零部件Ⅲ

　　主营构成：汽车零部件及配件制造业：99.65%

　　基本面分析：公司主营汽车冲压及焊接总成零部件的开发、生产和销售，已成为多家知名整车商的车身零部件一级供应商。公司核心优势为“技术研发+产品质量+客户资源”。公司不断开发出具有创新性的冲压与焊接工艺，并具有独立、完善的产品开发系统。连续三年公司产品交样合格率超过90%，高于上海通用要求的85%的标准。在长期业务合作中，公司与上海通用等主要整车商建立了稳定战略合作关系，并拓展了上汽集团、上海大众等新客户。本次拟募资投向汽车大型冲压零部件生产基地(一期)及模具研发项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的汽车行业当前估值对比全体市场相对稳定，截至6月13日，申万三级行业汽车零部件的市盈率为19.47倍，市净率为2.32倍。公开资料显示，公司上次冲关IPO失败，主要原因是客户高度集中，约95%以上业务依赖大客户上海通用。根据招股书，公司在2011年～2013年对上海通用、通用北盛、通用东岳的合计销售额占当期营业收入的比例分别为91.56%、94.50%和96.45%。虽然近年开拓了上汽集团、上汽商用车、上海大众等新客户，但新客户订单较低，目前上海通用仍几乎是公司唯一客户，对上海通用的依赖度并未降低。除此以外，公司产品结构也很单一，从其营业收入构成来看，车身零部件和模具是其两大收入来源，其中又主要依赖车身零部件。公司2013年的销售毛利率为27.01%，稍高于行业平均水平；但主营收入增长率是13.44%，差于行业平均。考虑到公司业务单一且依赖唯一大客户，给予一定折价。根据公司基本面情况，给予2014年9～12倍的市盈率，对应询价区间为9～12元。

　　风险提示：公司的客户集中度较高，其中对上海通用、通用北盛、通用东岳的合计销售额占公司当期营业收入的95%以上；公司主要原材料为车用板材，其成本占公司主营业务成本的比例为67.08%，故原材料价格波动对公司盈利水平有一定影响。

　　北特科技(603009) 申购日期：6.19

　　所属行业：汽车-汽车零部件Ⅱ-汽车零部件Ⅲ

　　主营构成：齿条半成品：32.38%；活塞杆成品：26.89%；活塞杆半成品：26.88%

　　基本面分析：公司核心优势为“技术研发+质量控制+专业化优势”。公司技术开发与研究的投入力度都比较大，已自主研制出一整套工艺体系，实现了高精度汽车保安杆件原材料的国产化。本次拟募资投向汽车用高精度转向器齿条及减震器活塞杆产业化项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的汽车行业当前估值对比全体市场相对稳定，汽车零部件的市盈率为19.47倍，市净率为2.32倍。公开资料显示，公司原计划发行2667万股，拟募集24058万元，但在招股说明书中，拟募资却大幅减少15000万元，较原计划的24058万元大幅减少9058万元，缩水37.65%。因此，对应每股发行价也从原计划的9.02元/股降至5.62元。如按公司2013年度扣除非经常性损益后的每股收益0.48元/股计算，其发行市盈率从原计划的18.79倍降至11.71倍，预计这是因为公司原来发行市盈率或定得偏高，需要调整。公司2013年的销售毛利率为22.65%，与行业平均水平相当；但主营收入增长率是26.63%，稍高于行业平均水平。考虑到公司所处行业增速有所下滑，中长期业绩增长空间相对有限，给予一定折价。根据公司基本面情况，给予2014年8～10倍的市盈率，对应询价区间为4～5元。

　　风险提示：汽车零部件行业的景气度主要取决于下游整车制造业的发展状况，而汽车行业的需求和供给受国内乃至全球的宏观经济影响较大；2009～2011年公司毛利率逐步下降，同经营规模与成本、费用控制等因素有关。

　　依顿电子(603328) 申购日期：6.19

　　所属行业：电子-元件Ⅱ-印制电路板

　　主营构成：四层板：52.93%；六层板：21.86%

　　基本面分析：公司主要从事高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售，是国内印刷线路板行业的领先者之一。公司核心优势为“客户资源+技术优势+地理位置”。公司与许多客户建立了稳定合作关系，其中优质客户众多，均为各自行业的领先者。公司拥有多项自主研发的核心技术，包括盲孔深度控制的钻孔技术、硬板替代软板技术等。公司所处的中山市毗邻港澳，陆路、水路运输发达，且珠三角对印刷线路板的需求量较大。本次拟募资投向年产45万平方米HDI印刷线路板项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的电子行业当前估值对比全体市场明显偏高，截至6月13日，申万三级行业印刷电路板的市盈率为35倍，市净率为2.49倍。公司的业务结构变化较大，前期有选择性放弃PC业务中的低端部分，于2012年开始切入苹果产业链外围产品。随着HDI板等高阶产品投产，预计消费电子将有25%的复合增长。另外，公司来自华为等通信设备厂商的收入每年递增，作为华为和中兴的重要PCB供应商，预计将明显受益4G部署带来的景气度提升。公司2013年的销售毛利率为26.60%，小幅高于行业平均水平；但主营收入增长率是-6.65%，明显差于行业。考虑到公司处于转型调整期，短期业绩增长转好仍需时间，给予一定折价。根据公司基本面情况，给予2014年18～22倍的市盈率，对应询价区间为12.6~15.4元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：近三年公司营业收入持续下滑，印刷电路板行业总体环境低迷与公司销售策略调整为主要原因；公司生产所需主要原材料包括铜箔、铜球等，故原材料价格对公司经营业绩存在一定影响。

　　莎普爱思(603168) 申购日期：6.20

　　所属行业：医药生物-化学制药-化学制剂

　　主营构成：莎普爱思滴眼液：61.64%

　　基本面分析：公司的核心产品是治疗早期老年性白内障的莎普爱思滴眼液，从2011年到2013年，其销售收入从20464.13万元增长到38718.52万元，公司已跻身于国内白内障药物市场前列。目前已获13个新药证书，取得5个发明专利。公司采取“渠道全程管理”模式销售莎普爱思滴眼液产品，可使公司的营销管理平台直达市场零售终端。本次拟募资投向新建年产2000万支滴眼液生产线项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的医药生物行业当前估值偏高，化学制剂的市盈率为35.94倍，市净率为3.92倍。公司入选2013年我国化学制药工业企业百强，主力产品莎普爱思滴眼液为国家驰名商标，过去三年内销售额复合年增速为37.55%，在2013年达到3.87亿元。该类药物市场在2006～2012年间复合增长率达到26.86%，远高于整体眼科药物的16.08%。莎普爱思滴眼液2011~2013年复合年增速领先于白内障药物。以上数据都显示公司是该细分行业绝对龙头企业，且行业未来增长稳定。公司2013年的销售毛利率高达69.08%，远高于行业平均水平；主营收入增长率是15.31%，仍高于行业平均水平。考虑到行业需求未来极大概率继续增长，其盈利有望保持稳定。根据公司基本面情况，给予2014年20～25倍的市盈率，对应询价区间为36～45元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：随着新的政府采购机制与招标办法在各省逐渐推广与完善，大输液产品与其他处方药产品的采购价格和毛利率存在下降的风险；公司被认定为国家高新技术企业，2011年至2013年减按15%的所得税率缴纳企业所得税，未来存在不能享受税收优惠政策的风险。

　　一心堂(002727) 申购日期：6.23

　　所属行业：医药生物-医药商业Ⅱ-医药商业Ⅲ

　　主营构成：药品零售：91.98%

　　基本面分析：公司主营中药、西药以及医疗器械等产品的经营销售，在全行业的企业综合竞争力排名第2位。公司的核心优势为“销售网络+直营连锁+信息技术”。公司坚持“少区域高密度网点”的发展策略，着眼于云南市场发展的同时，也加大了在西南市场的布局。一心堂拥有直营连锁门店1505家，每家分店均由零售连锁企业全资或控股开设。该公司是首家使用SAP系统的医药流通企业，在财务业务一体化、商业智能等方面有较强优势。本次拟募资投向直营连锁营销网络建设项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的医药商业行业当前估值对比全体市场有所偏高，截至6月13日，申万三级行业医药商业Ⅲ的市盈率为25.78倍，市净率为2.75倍。从医药流通行业的政策导向上看，国家鼓励医药流通企业以连锁业态发展，行业集中度提升，减少流通环节，倡导第三方配送业务。我国医药流通企业的经营方式在广度和深度上不断发展。随着我国医药卫生和医疗体制改革进程的加快，医药分开将成为医药改革的发展方向，在“十二五”期间我国公立医疗机构将全面取消“以药养医”，这将为医药零售连锁的发展提供契机。公司2013年的高销售毛利率39.59%及主营收入增长率24.79%都明显高于行业平均水平。考虑到行业估值未来仍有稳定的上升空间，根据公司基本面情况，给予对应询价区间为12.20～15.00元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：随着大量外资不断注入国内医药流通市场，以及新医改的实施，国内医药流通行业的竞争加剧；公司存在跨区域拓展业务的风险，其网店主要集中于云南省，西南其他地区的零售网络有待进一步拓展。

　　今世缘(603369) 申购日期：6.23

　　所属行业：食品饮料

　　主营构成：今世缘特A类：57.02%；今世缘B类：16.84%

　　基本面分析：公司主营白酒的生产和销售，现已成为江苏白酒市场的领头企业之一。公司核心优势为“品牌文化+技术创新+区域优势”。公司现拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三个著名品牌，其品牌文化与消费者情感追求的结合点，均在一个“缘”字，缘文化在中国独特的“关系文化”背景下深入人心。公司现有11项发明专利，以及13项专有技术。公司2013年主营业务收入中的94.29%在江苏白酒市场实现，在当地具有良好的市场基础与口碑。本次拟募资投向酿酒机械化及酒质提升技改工程项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的食品饮料行业当前估值对比全体市场有所偏高，截至6月13日，申万三级子行业白酒的市盈率为10.20倍，市净率为2.83倍。因当前白酒消费受到政府严控“三公消费”及高端餐饮行业下滑的影响，预计未来盈利表现暂时低迷。公司立足江苏市场，是白酒行业中的二三线品牌，重点把握省内13个营销中心，省内重点区域市场粘性较强。另外，公司产品、营销模式、股权架构设置等都与洋河较为相似，预计价格将低于一线白酒龙头企业。公司2013年的销售毛利率虽高达70.58%，但主营收入增长率却是-3.02%，明显低于一线白酒龙头企业，与行业平均水平相当。考虑到行业盈利未来有可能继续恶化，其估值仍有可能回落，当前需给予一定折价。根据公司基本面情况，给予2014年8～10倍的市盈率，对应询价区间为12～15元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：由于公司主营业务收入的90%以上均发生在江苏白酒市场，若不能有效拓展其他市场，将对公司经营情况产生不利影响；随着三公消费趋严、禁酒令等影响，一线白酒市场规模将出现萎缩。

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