新浪财经客户端：市场赚钱效应减弱 大盘底部构筑有待时日

　　⊙记者 王雪青 ○编辑 孙放

　　万达院线、上影股份、金逸影视——国内三大院线公司近日相继发布预披露文件，成为众多预披露公司中的一大亮点，其所披露信息亦看点颇多：除了毛利率差异巨大、爆米花成赚钱利器等外，关联方给予公司的房租“优惠”也值得关注。虽然关联方目前的“让利”使公司获益匪浅，但未来若租金向市场水平“看齐”，相关公司利润率也有下滑之忧。

　　万达为何毛利率奇高

　　以2013年票房收入排序的话，万达院线、上影股份旗下联合院线、以及金逸院线分别位列全国第一、二和第六位，市场占有率为14.50%、8.70%和7.10%。而根据预披露文件，金逸影视近三年的平均综合毛利率为24.33%，上影股份为40.86%，万达院线则高达65.17%。

　　对此差异，有业内人士表示，若比较几大院线的盈利能力，只看毛利率指标是不够的。若从净利率来看，形势就不同了。经计算，2013年万达院线的净利率为15.03%，不及上影股份24.54%的净利率，而金逸影视的净利率仅为2.86%。

　　那么，在净利率并不遥遥领先的情况下，万达的毛利率为何这么高？记者细查预披露文件发现，这与万达特殊的会计处理方式有直接关系。万达院线将房屋租赁费、折旧及摊销费等都放在销售费用里，计入期间费用而不会影响毛利率；而上影股份和金逸影视则将其计入成本，从而使毛利率明显低于万达。

　　据披露，万达2013年实现营收40.23亿元，不过其计入销售费用的房屋租赁费、折旧及摊销费的支出合计已达6.03亿元，占营收的比重达14.99%。正因为此，使得该公司期间费用率明显高于另两家。经计算，万达院线近三年的平均期间费用率41.39%，而上影股份、金逸影视仅分别为15.21%和15.53%。

　　除了爆米花 还有啥赚钱秘笈

　　预披露文件一出，无数双眼睛都在找，万达卖爆米花到底赚了多少？

　　今年初，万达集团曾自曝，2013年度万达院线仅爆米花收入就高达3.9亿元，占卖品总收入72%、总收入9.5%。从而引发大家对院线爆米花收入的关注。

　　此番，万达院线预披露文件显示，在公司2013年40.23亿元的营业收入中，“影片票房收入”为30.87亿元，增长25.69%；包含爆米花在内的“卖品收入”为4.78亿元，占当期营业收入的11.88%，增幅为43.83%。业内人士称，爆米花利润率能达到70%以上，有时甚至比票房还高，票房还需分账、分成、交税，而爆米花等卖品收入基本都归影院。

　　同样，对上影股份和金逸影视来说，爆米花、冷饮等卖品收入也很重要，但是收入规模就不如万达了。2013年，金逸影视的卖品收入为1.26亿元，占营收的7.77%；上影股份的卖品收入占其当期营收比重为6.56%。

　　事实上，除爆米花外，“其他业务”更是万达近年来的盈利增长点和拉高公司毛利率的重要途径。这里的“其他业务”主要包括广告收入、逾期电影票券收入、提供场地租赁服务收入和优享卡收入等，平均毛利率高达97%。尤其在2013年，万达调整经营策略，大力发展其他业务后，这部分收入增长88.49%，达到4.58亿元，大有赶超“卖品收入”的架势。

　　关联交易存隐忧

　　记者还注意到，万达院线和金逸影视的一个共性是，二者都具备地产背景。万达院线背靠万达集团，金逸影视则依仗实际控制人李根长、李玉珍兄妹共同控制的嘉裕房地产集团。

　　有房企做“靠山”，也使两家公司存在大量关联交易：万达院线高于50万元关联交易金额的关联方超过140个，其中大部分为商业地产公司；金逸影视关联方数量虽不及万达院线，但也与大股东旗下房地产公司有关联交易。

　　据披露，万达院线已开业的142家影院中，有83家影院接受关联方万达商业地产的房屋租赁服务，构成关联交易。2012年7月1日前，这部分影院房屋租赁价格仅占相应净票房收入的10%，之后租金占净票房的比例提升至11%。有业内人士表示，11%的租金票房比依旧不高，关联交易问题依然存在隐忧。

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