投资要点

　　海普瑞是全球最大的肝素原料药生产企业和出口企业。2009 年公司在国内出口市场份额约为39.6%。07 年-09 年，公司收入复合增长率高达173%，净利润复合增长245%。

　　公司核心竞争力在于：技术领先和优质的客户资源。公司技术研发和工艺水平居世界前列，是FDA 标准的参与修订者，也是国内唯一通过美国FDA 认证的肝素原料药企业，同时通过了欧盟CEP 认证。公司客户包括世界知名的跨国医药企业，如赛诺非安万特，诺华，APP 等。

　　募投项目解决产能不足。目前公司面临严重产能不足，此次募集资金用于扩建，将有助于提高公司的国际市场份额。

　　盈利预测。我们预估2010－2012 年EPS 分别是：2.96、4.04 和4.71 元。

　　最近几年可能是公司成长最快的时期。但148元的发行价，以2010 年业绩看也接近50 倍PE，我们认为已经高估。